คาด 4Q12 พลิกเป็นกำไร โมเมนตัมเติบโตต่อเนื่อง
คาดผลการดำเนินงาน 4Q12 ของ ERW จะสามารถพลิกกลับมามีกำไรปกติได้ที่ 56 ลบ. จากขาดทุน 54 ลบ. และขาดทุน 101 ลบ. ใน 3Q12 และ 4Q11 ตามลำดับ เพราะเป็นช่วง HIGH SEASON ของธุรกิจท่องเที่ยว ซึ่งจะทำให้กำไรปกติปี 2012 พลิกกลับมาเป็นกำไร 86 ลบ. จากขาดทุน 90 ลบ. ในปี 2011 และยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องในปี 2013 ตามอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่สดใส เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2013 ขึ้น 35% เป็น 231 ลบ. (+120.7% Y-Y) จาก ARR ที่มีแนวโน้มสูงกว่าที่เคยคาด และปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 6 บาท แนะนำ “ซื้อ”
คาดผลการดำเนินงาน 4Q12 พลิกกลับมาเป็นกำไร : เราคาดว่าผลการดำเนินงาน 4Q12 ของ ERW จะสามารถพลิกกลับมามีกำไรได้ทั้ง Q-Q และ Y-Y จากปัจจัยฤดูกาลเนื่องจากเป็นช่วง HIGH SEASON ของธุรกิจท่องเที่ยว โดย OCCUPANCY RATE ใน 4Q12 สามารถปรับตัวเพิ่มขึ้นมาเป็น 78% จาก 69% ใน 3Q12 และ 65% ใน 4Q11 ส่วน AVERAGE ROOM RATE (ARR) เพิ่มขึ้นราว 13% Y-Y โดยเป็นการเติบโตในทุกประเภทของโรงแรม เราคาดว่ารายได้ของธุรกิจโรงแรมจะเติบโตสูงถึง 26.7% Q-Q และ 39.6% Y-Y ซึ่งทำให้ผลการดำเนินงาน 4Q12 สามารถพลิกกลับมามีกำไรปกติได้ที่ 56 ลบ. จากขาดทุน 54 ลบ. ใน 3Q12 และขาดทุน 101 ลบ. ใน 4Q11 และทำให้กำไรปกติปี 2012 อยู่ที่ 86 ลบ. พลิกจากขาดทุน 90 ลบ. ในปี 2011
MOMENTUM ยังคงดีต่อเนื่องใน 1H13 : เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ ERW จะยังคงมีโมเมนตัมที่ดีต่อเนื่องใน 1Q13 ซึ่งเป็น PEAK SEASON ของธุรกิจท่องเที่ยว รวมถึงการจัดตั้ง PROPERTY FUND โดยจะขายสินทรัพย์โรงแรมไอบิส 2 แห่งเข้ากองทุนมูลค่าราว 1.5 - 2.0 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะได้กำไรจากการขายสินทรัพย์ดังกล่าวราว 600 - 800 ลบ. โดยสามารถนำเม็ดเงินในครั้งนี้ไปใช้ลงทุนในโครงการใหม่ๆ ที่ให้ผลตอบแทนที่ดีกว่ารวมถึงยังทำให้ผลการดำเนินงาน 2Q13 นั้นเป็นบวกได้ซึ่งโดยปกติจะขาดทุนเนื่องจากเป็น LOW SEASON
ปรับเพิ่มประมาณการจากแนวโน้มการเติบโตที่ดีกว่าคาด : เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2013 ขึ้น 35% จากเดิม 171 ลบ. เป็น 231 ลบ. +120.7% Y-Y จากการเติบโตของ ARR ที่สูงกว่าคาดโดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของโรงแรม แกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ ที่ได้ปิดปรับปรุงห้องพักบางส่วนในปีที่แล้ว จะมีอัตราค่าห้องพักสูงขึ้นกว่าห้องเดิม และการกลับมาใช้อัตราค่าห้องพักตามปกติของโรงแรม นาคา ภูเก็ต หลังจากที่ได้ REBRAND ไปเมื่อปลายปี 2011 ซึ่งเป็นราคาโปรโมชั่น นอกจากนี้ โรงแรมเมอร์เคียวและไอบิสสยามที่เพิ่งเปิดดำเนินงานในเดือน ธ.ค. 2012 มีแนวโน้มถึงจุดคุ้มทุนเร็วกว่าคาด
ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 6 บาท แนะนำ “ซื้อ” : เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมสะท้อนประมาณการกำไรที่เพิ่มขึ้น โดยปรับเพิ่มเป็น 6 บาท จาก 3.70 บาท อิงวิธี DCF (WACC 6.5%, TERMINAL GROWTH 3%) ราคาเป้าหมายใหม่มี UPSIDE 22.4% จากราคาหุ้นปัจจุบัน จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิมถือ
