คาดกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 9.9 พันล้านบาท เพิ่ม 369%YoY
การฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมีทำให้กำไรแข็งแกร่ง
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q55 ของ PTTGC ลดลง 23% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 369% YoY อยู่ที่ 9.9 พันล้านบาท สาเหตุที่กำไรสุทธิลดลง QoQ มาจากที่ 3Q55 มี Stock Gain เกือบ 3.3 พันล้านบาท แต่หากเทียบกำไรปกติ (ไม่รวมรายการพิเศษและการเปลี่ยนแปลงมูลค่าสินค้าคงเหลือ) ยังปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 13% QoQ โดย PTTGC ยังมีอัตราการใช้กำลังการผลิตรวม (โรงกลั่นและโรงปิโตรเคมี) ใกล้เคียง 3Q55 แต่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์จากกลุ่มอะโรเมติกส์ปรับตัวเพิ่มขึ้นซึ่งเป็นไปตามเราคาดหมายไว้ นอกจากนี้หน่วยผลิต MEG ยังดำเนินงานแข็งแกร่งหลังส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์เพิ่มกว่า 44% QoQ และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจาก 93% เป็น 96% เป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของผลประกอบการ
คงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2556
เราปรับกำไรสุทธิปี 2556 ของ PTTGC เพิ่ม 6% เป็น 38,283 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14%YoY หลังเราประชุมร่วมกับทาง PTTGC เมื่อวานนี้พบว่า หน่วยผลิต MEG จะมีผลการดำเนินงานที่ดี จากการเพิ่มขึ้นของกำลังการผลิตที่มากกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้าแม้ก่อนหน้านี้จะมีการปรับประมาณการมาแล้วครั้งหนึ่ง จากการปรับมุมมองที่เป็นบวกหลังกลุ่มธุรกิจอะโรเมติกส์ฟื้นตัว ภาพรวมระยะสั้นเรายังเชื่อว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี ใน 1H56 โดยเฉพาะในสายอะโรเมติกส์ จะยังอยู่ในระดับสูง จากการฟื้นตัวของ Demand จากจีน หลังมีโรงงาน PTA ใหม่เริ่มดำเนินการผลิตจำนวนมาก ขณะที่การผลิตยังถูกจำกัดจากวัตถุดิบที่ลดลง หลังโรงกลั่นในยุโรปและสหรัฐฯ หยุดดำเนินการผลิต
คงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
การฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมี เป็นปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุน แม้ธุรกิจยังมีความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางด้านเศรษฐกิจ แต่เราเชื่อว่าระยะสั้น (1H56) กลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีต้นน้ำจะยังมีความน่าสนใจในการลงทุน สะท้อนจากผลประกอบการของ PTTGC ที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง และเชื่อว่าภาพรวมของธุรกิจ ณ ปัจจุบัน จะยังเป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการ 1Q56 ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 92 บาท (ปรับเพิ่มจากการปรับประมาณการปี 56)
