PTTGC : ซื้อ

มีมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 3Q56

เมื่อวานนี้ เราสอบถามข้อมูลจากผู้บริหาร PTTGC ได้ข้อมูลเพิ่มเติมว่ามีสัญญาณการฟื้นตัวของกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นจากระดับค่าการกลั่นของกลุ่มผลิตภัณฑ์สำคัญอย่างเช่นน้ำมันดีเซล และ น้ำมันเครื่องบินปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังปริมาณสำรองน้ำมันสำเร็จรูปตลาดสิงค์โปร์ปรับลดลงต่ำสุดในรอบ 19 เดือน รวมทั้งกำลังการกลั่นที่ลดลงอย่างกะทันหันในอินเดียและมาเลเซีย ขณะที่กำลังการกลั่นของ PTTGC จะกลับมาสู่ระดับปกติใน 3Q56 หลังหยุดซ่อมกว่า 38 วันในช่วง 2Q56 ปัจจัยดังกล่าวสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 3Q56 จากข้อมูลในปี 2555 ธุรกิจโรงกลั่นมีสัดส่วน 48% ของรายได้รวม และ 15% ของ EBITDA รวมของบริษัท

คาดว่ากำไรสุทธิ 2Q56 ลดลง 69% QoQ

ในเบื้องต้น เราคาดว่า PTTGC จะมีกำไรสุทธิ 2Q56 อยู่ที่ 3,780 ล้านบาท หดตัว 69% QoQ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก (1) กำลังการกลั่นที่ลดลงจากการหยุดซ่อมโรงกลั่นตามแผนกว่า 38 วัน ทำให้ PTTGC มีอัตราการการกลั่นลดลงเหลือ 60% ลดลงจาก 101% ใน 1Q56 (2) ค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาอะโรเมติกส์ที่อ่อนตัวลดลงตามฤดูกาล (3) สัดส่วนการใช้ก๊าซฯในการผลิตลดลง เหลือประมาณ 83% ใน 2Q56 จาก 88% ใน 1Q56 เนื่องจากปริมาณผลิตก๊าซฯของกลุ่มโรงแยกก๊าซฯ PTT ลดลงตามแผนการหยุดซ่อม ทำให้ความสามารถในการทำกำไรขั้นต้นของกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์ลดลง (4) ราคาน้ำมันดิบปิด ณ สิ้น 2Q56 ที่ลดลงเหลือ 100.2 เหรียญต่อบาร์เรล ทำให้เราคาดว่า PTTGC มีผล Stock Loss กว่า 1,547 ล้านบาท และ (5) การรับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 2,628 ล้านบาท ตามทิศทางของค่าเงินบาทที่อ่อนค่า อย่างไรก็ตามเราจะมีข้อมูล Update อีกครั้ง หลังเข้าประชุมกับ PTTGC สัปดาห์ โดยจะมีการนำเสนอข้อมูลเพิ่มเติมต่อไป

คงแนะนำ “ซื้อ” คาดกำไรสุทธิ 2H56 ฟื้นตัว

ราคาหุ้นในกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี ที่ปรับตัวลดลงในช่วงที่ผ่านมา สะท้อนการคาดหมายกำไรสุทธิ 2Q56 ที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตามการฟื้นตัวของค่าการกลั่นและราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มปิโตรเคมี (โอเลฟินส์) ที่ยังแข็งแกร่งจะเป็นปัจจัยบวกสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 3Q56 และ 2H56 โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิของ PTTGC ในปี 2556 ไว้เท่าเดิมที่ 35,713 ล้านบาท (+5%YoY) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”