ปี 55 กำไรสุทธิหดตัว 39%YOY แต่คาดโตก้าวกระโดดในปีนี้
CK แจ้งกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 253 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 205%QOQ และเพิ่มขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 859 ล้านบาทใน 4Q54 แต่เมื่อรวมทั้งปี CK มีกำไรสุทธิในปี 55 ที่ 568 ล้านบาทลดลง 39%YOYแต่มากกว่าที่เราคาดไว้ 7% กำไรสุทธิที่หดตัวในปี 55 เป็นผลจากการลดลงของรายการพิเศษเนื่องจากปี 54 CK มีกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนสูงถึง 2,283 ล้านบาทขณะที่ในปี 55 CK มีกำไรจากรายการดังกล่าวลดลงเหลือเพียง 486 ล้านบาท
ส่วนปีนี้เราคาดแนวโน้มผลประกอบการของ CK จะเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นโดยเฉพาะในส่วนของกำไรสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดเนื่องจากปีนี้จะมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น TTW รวมกว่า 1,640 ล้านบาท ด้านเงินปันผล CK ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 55 ที่ 0.35 บาทคิดเป็น DIVIDEND YIELD ที่ 1.3% XD 7 พ.ค.และจ่ายปันผล 20 พ.ค.56 เราคงแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 56 เป็น 30.60 บาทจากเดิม 26 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
แจ้งกำไรสุทธิปี 55 ลดลง 39%YOYแต่มากกว่าที่เราคาดไว้ 7% : CK ประกาศกำไรสุทธิ 4Q55 และปี 55 มากกว่าที่เราคาดไว้โดย 4Q55 มีกำไรสุทธิ 253 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 205%QOQ และเพิ่มขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 859 ล้านบาทใน 4Q54 และเมื่อรวมทั้งปี CK มีกำไรสุทธิในปี 55 ที่ 568 ล้านบาทลดลง 39%YOYแต่มากกว่าที่เราคาดไว้ 7% กำไรสุทธิที่ออกมาหดตัวในปีที่ผ่านมาสาเหตุหลักมาจากการลดลงของรายการพิเศษเนื่องจากปี 54 CK มีกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนสูงถึง 2,283 ล้านบาทขณะที่ในปี 55 CK มีกำไรจากรายการดังกล่าวลดลงเหลือเพียง 486 ล้านบาท อย่างไรก็ตามหากมองที่กำไรปกติ CK มีผลการดำเนินงานดีขึ้นโดยมีกำไรปกติที่ 208 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 660 ล้านบาทในปี 54 กำไรปกติที่ดีขึ้นมาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้และมี GPM เพิ่มขึ้นโดยปี 55 มีรายได้ 20,895 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 91%YOY และมี GPM เฉลี่ยที่ 11.7% เพิ่มขึ้นจากปี 54 ที่มี GPM เพียง 5.8%
ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากบันทึกกำไรขายหุ้น TTW และเตรียม CKP เข้าตลาดหลักทรัพย์ : จากการปรับโครงสร้างเงินลงทุนในช่วงที่ผ่านมาเราคาดว่า CK จะมีกำไรสุทธิหลังภาษีจากการขายหุ้น TTW ให้ BECL เข้ามาในงบ 1Q56 ประมาณ 1,640 ล้านบาท นอกจากนี้การขายหุ้น TTW และทำให้ CK ถือหุ้น TTW ต่ำกว่า 20% อาจทำให้บริษัทมีกำไรจากการเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชีจากมูลค่าตามบัญชีเป็นมูลค่ายุติธรรมอีกกว่า 5.8 พันล้านบาท นอกจากนี้ระยะสั้นบริษัทยังมีปัจจัยบวกจากการนำบริษัทลูก CK POWER (CKP) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งจะทำให้บริษัทมีกำไรจากการขายหุ้นหากนำหุ้นที่ถือออกขาย
คาดกำไรปกติปีนี้เติบโต 91%YOY : เราคาดแนวโน้มผลประกอบการของ CK ในปีนี้จะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมาโดยเฉพาะในส่วนของกำไรสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดเนื่องจากปีนี้จะมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น TTW รวมกว่า 1,640 ล้านบาทส่วนด้านกำไรปกติคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกันเนื่องจากปีนี้บริษัทจะรับรู้รายได้จากโครงการก่อสร้างเขื่อนไชยะบุรีได้มากขึ้นหลังจากที่เข้าเตรียมงานก่อสร้างในปีที่ผ่านมา โดยเบื้องต้นเราคาดกำไรปกติในปีนี้ประมาณ 397 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 91%YOY
แนะนำ ซื้อ โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 30.60 บาท(เดิม 26 บาท) : จากงานในมือ(BACKLOG) ที่สูงกว่า 1.24 แสนล้านบาทรองรับการเติบโตของรายได้ไปอีกกว่า 6 ปี และยังเป็นผู้รับเหมาที่มีศักยภาพที่จะได้งานประมูลจากภาครัฐและระยะสั้นยังมีปัจจัยบวกจากการบันทึกกำไรจากการขายหุ้น TTW เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายตามประมาณการ BVPS ในปีนี้ที่สูงขึ้น โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ CK ด้วยวิธี PBV RATIO โดยอิง PBV เท่ากับระดับสูงสุดในอดีตที่ 5 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปี 56 ใหม่ที่ 30.60 บาทจากเดิม 26 บาท
