มูลค่าหุ้นน่าสนใจ คงคำแนะนำ ซื้อ
- คาดกำไรสุทธิ 2Q56 มีแนวโน้มอ่อนตัวตามฤดูกาล
เราคาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q56 อ่อนตัว QoQ แม้กำไรจากธุรกิจหลักจะฟื้นตัว จากยอดขายก๊าซฯ ที่เพิ่มขึ้นในภาคการผลิตไฟฟ้า รวมทั้งกำลังการผลิตก๊าซฯ จากกลุ่มโรงแยกก๊าซฯ เนื่องจาก 1Q56 มีการหยุดซ่อมโรงแยก 2 แห่ง แต่ผลประกอบการยังปัจจัยลบจาก (1) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลง ตามแนวโน้มค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาที่อ่อนตัวลดลง (2) กำไรจากธุรกิจ E&P ที่ลดลง จากผลของการรับรู้การด้อยค่าของสินทรัพย์ในโครงการมอนทารา และ (3) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง หลังทิศทางค่าเงินบาทเริ่มทรงตัว นอกจากนี้การอ่อนตัวลดลงของราคาน้ำมันในช่วง Low Season ทำให้ PTT มีความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss
- ขยายการลงทุนในต่างประเทศรองรับการเปิด AEC
เริ่มต้นศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุนธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีครบวงจรในประเทศเวียดนาม คาดจะมีกำลังการกลั่นประมาณ 660,000 บาร์เรลต่อวัน และผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีขั้นต้น – กลาง ทั้งกลุ่มโอเลฟินส์และอะโรเมติกส์ ขนาดกำลังการผลิตรวม 1 ล้านตัน (Naphtha Base) มูลค่าเงินลงทุน 25 – 30 พันล้านเหรียญ บริษัทคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายใน 1 ปี คาดหากโครงการดังกล่าวมีความเป็นไปได้ในเชิงพาณิชย์ จะเริ่มก่อสร้างได้ในปี 2559 และเริ่มดำเนินกาผลิตในปี 2563 เรายังไม่สามารถประเมินมูลค่าเพิ่มจากโครงการดังกล่าวได้ เนื่องจากอยู่ในระหว่างการศึกษาเท่านั้น แต่เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการขยายการลงทุนในต่างประเทศของกลุ่ม PTT ซึ่งก่อนหน้า PTTGC ได้มีการลงนาม HOA กับ PT Pertamina ในการศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุนโรงงานปิโตรเคมีครบวงจรในประเทศอินโดนีเซีย
