BCP : พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2/56

ต่ำกว่าการคาดการณ์เดิมของเราเล็กน้อยจากค่าการกลั่นที่ปรับตัวลดลงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCP จะฟื้นตัวขึ้นแข็งแกร่งในช่วง 2H13 ทั้งนี้ เราคงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปี 56 เดิมไว้ที่ 5,800 ล้านบาท คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 42.75 บาท

พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2/56 เรารับฟังพรีวิวผลประกอบการในไตรมาส 2/56 ของ BCP

โดยมีประเด็นสำคัญได้แก่ 1) crude run อยู่ที่ 96KBD ในไตรมาส 2/56 2) ค่าการกลั่นปรับตัวลดลงจาก 7.2 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล มาอยู่ที่ 5.5 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล จากการปิดปรับปรุงโรงกลั่นในช่วงปลายเดือน มี.ค.56 3) คาดรับรู้ inventory loss ก้อนใหญ่ที่ 5.2 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล 4) margin ของตลาดที่สูงขึ้นอยู่ที่ 0.62 บาท/ลิตร และ 5) รับรู้กำไรจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์มากขึ้น ทั้งนี้ BCP กล่าวว่าบริษัทฯได้รับเงินชดเชยจากเหตุเพลิงไหม้เมื่อปีก่อน (รวมทั้งการกยุดชะงักทางธุรกิจ และ ความเสียหายของทรัพย์สิน) ที่ประมาณ 1,200-1,300 ล้านบาท ในไตรมาส 2/56 ซึ่งสูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้เดิมที่ประมาณ 900 ล้านบาท

โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เป็นไปตามกำหนด ผู้บริการของ BCP กล่าวว่าโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ เฟส 2 (32MW) ได้เริ่มดำเนินการผลิตตั้งแต่วันที่ 9 เม.ย.56 ขณะที่เฟส 3 คาดจะประกาศผู้รับเหมา EPC และเริ่มก่อสร้างได้ในไตรมาส 3/56

เตรียมประกาศโครงการใหม่ ผู้บริหารยืนยันว่าบริษัทฯกำลังพิจารณาการลงทุนในโครงการใหม่ และคาดจะประกาศได้ในเดือน ก.ย.56

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/56 น้อยกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย เราคาดว่า BCP จะรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/56 ที่ 664 ล้านบาท ลดลง 70% แต่พลิกจากที่รับรู้ผลขาดทุนที่ 385 ล้านบาท ในไตรมาส 2/56 ซึ่งน้อยกว่าการคาดการณ์เดิมของเราที่คาดรับรู้กำไรที่ 1,000 ล้านบาท เล็กน้อย โดยมีสาเหตุหลักจากค่าการกลั่นที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ผลจากการปิดปรับปรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 2 สัปดาห์ในช่วงปลายเดือน มี.ค.56 ซึ่งส่งผลให้การดำเนินการผลิตไม่คงที่ในช่วงเริ่มการผลิตในช่วงต้นเดือน เม.ย.56 ขณะเดียวกัน inventory loss ก้อนใหญ่ถูกชดเชยด้วยเงินเคลมประกันที่ได้รับมากกว่าที่คาดไว้

ภาพรวมสดใสในช่วง 2H13 เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCP จะฟื้นตัวขึ้นแข็งแกร่งในช่วง 2H13 ด้วยปัจจัยหนุนจากราคาน้ำมันและค่าการกลั่นที่สูงขึ้น ประกอบกับ utilization rate ที่มากขึ้น และ รับรู้กำไรจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เต็มจำนวน

คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 42.75 บาท อิงด้วย 2013F PE ที่ 10.0 เท่า หุ้น BCP เป็น top pick ของเราในกลุ่มโรงกลั่นในประเทศ ในระยะสั้น เราเชื่อมั่นว่าผลการดำเนินงานของ BCP จะฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องด้วยแรงหนุนจากราคาน้ำมันและค่าการกลั่นที่สูงขึ้น นอกจากนี้ เราเชื่อมั่นว่าภาพรวมของบริษัทฯในระยะยาวยังสดใสจากเหตุการณ์สำคัญมากมาย อาทิ การเพิ่มกำลังในการผลิต การเริ่มการผลิตของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เฟส 3 และ การประกาศลงทุนในโครงการใหม่ อีกทั้ง BCP เป็น 1 ในบริษัทฯที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการโปรโมทโครงการพลังงานทดแทนของรัฐบาล ด้วยเหตุนี้ เราคิดว่าการเทขายหุ้นในช่วงที่ผ่านมาเป็นโอกาสอันดีสำหรับนักลงทุนที่จะซื้อหุ้น BCP

เราคาดว่า BCP จะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.40 บาท/หุ้น หรือมี yield อยู่ที่ 1.1% ในช่วง 1H13