BAY - ซื้อ

กำไรดีกว่าที่คาด

BAY รายงานผลประกอบการ 4Q55 มีกำไรสุทธิ 3,755 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาด เนื่องจากมีการตั้งสำรองต่ำกว่าที่คาด แม้ว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นแต่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นมากทำให้กำไรสุทธิทรงตัวจากไตรมาสก่อน แต่เมื่อเทียบกับ 4Q54 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นถึง 686% YoY เนื่องจากทั้งรายได้ดอกเบี้ยและไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมากตามการขยายตัวของสินเชื่อ นอกจากนี้แล้วในไตรมาสนี้ BAY ยังมีการตั้งสำรองลดน้อยลงจากปีก่อน และผลของการปรับลดอัตราภาษีนิติบุคคล ทำให้ผลประกอบการเพิ่มสูงขึ้นมาก

ปี 2555 สินเชื่อขยายตัว 15.7% ปี 2556 ตั้งเป้าปล่อยเพิ่มอีก 12%

ในปี 2555 BAY สามารถปล่อยสินเชื่อเพิ่มได้ 15.7% ซึ่งสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะมาจากสินเชื่อรายย่อย และสินเชื่อ SME เป็นหลัก ส่งผลให้ผลตอบแทนสินเชื่อของ BAY นั้นเพิ่มสูงขึ้นเป็น 7.2% จาก 7.1% แต่ต้นทุนดอกเบี้ยของ BAY เพิ่มสูงขึ้นมากเป็น 2.9% จาก 2.5% ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในปี 2555 ลดลงเหลือ 4.5% จาก 4.7% ส่วนในปี 2556 BAY ได้ตั้งเป้าที่จะปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นอีก 12% โดยจะเปิดตลาดใหม่ในกลุ่มลูกค้าที่มีรายได้ต่ำกว่า 1.5 หมื่นบาท/เดือน ซึ่ง BAY มองว่าเป็นกลุ่มที่มีความเสี่ยง แต่ให้ผลตอบแทนสูง และระบบป้องกันความเสี่ยงต่าง ๆ ที่มีอยู่นั้นสามารถให้บริการลูกค้ากลุ่มนี้ได้ โดย BAY ได้

NPL ลดลงอีก และจะลดสำรองลงในปี 2556

BAY สามารถลดระดับ NPL ลงได้อีกใน 4Q55 เหลือเพียง 2.4% จาก 2.7% ในไตรมาสก่อน และทำให้ BAY มีสัดส่วนสำรองต่อ NPL เพิ่มขึ้นเป็น 146% จาก 140% ซึ่งทำให้ BAY มีแผนที่จะลดระดับการตั้งสำรองลงในปี 2556 เหลือ 1.3% จาก 1.39% ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้เราคาดว่าจะเป็นส่วนช่วยให้ผลประกอบการของ BAY เติบโตขึ้น

ยังแนะนำ “ซื้อ” แต่การขายหุ้นอาจจะยังคงเป็นตัวดึง

BAY มีกำไรสุทธิปี 2555 14,625 ล้านบาท เราคาดว่าจะมีการจ่ายปันผล 0.80 บาท/หุ้น มีการจ่ายระหว่างกาลไปแล้ว 0.40 บาท/หุ้น เหลือเงินปันผลครึ่งหลังอีก 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.2% เรามองว่า BAY จะมีการเติบโตได้จากสินเชื่อรายย่อย ซึ่งจะได้รับผลดีจากการปรับเพิ่มค่าแรง และ BAY จะหันไปจับกลุ่มลูกค้าที่มีรายได้น้อยเพิ่มมากขึ้น ทางปัจจัยพื้นฐานเราเรายังคงมูลค่าเหมาะสม 36.75 บาท และยังคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับการขายหุ้นอาจจะเป็นตัวดึงให้ราคาหุ้นของ BAY เคลื่อนไหวในกรอบที่จำกัดได้