มีปัจจัยบวกหนุนการเติบโต
ราคาหุ้นลงน่าจะมี 2 สาเหตุ
ราคาหุ้น MSC วานนี้ปรับลง 5% ขณะที่เราไม่พบปัจจัยลบใหม่หลังสอบถามกับบริษัท ทั้งนี้มองว่าการปรับลงของราคาน่าจะมีสาเหตุ 1) ราคาหุ้นสัปดาห์ก่อนปรับขึ้นดีกว่าตลาด 4% 2) แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q55 ลดลงเกือบ 50% จาก 3Q55 แย่กว่าข่าวที่ออกมา แต่ไม่เหนือคาดหมายของเราและยังคงมุมมองต่อปัจจัยพื้นฐาน MSC ตามบทวิเคราะห์วันที่ 17 ม.ค.56
คาดกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 61 ล้านบาท
ใน 4Q55 เราคาดว่า MSC จะมีกำไรสุทธิ 61 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 66 ล้านบาทใน 4Q54 แต่ลดลง 47% QoQ หากไม่รวมการกลับรายการตั้งสำรองคดีความเป็นรายรับ 32 ล้านบาทใน 3Q55 และการตั้งสำรองความเสียหายจากคดีความ 88 ล้านบาทใน 4Q54 คาดว่าผลการดำเนินงานปกติ 4Q55 จะมีกำไรเพิ่มขึ้น 190% YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 14.8% และค่าใช้จ่ายลดลง 14% YoY อย่างไรก็ดีเทียบ QoQ กำไรปกติจะลดลง 26% จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นลดลงตามฤดูกาลปกติ เราคาดว่าบริษัทมีความสามารถในการจ่ายเงินปันที่ดี โดยคาดเงินปันผลปี 2555 จะจ่ายหุ้นละ 0.30 บาท (yield 5%)
Big Data และ AEC เป็นปัจจัยหนุนการเติบโต
การปรับตัวของภาคธุรกิจรองรับปริมาณการใช้งานข้อมูลที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (Big Data) โดยเฉพาะกลุ่มสถาบันการเงิน และโทรคมนาคม รวมทั้งการเตรียมพร้อมของภาคธุรกิจสู่ AEC จะทำให้องค์กรต่างๆ ต้องมีการปรับปรุงประสิทธิภาพอุปกรณ์ฮาร์แวร์ไอที รวมทั้งนำซอฟต์แวร์ประเภทการจัดการองค์กรมาใช้มากขึ้นเช่น ซอฟต์แวร์ประเภท ERP และ Analytics เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพภายใน เราเชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้จะเป็นโอกาสเติบโตของ MSC ซึ่งมีลูกค้าองค์กรกว่า 80% ของยอดขาย ขณะเดียวกันโอกาสเติบโตจากธุรกิจซอฟต์แวร์และโซลูชั่นจะเป็นบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นในระยะยาว
ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อน PE ปี 2556 เพียง 9 เท่า
ราคาหุ้น MSC ที่ปรับลงสะท้อน PE ปี 2556 เพียง 9 เท่า และมีส่วนลดราว 50% เมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 20 เท่าของบริษัทในกลุ่มสื่อสาร 7 แห่งที่เราศึกษา เรายังคงมุมมอง “บวก” ต่อปัจจัยพื้นฐาน MSC คาดปี 2556-2558 ผลการดำเนินงานปกติมีกำไรเติบโตต่อปี 10% (ไม่รวมกรณีกลับรายการตั้งสำรองคดีความส่วนที่เหลือราว 50 ล้านบาท คิดเป็นมูลค่าราว 0.13 บาท ซึ่งผู้บริหารมองว่าน่าจะจบครึ่งแรกปีนี้ และจะส่งผลบวกต่อราคาหุ้น) ประเมินมูลค่าเหมาะสม 7.45 บาท (PE @ 11.5 เท่า) Upside 35% แนะนำ “ซื้อ”
