TRT (ซื้อ) : ขยายฐานการผลิตต่อยอดธุรกิจเร่งอัตราเติบโต

ที่ผลิตได้ทั้งหม้อแปลงไฟฟ้าระบบกำลัง (Power Transformer) และหม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย (Distribution Transformer) และได้ขยายฐานการผลิตด้วยการควบรวมกิจการกับบริษัท แอล ดี เอส จำกัด (LDS) 85% โดย TRT มีแผนขยายกำลังผลิตจาก 2,500 ตัน เป็น 10,000 ต่อปี คิดเป็นมูลค่าจากเดิมปีละ 250 ล้านบาท เป็น 1,000 ล้านบาทต่อปี และมีแผนขยายแผนขยายกำลังการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าเพิ่มอีก 80% เพื่อเพิ่มศักยภาพการเติบโตของบริษัท กลุ่มลูกค้าได้แก่กลุ่มส่งออกและกลุ่มในประเทศ โรงงานอุตสาหกรรม พลังงานทดแทน วินด์ฟาร์ม โซลาร์ฟาร์ม และภาครัฐวิสาหกิจ เช่น การไฟฟ้าส่วนภูมิภาค การไฟฟ้านครหลวง และการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย เป็นต้น

แนวโน้มอุตสาหกรรมหม้อแปลงไฟฟ้า - ขึ้นอยู่กับอุปสงค์ของอัตราการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเกิดจากการขยายตัวเศรษฐกิจ การลงทุนของภาครัฐและเอกชนที่เพิ่มขึ้น การขยายตัวของกลุ่มลูกค้าพลังงานทดแทน รวมถึงกลุ่มโซลาร์ฟาร์ม วินด์ฟาร์ม ในประเทศด้วย ส่งผลดีต่ออุตสาหกรรมการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าโดยตรง จากข้อมูลแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าของประเทศไทย 2010 (PDP 2010) 20 ปี (ปี 2553 – 2573) มีอัตราการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 4.2%

ประเด็นการเติบโต - โดยในปีนี้จากงานประมูลหม้อแปลงไฟฟ้าทั้งภาครัฐและเอกชน มูลค่า 3,600 ล้านบาท ซึ่งบริษัทมีโอกาสได้มูลค่างาน 20-25% และงานประมูลล่าสุดในพม่าเป็นงานหม้อแปลงไฟฟ้าและตู้คอนเทนเนอร์น็อคดาวน์มูลค่างาน 300 ล้านบาท รวมถึงงานในมือ backlog มูลค่า 1,500 ล้านบาท โดยสำนักวิจัยทิสโก้คาดว่ารายได้ปี 2013F อยู่ 2,481 ล้านบาท (+21% YOY) และ 2014F อยู่ที่ 2,799 (+13% YOY) โดยรายได้ประมาณการของสำนักวิจัยทิสโก้ยังไม่รวมโอกาสของมูลค่าที่เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิต

มูลค่าที่เหมาะสม 7.85 บาท แนะนำให้ “ซื้อ” - สำนักวิจัยทิสโก้คาดผลประกอบการของ TRT รายได้ 2013F ที่ 2,481 ล้านบาท (+21% YoY) และกำไรสุทธิ 2013F ที่ 161 ล้านบาท (+72% YoY) มูลค่าที่เหมาะสมที่ 7.85 บาท (upside +30%) อ้างอิงวิธี PE Multiplier Model 13.74X โดย EPS 13F 0.57, ROE 13F 14%, Div.Yield 13F 5.2% โอกาส คือ 1) กลุ่มพลังงานทดแทนไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น 2) นโยบายภาครัฐฯในการพัฒนาเศรษฐกิจ 3) อัตราการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ความเสี่ยง คือ โอกาสของงานประมูล