กำไรเติบโตมากกว่าผลกระทบจาก dilution
ประเด็นการลงทุน
KCE ยังคงเป็นหุ้นที่เราชอบที่สุดในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์เนื่องจากยอดคำสั่งซื้อที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งสุดและอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว เราคาดการเติบโตของกำไรปี 2556 จะมากกว่าผลกระทบจากการลดลงของกำไรต่อหุ้น (dilution 24%) อันเป็นผลจากการแปลงสภาพวอร์แรนต์) การพูดคุยกับผู้บริหารไม่นานมานี้ได้ทำให้เรามองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มกำไรสุทธิของ KCE เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งในปี 2556 และ 2557 12% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 หลังขึ้นเครื่องหมาย XW แล้วเป็น 17.40 บาท อ้างอิงจาก PEG ที่ 0.8 เท่า (อัตราเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของกำไรในช่วงปี 2556-58 ที่ 18%) ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น PER ที่ 15 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาวของบริษัทอยู่ประมาณ0.6 เท่าของส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน
หลังขึ้นเครื่องหมาย XW ราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวลดลง 13.1%
บริษัทประกาศว่าจะออกวอแรนต์ให้กับผู้ถือหุ้นเดิมในอัตราส่วน 1 วอแรนต์ต่อ 4 หุ้นเดิม (1 วอแรนต์ = 1 หุ้นที่ราคาใช้สิทธิ์ 5 บาท) ขึ้นเครื่องหมาย XW ในวันที่ 1 เม.ย. หากใช้สมมติฐานว่าวอแรนต์มีระยะเวลา 3 ปี อัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง (risk-free rate) 2.75% ความผันผวนของราคา 40% และราคาปิดที่ 16.80 บาท เราคาดว่าราคาตลาดของวอแรนต์จะอยู่ที่ 8.85 บาท และราคาหุ้นจะลดลงหลังขึ้นเครื่องหมาย XW 13.1% การเพิ่มทุนที่เกิดขึ้นนั้นเร็วกว่าที่เราคาด โดยผู้บริหารแนะเงินที่ได้จากการแปรสภาพวอแรนต์จะใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนใน3 ปีข้างหน้า
