PTT : ซื้อ

Demand ก๊าซฯ เพิ่มตาฤดูกาล หนุนกำไรสุทธิ 1Q56 เพิ่ม QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q56 เพิ่มขึ้น QoQ โดยก่อนหน้านี้บริษัทประกาศผลประกอบการ 4Q55 มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 22,712 ล้านบาท ปัจจัยบวกสนับสนุนการเติบโตมาจาก (1) ยอดขายก๊าซฯ เพิ่มจากความต้องการใช้ก๊าซฯ ในภาคการผลิตไฟฟ้า ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล (2) กำไรจาก PTTEP ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิต (3) กำไรจากกลุ่มบริษัทร่วมที่ปรับเพิ่ม QoQ จากการฟื้นตัวของค่าการกลั่น และส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่ยังทรงตัวในระดับสูง และ (4) รายได้ที่เพิ่มจาก PTT Asahi Chemical (PTTAC) บริษัทถือหุ้นในสัดส่วน 48.5% โดย PTTAC เป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี (AN ขนาดกำลังการผลิต 200,000 ตันต่อปี และ MMA ขนาดกำลังการผลิตรวม 70,000 ตันต่อปี) ที่ใช้ในอุตสาหกรรมยานยนต์และเครื่องใช้ไฟฟ้า

คาดทั้งปี 56 กำไรปกติยังเติบโต 7%YoY

เราคาดว่า PTT จะมีกำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 103,596 ล้านบาท ลดลง 1% QoQ แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นในปี 2555 กำไรปกติปี 2556 จะเติบโต 7% YoY ปัจจัยหลักมาจาก (1) กำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น จากค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้น (2) กำไรจากกลุ่มธุรกิจ E&P ที่เพิ่มขึ้น โดยปี 2556 เราคาดว่า PTTEP จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 10%YoY จากยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันเพิ่ม (3) ความต้องการใช้ก๊าซฯ ในภาคอุตสาหกรรมและภาคการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น ตามการขยายตัวของเศรษฐกิจในประเทศ และ (4) กำไรจากกลุ่มธุรกิจถ่านหินที่เพิ่ม โดยปัจจุบัน PTT เข้าถือหุ้นใน SARs เพิ่มจาก 45.5% เป็น 94%

ยังมีโอกาสปรับประมาณการปี 56 เพิ่มจากนโยบายของภาครัฐฯ

มีความเป็นไปได้ที่เราจะปรับเพิ่มประมาณการ PTT ในปี 2556 จากนโยบายของภาครัฐในการปรับเพิ่มราคาขาย LPG และ NGV ในปี 2556 แม้เราไม่ได้ตั้งความหวังกับประเด็นดังกล่าว และยังไมได้รวมอยู่ในประมาณการของเรา อย่างไรก็ตามจากการทำแบบจำลองทดสอบความอ่อนไหว (Sensitivity) เราประเมินว่า (1) หากรัฐบาลปรับราคา LPG เพิ่ม 50 เหรียญต่อตัน จะทำให้ PTT มีกำไรสุทธิเพิ่ม 2,000 ล้านบาท (เพิ่ม 2% ของประมาณการ) และ (2) หากปรับราคา NGV เพิ่ม 1 บาทต่อกิโลกรัม จะทำให้บริษัทมีกำไรสุทธิเพิ่ม 1,000 ล้านบาท (เพิ่ม 1% ของประมาณการ)

คงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2556 ไว้ที่ 394 บาท (ประเมินจากวิธี Sum of the part) มี Upside Gain อยู่ที่ 14% บริษัทจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 มี.ค. 56 โดยบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 2H55 ในอัตรา 8 บาท (ให้ Yield ที่ 2%) ผลประกอบการที่ยังคงปรับเพิ่ม และราคาหุ้นอยู่ในระดับต่ำกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่ม Integrated Oil เป็นประเด็นที่ทำให้ PTT ยังมีความน่าสนใจในการลงทุน