ผลการดำเนินงานปีนี้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
ปรับเพิ่มน้ำหนักลงทุนเป็น “เท่าตลาด”
เราเพิ่มน้ำหนักลงทุนกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ขึ้นมา “เท่าตลาด” เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานปกติในปี 2556 ของ 4 บริษัทที่เราศึกษา โดยเฉพาะ HANA และ SVI ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 1Q56 อย่างไรก็ดี HANA และ SVI คาดว่าปีนี้ยังมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังค่อนข้างอ่อนแอจากผลกระทบต้นทุนการผลิต ทำให้เราปรับประมาณการปี 2556 – 2557 ของทั้งสองบริษัทลงจากเดิม และเพิ่มมุมมองบวกต่อ KCE จากอัตรากำไรขั้นต้นในปีนี้มีแนวโน้มดีต่อเนื่อง
มีมุมมองบวกมากขึ้นต่อ KCE
เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2556 - 2557 ของ KCE เพิ่มจากเดิม 37% และ 31% ตามลำดับ จากแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวดีกว่าประมาณการเดิมของเรา สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับเพิ่มเป็น 23 – 24% จากเดิมที่อยู่ระดับ 21% โดยในปีนี้เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจของ KCE จะเติบโตอย่างก้าวกระโดดเป็น 659 ล้านบาท จากปี 2555 ที่บริษัทมีกำไรเพียง 57 ล้านบาท เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ของ KCE เพิ่มเป็น 16.70 บาท แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นมามากจนเหลือส่วนต่างราคาเพียง 4% จึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ”
ค่าเงินบาทอ่อนเป็นปัจจัยบวกระยะสั้น
ปัจจุบัน เงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงมาต่อเนื่อง มาอยู่ที่ 29.76 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ จากระดับ 29.63 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐใน 1Q56 เราคาดว่าค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงจะเป็นปัจจัยบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q56 ของทุกบริษัทที่เราศึกษา หากพิจารณาโครงสร้างรายได้และต้นทุนสกุลดอลลาร์ของ 4 บริษัท เราคาดว่า HANA ซึ่งมีสัดส่วนนำเข้าวัตถุดิบที่ 65% ต่ำสุดเมื่อเทียบทั้ง 4 บริษัท จะได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทอ่อนต่อการฟื้น Gross margin ใน 2Q56 รองลงมาเป็น KCE มีสัดส่วนนำเข้าวัตถุดิบดอลลาร์ 60-70% ส่วน DELTA และ SVI มีสัดส่วนนำเข้าวัตถุดิบดอลลาร์ 80-90% คาดว่าได้ประโยชน์น้อยกว่า HANA และ KCE
เลือก DELTA เป็นหุ้นเด่น ให้ผลตอบแทนรวมสูงสุด
เรามีมุมมองที่ดีต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานปกติ 3 ไตรมาสที่เหลือปีนี้ คาดว่า DELTA HANA และ KCE จะมีกำไรดีสุดใน 3Q56 ส่วน SVI คาดว่าจะมีกำไรดีสุดใน 4Q56 แนวโน้ม 2Q56 คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไร HANA และ SVI จาก 1Q56 ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น อย่างไรก็ดีเปรียบเทียบผลตอบแทนของราคาหุ้นทั้ง 4 บริษัทพบว่า DELTA มีอัตราผลตอบแทนคาดหวังรวมสูงสุดถึง 18% ขณะที่ KCE เหลือ Upside จำกัด ส่วน HANA และ SVI มีราคาเกินมูลค่าเหมาะสมปีนี้แล้ว จึงเลือก DELTA เป็นหุ้นเด่น
