เริ่มบทวิเคราะห์ MBK ด้วยคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 267 บาท โดย MBK นั้นเน้นธุรกิจห้างสรรพสินค้า
ขณะเดียวกันธุรกิจโรงแรมและบริการทางการเงินก็มีอัตราการโตต่อเนื่องในระยะกลาง เราประเมินมูลค่า RNAV เท่ากับ 4 หมื่นล้านบาท เทียบกับมูลค่าทางบัญชีเท่ากับ 1.4 หมื่นล้านบาท (หรือหุ้นละ 95 บาท) และMarket cap 2.7 หมื่นล้านบาท เมื่อเร็วๆนี้บริษัทฯทำกำไรจากการขายสินทรัพย์ได้ถึง 3 พันล้านบาท ทั้งมีเงินสดในมือจะเพิ่มขึ้นเป็น 6.5 พันล้านบาท นอกจากนั้น เพื่อเป็นการฉลองครบ 30 ปีของบริษัทในปีนี้ เราคาดหวังข่าวดีเกี่ยวกับกิจการใหม่ๆ และปันผลพิเศษ
เป็นธุรกิจที่มีการกระจายความเสี่ยง
MBKจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในช่วงปี 2539 ทำธุรกิจห้างสรรพสินค้า โรงแรม อสังหาริมทรัพย์ สนามกอล์ฟ และธุรกิจข้าว (ภายใต้แบรนด์ข้าวหอมมาบุญครอง) และธุรกิจทางการเงิน (ด้านปล่อยเช่าและจำนอง) โดยธุรกิจค้าปลีกประกอบไปด้วย MBK Center, Paradise Park และ The Nine ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 40% ของยอดขายทั้งหมดและ 80% ของกำไรในการดำเนินงาน
คาดจะมีข่าวเซอร์ไพรส์ ในปีฉลองครบวาระ 30 ปีของบริษัท
ปี 2555 ถือเป็นปีที่ดีในการฟื้นตัวของธุรกิจค้าปลีกและโรงแรมหลังจากเกิดเหตุการณ์ทางการเมืองและน้ำท่วมในรอบหลายปีที่ผ่านมา ในขณะที่ปีนี้ MBK สัญญาใหม่กับมหาวิทยาลัยจุฬาลงกรณ์เป็นเวลา 20 ปีจะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน 2556 ดังนั้น สัญญากับผู้เช่าเดิม และสํญญาเช่าช่วงในราคาถูกกำลังจะหมดอายุลง และบริษัทได้ทำสํญญาใหม่โดยตรงกับผู้เช่าทั้งหมดที่อัตราค่าเช่าใหม่ที่สูงขึ้น แม้ว่าการดำเนินงานจากธุรกิจหลักคาดว่าจะอ่อนแอในระยะสั้นเพราะค่าเช่ากับจุฬาฯที่สูงขึ้นเป็น695 ล้านบาท และธุรกิจข้าวที่ไม่สู้ดีนักจากโครงการจำนำข้าวของรัฐบาล แต่กำไรยังคงโดดเด่นมากจากเนื่องจากกำไร มูลค่า 3 พันล้านบาทจากการขายสินทรัพย์ (6% ให้กับ Erawan (ERW), และที่ดิน 130 ไร่ในแถบสมุยและโรงแรมมลเฑียร พัทยา)
ประเมินมูลค่า RNAV เท่ากับ 4 หมื่นล้านบาท (หุ้นละ 267 บาท)
หากเทียบกับมูลค่าทางบัญชีเท่ากับ 1.4 หมื่นล้านบาท (หรือหุ้นละ 95 บาท) และมีมูลค่า Market Capเท่ากับ 2.7 หมื่นล้านบาท พูดได้ว่าถ้าซื้อ MBK ที่ราคาปัจจุบันจะเทียบเท่ากับมูลค่าของธุรกิจค้าปลีกและโรงแรมหักด้วยมูลค่าหนี้สินและเงินสดในมือ ยังไม่ได้รวมมูลค่าของธุรกิจกอล์ฟ อสังหาริมทรัพย์ ที่ดินรอการพัฒนา พอร์ตลงทุนและธุรกิจการเงิน ดังนั้น เรามองว่าหุ้น MBK ยังคงมีราคาต่ำกว่ามูลค่า RNAV มาก
แนะนำ “ซื้อ”
ราคาเป้าหมายอิงจากวิธี RNAV เท่ากับ 267 บาท เนื่องจากบริษัทมีเงินสดจำนวนมาก (6.5 พันล้านบาท) และมีที่ดินรอการพัฒนาขนาดใหญ่ถึง 670 ไร่รวมทั้งความสัมพันธ์อันดีกับบริษัทสยามภิวัฒน์รวมทั้งเงินทุนธนชาติ (TCAP) เราคาดว่าจะมีข่าวดีในด้านการร่วมค้าทางธุรกิจหรือการจ่ายปันผลพิเศษ
หากอิงในแง่ของการประเมิน MBK ยังคงน่าสนใจโดยมีมูลค่า P/E และ P/B ที่ต่ำที่สุดในกลุ่มค้าปลีกและการท่องเที่ยวในขณะที่ผลตอบแทนปันผลสูงที่สุดถึง 5%
