กำไรสุทธิ 1Q56 เพิ่มขึ้น 27%qoq และ 5%yoy
HEMRAJ แจ้งกำไรสุทธิ 1Q56 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์และมากกว่าที่เราคาดไว้16% โดยมีกำไรสุทธิ 902 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 27%qoq และ 5%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นและมากกว่าที่เราคาดไว้เป็นผลจากการเติบโตของยอดโอนขายที่ดินและมีอัตราภาษีจ่ายลดลง นอกจากนี้ยังได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าทำให้ Gheco-One มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและมีส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทมีแนวโน้มจะปรับตัวลดลงใน 2Q56 เนื่องจากโรงไฟฟ้า Gheco-One มีแผนหยุดซ่อมบำรุงเป็นเวลา 40 วันทำให้เป็นไปได้สูงที่ส่วนแบ่งกำไรจาก Gheco-One จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นในส่วนของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีเราจึงคงประมาณการไว้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิปีนี้ประมาณ 3,168 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 38%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 : 4.95 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-แจ้งกำไรสุทธิ 1Q56 เพิ่มขึ้น 27%qoq และ 5%yoy : HEMRAJ แจ้งกำไรสุทธิ 1Q56 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์และมากกว่าที่เราคาดไว้ โดยมีกำไรสุทธิ 902 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 27%qoq และ 5%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นมาจากการเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2,000 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 16% QoQ และ 22%yoyแบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 1,431 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 21%qoq และ 21%yoyและรายได้จากการบริการ 631 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 8%qoq และ 29%yoy นอกจากนี้บริษัทยังมีอัตราภาษีจ่ายลดลงเหลือเพียง 2.8%จาก 8.4%ใน 4Q55 และ5.4%ใน 1Q55 ส่วนความสามารถในการทำกำไรยังทรงตัวอยู่ในระดับสูงโดย 1Q56 มี Gross Profit Margin เฉลี่ยที่ระดับ 45.8% ทรงตัวทั้ง qoq และ yoy
-2Q56 คาดกำไรสุทธิลดลง QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น YoY : เรามีมุมมองที่เป็นลบต่อผลประกอบการใน 2Q56 โดยเราคาดกำไรสุทธิใน 2Q56 จะลดลงเมื่อเทียบกับ QoQ เนื่องจากคาดว่า HEMRAJ จะมีส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Gheco-One ลดลงเพราะ 2Q56 โรงไฟฟ้ามีแผนหยุดซ่อมบำรุงเป็นเวลา 40 วัน อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิที่ลดลงจะไม่มากเหมือนกับ 2Q55 เพราะไตรมาสนี้คาดว่าจะไม่มีการบันทึกค่าปรับให้กับ ก.ฟ.ผ.จำนวน 270 ล้านบาทเหมือนกับ 2Q55
-คงประมาณการกำไรสุทธิปี 56 ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิจะเติบโต 38%yoy : แม้กำไรสุทธิ 1Q56 จะออกมามากกว่าที่เราคาดไว้และมีกำไรคิดเป็น 28% ของประมาณการทั้งปี แต่ด้วยแนวโน้มกำไรสุทธิที่คาดว่าจะหดตัวใน 2Q56 เนื่องจากการลดลงของส่วนแบ่งกำไรใน Gheco-One ดังนั้นในส่วนของประมาณการทั้งปีเราจึงคงประมาณการไว้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิในปีนี้ประมาณ 3,168 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 38%yoy
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 56 : 4.95 บาท : แม้ระยะสั้นราคาหุ้นจะถูกกดดันจากแนวโน้มผลประกอบการใน 2Q56 ที่หดตัว แต่ด้วยภาพรวมผลการดำเนินงานในระยะยาวที่ยังขยายตัวเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ HEMRAJ ด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ที่ 15 เท่า และ EPS ปี 56 ที่ 0.33 บาทจะได้ราคาเหมาะสม ที่ 4.95 บาท
