ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 4Q55 2556
ประเด็น
Spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมียังโดดเด่น หนุนผลประกอบการ 4Q55 – 1Q56 ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สามารถทรงตัวในระดับสูงในช่วงปลายปี ทำให้ส่วนต่างราคา 4Q55 ใน 4Q55 ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ
ผลกระทบ
ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 ไว้ที่ 30,705 ล้านบาท เพิ่ม 3% YoY เบื้องต้นเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรปกติ 4Q55 จะไม่น้อยกว่า 7,000 ล้านบาท แม้ค่าการกลั่นจะลดลง QoQ จากกำลังการกลั่นที่กลับมาจากช่วงหยุดซ่อมใน 2Q55 – 3Q55 รวมกำลังการกลั่นใหม่ที่เพิ่มขึ้นแต่การฟื้นตัวของ Spread Margin ของกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมี โดยเฉพาะในกลุ่ม Aromatics จาก 2 ผลิตภัณฑ์หลัก Spread Paraxylene สูงถึง 562 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 28% QoQ และ 20% YoY และ Spread Benzene สูงถึง 427 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 59% QoQ และ 271% YoY ขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์กลุ่ม Olefins ยังปรับเพิ่มขึ้น จากแรงผลักของต้นทุนการผลิตที่เพิ่มตามทิศทางของราคาน้ำมัน เป็นปัจจัยบวกต่อ PTTGC เนื่องจากใช้ก๊าซฯ ในการผลิตกว่า 85%
คงมุมมองบวกต่อการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2556 เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 33,830 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY นอกจากบริษัทจะมีกำลังการผลิตเพิ่ม จากแผนการหยุดซ่อมโรงงานที่ลดลง เรามองว่า Demand ของกลุ่มปิโตรเคมีขั้นกลาง (PTA) ฟื้นตัวจากกำลังการผลิตใหม่ในประเทศจีน นอกจากนี้แนวโน้มอุตสาหกรรมปิโตรเคมีที่ใช้ก๊าซฯ ในภาคการผลิตเพิ่ม ขณะที่ต้นทุนการผลิตจากน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง จะทำให้เกิดภาวะขาดแคลนวัตถุดิบในอนาคต จากการทยอยปิดตัวของโรงงานผลิตต้นทุนสูง เรามองประเด็นดังกล่าวเป็นจุดแข็งของ PTTGC
คำแนะนำ
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” นอกจากมุมมองเชิงบวกที่มีต่อแนวโน้มผลประกอบการ 4Q55 – 2556 แล้ว เราเชื่อว่า PTTGC จะเป็นบริษัทที่เรามีโอกาสปรับประมาณการเพิ่มในอนาคต โดยเฉพาะจากโครงการขยายกำลังการผลิต PTTPE ประมาณ 10 - 30% จากเดิม 1 ล้านตันต่อปี ปัจจุบันอยู่ระหว่างการศึกษาคาดได้ข้อสรุปต้นปี 2556 โดยในเบื้องต้นเราคาดว่าจะเพิ่มมูลค่าเหมาะสมให้กับ PTTGC อีก 9 – 12 บาท ซึ่งจะทำให้มูลค่าเหมาะสมใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 77 – 80 บาท (Upside Gain 10% - 14% เมื่อเทียบกับราคาปิดล่าสุด)
