GRAMMY - ทบทวน

- 1Q56 ขาดทุนมากกว่าคาด ผลจากต้นทุนธุรกิจใหม่กดดัน
GRAMMY รายงานผลประกอบการ 1Q56 มีผลขาดทุน 226 ล้านบาท (1Q55 มีกำไร 152 ล้านบาท, 4Q55 ขาดทุน 558 ล้านบาท) มากกว่าที่เราคาดว่าจะมีผลขาดทุน 151 ล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าคาด ภาพรวมผลประกอบการในส่วนของธุรกิจเดิม (ธุรกิจเพลง, ธุรกิจดิจิทัล, ธุรกิจสื่อ, ธุรกิจภาพยนตร์, ธุรกิจบริการรับจัดและบริหารกิจกรรม, ธุรกิจแอนิเมชั่น และธุรกิจอื่น ๆ ที่เกี่ยวเนื่อง) อยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีก่อน แต่อย่างไรก็ตาม ธุรกิจใหม่ (เพย์ทีวี) ทำให้ GRAMMY มีต้นทุน และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น ในขณะที่รายได้จากธุรกิจใหม่ยังเติบโตไม่ทันจึงทำให้ GRAMMY มีผลการดำเนินงานขาดทุน

- ทบทวนประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมใหม่อีกครั้ง
แม้ว่าผลประกอบการงวด 2Q56 ของ GRAMMY จะได้รับปัจจัยบวกจากธุรกิจภาพยนตร์ที่มีภาพยนตร์เข้าฉายทำรายได้ Box Office สูงสุดเป็นประวัติการณ์มากกว่า 500 ล้านบาท คาดว่า GRAMMY จะรับรู้กำไรจากภาพยนตร์ดังกล่าวราว 100 ล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการเติบโตของธุรกิจใหม่เพย์ทีวี GMM Z ของ GRAMMY เชื่องช้ากว่าที่เราคาด รวมทั้งผลประกอบการงวด 1Q56 ออกมาขาดทุนมากกว่าที่เราคาด เราจึงมีแนวโน้มที่จะปรับลดประมาณการผลประกอบการและมูลค่าเหมาะสมหุ้น GRAMMY ลง (เดิมเราคาดปี 2556 GRAMMY จะมีผลขาดทุน 115 ล้านบาท และประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 25.80 บาท) หลังจากที่ได้สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มผลประกอบการจากทางบริษัทอีกครั้ง