กำไรมีแนวโน้มโตสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q56
ความกังวลเรื่องการชะลอตัวของการใช้จ่ายในประเทศ ฉุดราคาหุ้น SINGER ร่วงแล้วกว่า 32% ภายใน 1 เดือน ด้วยความสำเร็จของธุรกิจสินค้าเชิงพาณิชย์ ผนวกกับการกระจายฐานลูกค้า ทำให้เราเชื่อว่า SINGER จะสามารถจัดการความเสี่ยงการดำเนินงานในภาวะเศรษฐกิจเปราะบางได้ดีกว่าในอดีต ปัจจุบัน SINGER ซื้อขายที่ระดับ PER 14.4x ปี 56 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER อุตสาหกรรมที่ 26x จากแนวโน้ม 2Q56 ที่สดใส เราคงแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 33 บาท ( อิง WACC 9.8%, terminal growth 3%)
กำไร 2Q56 สดใสตามฤดูกาล
เราคาด SINGER มีกำไรสุทธิ 95 ล้านบาท (0.35 บาท/หุ้น) ใน 2Q56 โต 40%YoY และ 6%QoQ กำไรที่สูงเป็นประวัติการณ์นี้ ได้แรงหนุนจากยอดขายที่โตแข็งแกร่ง (+24%YoY, +2%QoQ) และอัตรากำไรที่ถ่างขึ้น สินค้าประเภทให้ความเย็น อาทิ แอร์ และตู้แช่เป็นดาวเด่น จากภาวะอากาศร้อน นอกจากนี้ ตู้เติมน้ำมันหยอดเหรียญก็ได้รับการตอบรับดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อย (ขายได้ราว 250 ตู้/เดือน ดีกว่าเฉลี่ย 200 ตู้ที่เราคาด) การเพิ่มสัดส่วนสินค้าครัวเรือนที่มีอัตรากำไรสูง ประกอบกับการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ น่าจะช่วยพยุงให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานดีขึ้นเป็น 13.4% จาก 12% ใน 2Q12 และ 1Q13
เพิ่มสินค้าเชิงพาณิชย์เพื่อหนุนการเติบโต
สำหรับประเด็นการบริโภคในประเทศชะลอตัว SINGER ยืนยันว่ายังไม่มีสัญญาณอันตรายต่อธุรกิจของบริษัทแต่อย่างใด การที่บริษัทหันไปเน้นสินค้าเชิงพาณิชย์ ช่วยกระจายพอร์ตลูกค้าจากเกษตรกร และผู้มีรายได้ต่ำ ไปยังผู้ประกอบการขนาดเล็ก (40% ของจำนวนบัญชีรวม) ช่วยลดความเสี่ยงด้านสินเชื่อ ดังเห็นได้จากสัดส่วนลูกค้าที่ชำระด้วยเงินสดเพิ่มขึ้นเป็น 30% จากเดิม 10% นอกจากนี้ เราเห็นว่าการที่ผู้บริหารระดับสูงมีการเยี่ยมหน่วยขายในต่างจังหวัดเป็นประจำ จะช่วยให้รับทราบสถานการณ์ตลาด และสามารถปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ได้ทันกับสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไป อาทิ หากภาวะการใช้จ่ายแย่ลง บริษัทอาจพิจารณาใช้นโยบายเพิ่มระยะเวลาผ่อนชำระ (เป็น 24 เดือน จากเฉลี่ย 18 เดือนในปัจจุบัน) หรือลดจำนวนเงินผ่อนชำระรายเดือนลง
ผลประกอบการ 2H56 สมดุล
แม้ประมาณการกำไรปี 56 ของเรามีความเสี่ยงเชิงลบอยู่บ้างเล็กน้อย ในภาวะที่ผู้บริโภคชะลอการใช้จ่ายลง แต่ยังคงประมาณการเดิม ทั้งนี้ ใน 2H56 SINGER มีแผนเพิ่มลูกค้าในกลุ่มร้านค้าปลีกมากขึ้น รวมทั้งการใช้สาขา 44 แห่งในจังหวัดที่มีพรมแดนติดกับประเทศเพื่อนบ้าน รองรับความต้องการใช้จ่ายที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ สินค้าเชิงพาณิชย์ยอดนิยมอย่าง ตู้แช่ และตู้เติมน้ำมันหยอดเหรียญ SINGER จะเน้นทำตลาดสินค้าใหม่ที่เพิ่งเปิดตัว - ตู้เติมเงินโทรศัพท์มือถือแบบสัมผัสหน้าจอ เครื่องทำน้ำแข็งเกล็ดหิมะ และ กล้องวงจรปิด คาดว่ายอดขายสินค้าเชิงพาณิชย์ น่าจะช่วยลดผลกระทบช่วงโลว์ซีซันของสินค้าครัวเรือนใน 2H ได้
