การซื้อกิจการ PTT Phenol ต่อยอดธุรกิจในระยะยาว
ประเด็น
ด้านนายอนนต์ สิริแสงทักษิณ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) หรือ PTTGC เปิดเผยว่า ล่าสุดที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทมีมติอนุมัติให้บริษัทเพิ่มทุนจดทะเบียนในบริษัท พีทีที ฟีนอล จำกัด (PPCL) โดย PPCL มีวัตถุประสงค์ของการเพิ่มทุนเพื่อใช้สำหรับการลงทุนโครงการฟีนอล 2 ใช้เงินลงทุน 348.3 ล้านเหรียญฯ (ประมาณ 10,450 ล้านบาท) เริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ 3Q58
ผลกระทบ
ขยายกำลังการผลิตฟีนอล สร้าง Captive Demand ให้กับปิโตรเคมีต้นน้ำ เรามองว่าจะเป็นการสร้าง Captive Demand ให้กับธุรกิจปิโตรเคมีต้นน้ำของ PTTGC ซึ่งการผลิต Phenol ใช้วัตถุดิบจากทั้งกลุ่มอะโรเมิตกส์ (เบนซีน) และโอเลฟินส์ (โพรพิลีน) ต้นน้ำในการผลิต ซึ่งปัจจุบันยังคงมีสัดส่วนการส่งออก 31% และ 7% ตามลำดับ ขณะที่โครงการขยายกำลังการผลิตฟีนอลเฟส 2 จะทำให้ PTTGC มีกำลังการผลิตฟีนอล 250,000 ตันต่อปี และอะซีโตน 155,000 ตันต่อปี จะใช้เบนซีนประมาณ 220,000 ตันต่อปี และโพรพิลีนประมาณ 119,000 ตันต่อปี จาก PTTGC เป็นวัตถุดิบในการผลิต
ระยะสั้นธุรกิจฟีนอล ยังคงได้รับผลกระทบจาก Over supply ฟีนอลเป็นวัตถุดิบปิโตรเคมีขั้นกลางที่ใช้ในการผลิต PC และ Epoxy resins ซึ่งในธุรกิจผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และอุตสาหกรรมยานยนต์ โดยใน 2H56 เราคาดว่า Spread Margin จะอยู่ที่ 300 เหรียญต่อตัน (-8%YoY) ขณะที่ทั้งปี 2556 เรายังคงสมมติฐาน Spread ไว้ที่ 310 เหรียญต่อตัน (-29%YoY) ธุรกิจฟีนอลยังคงได้รับผลกระทบจากกำลังการผลิตใหม่ในจีนที่เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าผลประกอบการของธุรกิจฟีนอลในปี 2556 จะยังขาดทุนประมาณ 200 ล้านบาท
คำแนะนำ
คงมุมมองที่เป็นบวก คงคำแนะนำ “ซื้อ”เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 35,713 ล้านบาท (+5%YoY) การขยายการลงทุนไปสู่ธุรกิจ Phenol Derivatives เป็นไปตามกลยุทธ์ 1-Step Adjacencies เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีขั้นกลางไปสู่ผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม High Volume Specialty แม้ปัจจุบันธุรกิจ Phenol จะยังไม่มีนัยสำคัญต่อ PTTGC ทั้งในด้านผลประกอบการและมูลค่าเหมาะสม แต่เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์ธุรกิจในระยะยาว
