ขยายสถานีบริการเพิ่ม หนุนการเติบโตในระยะยาว
การเพิ่มขึ้นของปริมาณรถจากผลของมาตรการคืนภาษีรถยนต์คันแรกของภาครัฐในปี 2555 ที่ผ่านมา จะยังเห็นผลต่อเนื่องในปี 2556 เนื่องจากยังมีรถยนต์รอทยอยส่งมอบจำนวนมาก เป็นปัจจัยที่ทำให้ความต้องการใช้น้ำมันภายในประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้น ขณะที่ระยะยาว PTG มีแผนขยายสถานีบริการน้ำมันเพิ่มเฉลี่ย 17% ต่อปี จะเป็นปัจจัยที่ทำให้บริษัทมีรายได้จากการขายน้ำมันผ่านสถานีบริการเพิ่มอย่างต่อเนื่อง ขณะที่เรามีมุมมองต่อราคาน้ำมันในระยะยาวมีความผันผวนน้อย จะทำให้ PTG มีความเสี่ยงลดลง
ฐานะการเงินแข็งแกร่งเพียงพอรองรับการขยายการลงทุนในอนาคต
ปัจจุบัน PTG สาขาให้บริการรวม 577 สถานี และมีแผนการขยายสถานีบริการน้ำมันอย่างต่อเนื่องจำนวนรวม 854 สถานีในระหว่างปี 2556 – 2557 โดยเงินลงทุนจะในโครงการดังกล่าวจะมาจากการขายหุ้น IPO ราว 640 ล้านบาท ขณะเดียวกันแผนการขยายสถานีบริการน้ำมันหลังปี 2558 บริษัทมีแผนกู้เงินเพิ่ม ซึ่งจะทำให้บริษัทมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนเพิ่มเป็น 0.72 เท่า ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของธุรกิจสถานีบริการที่ 1.35 เท่า
แนวโน้มกำไรเติบโต คาดกำไรต่อหุ้นเพิ่ม 12% ต่อปี
เราคาดกำไรสุทธิของ PTG ในปี 2556 ไว้ที่ 517 ล้านบาท เติบโต 44% YoY ส่วน EPS เพิ่มขึ้น 7% YoY ปัจจัยบวกอยู่ที่ปริมาณรถที่เพิ่มขึ้นจากผลของนโยบายคืนภาษีรถคันแรกของภาครัฐ และแผนขยายสถานีบริการน้ำมันเป็น 729 แห่ง ขณะที่กำไรสุทธิ 1Q56 อยู่ที่ 125 ล้านบาท ลดลง 11% YoY เป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นสูง ทั้งนี้กำไรสุทธิ 1Q56 คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี สำหรับแนวโน้มการเติบโต 3 ปีข้างหน้า (ปี 2556 – 2558) เราคาดว่ากำไรต่อหุ้นจะเติบโตเฉลี่ย 12% ต่อปี
ประเมินมูลค่าเหมาะสม 4.66 บาท
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมไว้ที่ 4.66 บาท ประเมินโดยวิธี DCF กำหนด WACC 10.6% และ Terminal growth 2% เทียบเท่า PBV ที่ 2.2 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับธุรกิจจำหน่ายน้ำมันผ่านสถานีบริการ โดยปัจจุบันเราประเมินมูลค่าเหมาะสมจากธุรกิจสถานีบริการน้ำมันของ BCP เทียบกับ BV ที่ประมาณ 2 เท่า ขณะที่ราคาหุ้น SUSCO ปัจจุบันมีการซื้อขายอยู่ที่ระดับ 2.2 เท่า
