DTAC - ขาย

คาด 2Q13 กำไรปกติลดลง 13.5% Q-Q แม้เพิ่มเล็กน้อย 7.2% Y-Y ส่วนใหญ่จากค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นมาก และต้นทุนเครือข่ายเพิ่มขึ้น เราคงประมาณการกำไรปี 2013 ที่ 1.18 หมื่นล้านบาท กำไรปกติโตเพียง 5% Y-Y โดยมองกำไร 3Q13- 4Q13 มีแนวโน้มลดลงอีก Q-Q จากการเริ่มคิดค่าตัดจำหน่ายเงินประมูลใบอนุญาตคลื่น 2.1 GHz และค่าเสื่อมราคามากขึ้นจากการเร่งตัวของการลงทุนและการเริ่มให้บริการ 3G บนคลื่นดังกล่าวตั้งแต่ปลายเดือนก.ค. นี้ คงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมายที่ 95 บาท (DCF)
คาดกำไรปกติ 2Q13 ลดลง Q-Q แม้เพิ่มเล็กน้อย Y-Y : คาดกำไรสุทธิและกำไรปกติ 2Q13 ที่ 2.99 พันล้านบาท กำไรสุทธิ Flat Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 5.6% Y-Y กำไรปกติลดลง 13.5% Q-Q แม้เพิ่มเล็กน้อย 7.2% Y-Y กำไรปกติที่ลดลง Q-Q ส่วนใหญ่จากค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาด (SG&A) เพิ่มขึ้นมาก โดยเฉพาะสำหรับแบรนด์ “Tri Net” และต้นทุนเครือข่ายเพิ่มขึ้น ขณะที่คาดรายได้รวมลดลงเล็กน้อยเกือบ 1% Q-Q กำไรปกติเพิ่มเล็กน้อย Y-Y จากรายได้บริการไม่รวม IC เพิ่ม 10.7% Y-Y ปัจจัยหนุนหลักยังคงมาจากรายได้บริการ Non-voice ที่โตในอัตราสูงต่อเนื่อง 3% Q-Q, 45% Y-Y รายได้จากการขายเพิ่ม (แม้คาด Gross margin ลดลงเหลือ 2.7% จาก 2Q12 ที่ 4.1%) และ Tax rate ลดลง 3% Y-Y
แนวโน้มกำไรครึ่งปีหลังลดลงอีก Q-Q : คาดการณ์กำไรปกติ 1H13 คิดเป็นสัดส่วน ~55% ของคาดการณ์ทั้งปีที่ 1.18 หมื่นล้านบาท (กำไรสุทธิโต 4% และกำไรปกติโต 5% Y-Y) ซึ่งเราจะคงไว้ก่อน โดยมองแนวโน้มกำไรในช่วง 2H13 ลดลง จากการลงทุนเครือข่าย 3G บนคลื่น 2.1 GHz เร่งตัวมากขึ้น (บริษัทคงแผนลงทุนในปีนี้อย่างต่ำ 1.25 หมื่นล้านบาท เพื่อให้บริการครอบคลุม 30% ของประชากร และรวม 3.4 หมื่นล้านบาท ใน 3 ปี เพื่อครอบคลุม 80% ของประชากรภายในปี 2015) และเริ่มคิดค่าตัดจำหน่ายเงินประมูลใบอนุญาตใช้คลื่น 2.1 GHz (จากมูลค่ารวม 1.35 หมื่นล้านบาท) และค่าเสื่อมราคามากขึ้น เมื่อเริ่มให้บริการ 3G อย่างเป็นทางการตั้งแต่ปลายเดือนก.ค.นี้
คงคำแนะนำขาย : ราคาหุ้นยังเกินเป้าหมายปี 2013 ที่ 95 บาท (DCF) คงคำแนะนำ ‘ขาย’ ทั้งนี้ คาดจ่ายปันผลงวด 2Q13 หุ้นละ 1.07 บาท คิดเป็น yield 0.94%