SPRC - กำไรมาเหนือเมฆ (วันที่ 13 พฤษภาคม 2565)
กำไรสุทธิ 1Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 8% และ 13% ตามลำดับ ประเด็นที่ต่างจากคาดว่าจากกำไรสต็อกที่สูงกว่าคาดที่ 4.4 พันลบ. เทียบกับ 4.1 พันลบ. และอัตราการผลิตที่ 86% เทียบกับ 85% ค่าการกลั่นตลาดที่ US$8.5/bbl ใกล้คาด
และเทียบกับ US$6.0 ใน 4Q จากส่วนต่าง crack สูงขึ้นทั้งดีเซล, อากาศยานและเบนซินแม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบสูงขึ้น (+US$1.2/bbl qoq เป็น US$4.0 น้ำมันดิบ Murban) SPRC ใช้น้ำมันดิบ 90% จากตะวันออกกลาง สัดส่วนเดียวกับ 4Q SPRC มีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับน้ำมันรั่ว 1.4 พันลบ. และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 242 ลบ. จากค่าเงินบาทไทยแข็งค่าเทียบดอลลาห์ เทียบกับกำไร 199 ลบ. ใน 4Q กำไรสุทธิที่ 5.3 พันลบ. (1.22 บาท EPS), +185% qoq และ +163% yoy
คาดกำไร 2Q แข็งแกร่งขึ้นจากค่าการกลั่นเฉลี่ยที่ US$19-20/bbl ใน 2Q
SPRC กำลังตรวจสอบสาเหตุของน้ำมันดิบรั่วและยังไม่ได้ระบุเวลาที่ SPM (Single Point Mooring) จะกลับมาดำเนินงานตามปกติอีกครั้ง ฝ่ายบริหารเช่อว่าค่าใช้จ่ายน้ำมันดิบรั่วที่บันทึกใน 1Q ครอบคลุมค่าใช้จ่ายกว่า 90% ของค่าใช้จ่ายทั้งหมด ส่วนค่าการกลั่นตลาดเพิ่มเป็น US$19-20 ใน 2Q แม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบสูงขึ้น (+US$3.4 qoq เป็น US$7.4/bbl) เราคาดอัตราการกลั่นจะเพิ่มขึ้นเป็น 91% ใน 2Q
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 12.0 บาทต่อหุ้น
TP อ้างอิง 1.5x FY22F PBV เทียบเท่า 9.4x PE เราให้ค่า PBV ของ SPRC สูงกว่าบริษัทอื่นเนื่องจาก SPRC ใช้สกุลดอลลาห์สหรัฐฯ เป็นสกุลเงินดำเนินงาน และส่วนผู้ถือหุ้นได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา
