เมื่อ “สงคราม” คือต้นสายของทุกความเสี่ยง จัดพอร์ตอย่างไรให้อยู่รอด

ในบทความก่อนหน้า InnovestX ได้ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่แท้จริงของเศรษฐกิจโลกครึ่งปีหลัง ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขเศรษฐกิจที่ชะลอตัว แต่อยู่ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Bond Yield) ที่พุ่งขึ้นจากความกังวลด้านการคลัง คำถามถัดมาที่นักลงทุนควรตอบให้ได้คือ ความเสี่ยงเหล่านี้เชื่อมโยงกันอย่างไร และควรจัดพอร์ตอย่างไรจึงจะอยู่รอดในภาวะเช่นนี้ คำตอบเริ่มต้นจากกรอบความคิดที่เรียกว่า “ห่วงโซ่ความเสี่ยง” (Chain of Risk)

หัวใจของแนวคิดนี้คือ ความเสี่ยงในรอบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว แต่ร้อยเรียงกันเป็นลูกโซ่ที่มี “ต้นสาย” ร่วมกันคือสงคราม โดยเฉพาะความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ยืดเยื้อ เมื่อสงครามลากยาว ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent) ถูกดันสูงขึ้นจน InnovestX ปรับประมาณการจาก 82 เป็น 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปีนี้ ราคาน้ำมันที่สูงส่งผ่านเข้าสู่เงินเฟ้อทั่วไป กดดันให้ธนาคารกลางต้องขึ้นดอกเบี้ย 

ขณะเดียวกัน งบประมาณกลาโหมที่เพิ่มขึ้น โดยกระทรวงกลาโหมสหรัฐใช้งบไปแล้วราว 37,500 ล้านดอลลาร์ใน 5 เดือน หรือเฉลี่ยเดือนละ 7,500 ล้านดอลลาร์ ผนวกกับหนี้สาธารณะที่ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์ (120% ของ GDP) ยิ่งผลักให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น และลามไปสู่ต้นทุนการกู้ยืมของภาคเอกชน โดยเฉพาะหุ้นกู้เรตติ้งต่ำระดับ CCC ที่เสี่ยงผิดนัดชำระ

จุดสำคัญของห่วงโซ่นี้คือ สงครามเป็นปัจจัยที่ “ย้อนกลับได้” (reversible) กล่าวคือ หากความขัดแย้งคลี่คลายหรือช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) กลับมาเปิดใช้งานตามปกติ แรงกดดันที่สะสมอยู่ตลอดห่วงโซ่ ตั้งแต่น้ำมัน เงินเฟ้อ ดอกเบี้ยนโยบาย การขาดดุลงบประมาณ ไปจนถึงดอกเบี้ยหุ้นกู้ ก็จะทยอยคลายตัวลง นัยต่อการลงทุนจึงชัดเจน คือเศรษฐกิจโลกยังเดินหน้าได้ โดย InnovestX ได้ปรับประมาณการการเติบโตของเศรษฐกิจโลกในปีนี้ขึ้นเล็กน้อย หนุนโดยการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) แต่ความเสี่ยงได้ย้ายจากมิติ “เศรษฐกิจ” ไปสู่มิติ “นโยบาย” ที่ผูกกับสงครามเป็นสำคัญ

สิ่งที่เปลี่ยนไปอย่างมีนัยและนักลงทุนต้องให้น้ำหนัก คือดอกเบี้ยโลกที่เป็นขาขึ้นชัดเจน โดยท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) พลิกจากเดิมซึ่งเคยคาดว่าจะคงดอกเบี้ย มาเป็นการขึ้นดอกเบี้ยรวม 3 ครั้ง ไปหยุดที่ราว 4.4% ในปี 2027 โดยมีเป้าหมายเพื่อ “ยึด” การคาดการณ์เงินเฟ้อไม่ให้หลุดจากกรอบ แม้จะทราบดีว่าดอกเบี้ยแก้เงินเฟ้อที่มาจากฝั่งอุปทานไม่ได้โดยตรง เช่นเดียวกับธนาคารกลางยุโรป (ECB) และญี่ปุ่น (BOJ) ที่จะปรับขึ้นดอกเบี้ยอีก 2-3 ครั้งเช่นเดียวกัน

ยิ่งไปกว่านั้น การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐที่มีแนวโน้มนำไปสู่สภาแตกแยก (Divided Government) จะทำให้การผลักดันการเจรจาด้านการคลัง ทั้งการทำงบประมาณใหม่ หรือการเจรจาประเด็นเพดานหนี้สาธารณะทำได้ยากขึ้น การขาดดุลจึง “ไม่หยุด” และยังเป็นแรงกดดันผลตอบแทนพันธบัตรต่อไป ผลลัพธ์คือต้นทุนความมั่นคงกำลังกลายเป็น “ต้นทุนถาวร” ที่ดันราคาพลังงานตั้งฐานใหม่สูงขึ้น จากก่อนสงครามราว 70 ดอลลาร์ มาที่ฐานใหม่ 80-90 ดอลลาร์

เมื่อภาพเป็นเช่นนี้ อาวุธที่เหมาะที่สุดจึงไม่ใช่การเทหมดหน้าตักหรือถอยออกทั้งหมด แต่คือการจัดพอร์ตแบบ “บาร์เบล” (Barbell) กล่าวคือ ด้านหนึ่งถือสินทรัพย์แกนหลักเพื่อป้องกันความเสี่ยง ได้แก่ เงินสด และพันธบัตรระยะสั้น อีกด้านหนึ่งเลือกลงทุนในหุ้นคุณภาพที่ฐานะการเงินแข็งแกร่งและจ่ายปันผลสม่ำเสมอ ในบรรดาเครื่องป้องกันความเสี่ยงหลัก เราแนะนำให้ถือเงินสด พันธบัตรสหรัฐฯ ระยะสั้น ขณะที่ทองคำถือเป็นสินทรัพย์กระจายความเสี่ยงได้ เนื่องจากระยะยาวเรายังเชื่อถึงกระแสการลดการถือครองดอลลาร์ของธนาคารกลางทั่วโลก (Dedollarization) แต่ในระยะสั้นต้องระวังการขึ้นของดอกเบี้ยที่อาจกดดันราคา ส่วนพันธบัตรระยะยาวต้องระมัดระวังเป็นพิเศษ เพราะเผชิญความเสี่ยงด้านการคลังโดยตรง ขณะที่หุ้นกลุ่มพลังงานช่วยป้องกันเงินเฟ้อได้บางส่วนแต่ผันผวนสูง

ประเด็นที่สำคัญไม่แพ้การจัดพอร์ต คือการรู้ “สัญญาณ” ปรับทัพ สัญญาณที่บ่งชี้ว่าควรลดน้ำหนักหุ้นและเพิ่มเงินสด ได้แก่ ราคาน้ำมันทะลุ 120 ดอลลาร์แล้วค้างในระดับสูง ส่วนต่างผลตอบแทนหุ้นกู้ระดับ CCC ที่พุ่งขึ้น และการที่ Fed ส่งสัญญาณเข้มงวดเกินคาด ในทางกลับกัน สัญญาณให้กลับเข้าซื้อคือ ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิด หรือสงครามคลี่คลาย ซึ่งจะทำให้ห่วงโซ่ความเสี่ยงคลายตัวและเปิดทางสู่การฟื้นตัวของตลาด

สำหรับเศรษฐกิจไทย ภาพปี 2026-2027 สามารถขยายตัวได้ 2% ต่อปี ทั้งสองปี โดยในองค์ประกอบมีความสมดุลและยั่งยืนขึ้น โดยในปี 2027 การลงทุนภาคเอกชนจะขยายตัวชะลอลงจาก 11.0% เหลือ 6.0% และการส่งออกชะลอจาก 12.5% เหลือ 5.0% ตามวัฏจักรการลงทุน AI ที่เร่งไปก่อนหน้า ขณะที่แรงขับเคลื่อนย้ายมาที่ภาครัฐและการบริโภค สะท้อนจากการลงทุนภาครัฐที่เร่งจาก 2.7% เป็น 4.0% และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นเป็น 35.0 ล้านคน ส่วนเงินเฟ้อชะลอเหลือ 1.2% แต่ถ้าภาวะ El Nino รุนแรง เงินเฟ้ออาจค้างอยู่ที่ 1.9% ได้ ท่ามกลางดอกเบี้ยนโยบายที่คงที่ 1.00% แต่ดุลบัญชีเดินสะพัดยังขาดดุลต่อเนื่อง ซึ่งเป็นความเสี่ยงด้านเสถียรภาพภายนอกที่ต้องจับตา

โดยสรุป โลกวันนี้ยังไม่ใช่ “วิกฤตซ้อนวิกฤต” แต่คือห่วงโซ่ความเสี่ยงที่ย้อนกลับได้ ตราบใดที่ต้นสายอย่างสงครามยังไม่คลี่คลาย นักลงทุนไทยควรตั้งพอร์ตแบบบาร์เบล ถือสินทรัพย์แกนหลักเพื่อป้องกันความเสี่ยงควบคู่กับหุ้นคุณภาพที่คัดสรร โดยมีเป้า SET ปี 2026 ที่ 1,700 จุด และทยอยสะสมเมื่อดัชนีย่อลงสู่ 1,550 จุด สำหรับหุ้นเด่นเชิงตั้งรับที่ฐานะการเงินแข็งและแนวโน้มกำไรชัดเจน ได้แก่ AMATA, CENTEL, CRC, KTB และ PR9

ขอให้นักลงทุนโชคดี

- รวมทุกช่องทาง INVX official ให้คุณได้ติดตามข้อมูลข่าวสารการลงทุนรอบโลก คลิก : https://linktr.ee/ INVX

- เปิดบัญชีลงทุน INVX วันนี้! เปิดครั้งเดียวลงทุนได้ครบทั้งจักรวาลการลงทุน

โหลดเลย คลิก https:// INVX.onelink.me/23if/ek1n76zm

- ติดตามบทวิเคราะห์การลงทุนอื่นๆ เพิ่มเติมจาก INVX คลิก : https://bit.ly/respublisher

# INVX # INVXResearch # INVXApp #จักรวาลการลงทุนในมือคุณ

*ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยง โปรดศึกษาและลงทุนให้เหมาะสมกับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้