สัปดาห์นี้ผมเดินทางมาสัมมนาเกี่ยวกับหุ้นจีนถึงแดนมังกร ในช่วงที่ดัชนีตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้เพิ่งจะลดลงแรงที่สุดในรอบ 7 ปีเมื่อคิดเป็นรายสัปดาห์
ผมมีข้อสังเกตเกี่ยวกับตลาดหุ้นจีน ณ กลางปี 2015 สำหรับผู้สนใจที่คิดจะลงทุนในตลาดดังกล่าว ดังนี้
หนึ่ง หลายคนมองว่าตลาดหุ้นจีนมีฟองสบู่ ทว่ายังน่าสนใจ และคิดว่ายังน่าจะถืออยู่หรือ Overweight จากการสำรวจนักลงทุนและผู้จัดการกองทุน ล่าสุดของทั้ง Morgan Stanley และ BofAML ต่างพบว่า ส่วนใหญ่จะมองว่ามีฟองสบู่ในตลาดหุ้นจีนอยู่จริง โดยในรายแรก ร้อยละ 53 ของผู้ถูกสำรวจทั้งหมด มองว่าตลาดหุ้นจีนมีฟองสบู่อยู่จริง โดยสูงกว่าตอนต้นปีนี้ ที่คิดว่ามีอยู่ที่ร้อยละ 12รวมถึงในบรรดาผู้ที่มองว่าตลาดจีนมีฟองสบู่ ร้อยละ 40 ของผู้ถูกสำรวจคาดว่าตลาดจะลดลงร้อยละ 20 หรือมากกว่าในอีก 12 เดือนถัดไป อีกร้อยละ 25 ของผู้ถูกสำรวจดังกล่าว คาดว่าตลาดจะลดลงร้อยละ 10-20 ในอีก 12 เดือนถัดไป
โดยค่าเฉลี่ยจากการสำรวจพบว่าตลาดจีนจะลดลงราวร้อยละ 10 ในอีก 12 เดือนถัดไป สำหรับทางด้าน Upside gain มองว่ามีอีกเพียงร้อยละ 5 ที่ตลาดจะขึ้นไปได้ในอีก 12 เดือนถัดไป ที่น่าสนใจคือ มีไม่ถึงร้อยละ 10 ที่มองว่าไม่มีฟองสบู่ในตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ ทางด้านการสำรวจของ BofAML นั้น ผลการสำรวจพบว่าร้อยละ 68 ของผู้ถูกสำรวจทั้งหมด มองว่าตลาดหุ้นจีนมีฟองสบู่อยู่จริง ดังรูปที่ 1
อย่างไรก็ดี จากการสำรวจของทั้งคู่ กลับพบว่าส่วนใหญ่ยังมองว่าตลาดหุ้นจีนยังน่าสนใจ และคิดว่าจะถือต่อหรือ Overweight ที่น่าสังเกตคือ ข่าวพาดหัวของหลายสำนักข่าวว่าหุ้นจีนตกในตอนนี้ ไม่ได้มีอารมณ์ที่ตื่นตระหนก โดยจะเป็นไปในลักษณะที่มองว่าตกแล้วเดี๋ยวก็ขึ้นเป็นส่วนใหญ่่มากกว่า
สอง หุ้นตัวใหญ่ๆ ราคาไม่ได้เวอร์อย่างที่หลายคนคิด หลายท่านอาจคิดว่าหุ้นจีนน่าจะเหมือนกับหุ้นไทย ที่เวลาขึ้นตัวเป๋งๆ จะขึ้นก่อนเพื่อน ทว่า หากไม่นับหุ้นรถไฟของรัฐบาล CRRC ที่เพิ่งควบรวมเมื่อ 3 เดือนก่อน
รูปที่ 3 แสดงหุ้นขนาดใหญ่สุด 10 ตัวแรกของตลาดหุ้นจีน พบว่าหุ้น Big Cap เหล่านี้ ราคาขยับขึ้นจากต้นปีมากที่สุดเพียงร้อยละ 20.3 นั่นหมายความว่า ความกังวลว่าหุ้นจีนตัวเด่นๆ จะเกิดฟองสบู่นั้น สามารถเบาใจได้ว่าน่าจะเกิดขึ้นน้อย หรือหากอาจจะเกิดขึ้นได้ ก็ไม่มากมายอย่างที่หลายท่านคิดกัน
สาม การวิเคราะห์ค่า P/E ของหุ้นจีน ต้องแยกเป็นตลาดต่างๆ ให้ชัดเจน โดยห้ามเหมารวมเข่งเด็ดขาด ตลาดหุ้นที่ถือว่ามีฟองสบู่อยู่มากสักหน่อย ได้แก่ ตลาดหุ้นเซิ่นเจิ้น ที่คล้ายๆ กับ Nasdaq ในอเมริกา ที่เน้นหุ้น Hi-tech และหุ้นที่อยู่ในภายในเศรษฐกืจจีนจริงๆ โดยมีค่า P/E ที่ 72 เท่า ส่วนหุ้นที่เริ่มขยับออกมาใกล้ชิดกับหุ้นในตลาดฮ่องกง อาจจะมีฟองสบู่อยู่บ้าง ได้แก่ ตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ ซึ่งมีค่า P/E ที่ 24 เท่า ส่วนหุ้นประเภท Big-Cap หรือขนาดใหญ่จริง มีค่า P/E เพียง 12-13 เท่านั้น
สี่ การเล่น Margin หรือการเล่นหุ้นแบบยืมเงินก่อนในตลาดหุ้นจีน มีอยู่เยอะขึ้นกว่าเดิมมาก ดังรูปที่ 3 ตรงนี้ หลายครั้งทำให้เกิดความผันผวนของดัชนีหุ้นจีนอยู่บ่อยๆ เนื่องจากหลายครั้งทางการมักจะออกมาตรการมาสกัดการเล่นเก็งกำไรดังกล่าวอยู่เนืองๆ ทำให้หุ้นตกแบบค่อนข้างรุนแรง
ท้ายสุด แทบทุกสำนักวิจัยและโบรกเกอร์มองว่าตลาดหุ้นจีนสดใสในระยะยาวและมีศักยภาพในการเติบโตเหลืออยู่อีกมาก
โดยส่วนตัว ผมคิดว่าตลาดหุ้นจีนยังถือว่าน่าสนใจ ณ ระดับราคาในปัจจุบัน สำหรับการลงทุนระยะยาวครับ
หมายเหตุ หนังสือเล่มล่าสุดด้านการลงทุนด้วยข้อมูลเชิงมหภาคของผู้เขียน “เล่นหุ้นในไทย รวยไกลรอบโลก” วางจำหน่ายทั่วประเทศ และแลกเปลี่ยนความคิดเห็น ได้ที่ www.facebook.com/MacroView และ LINE ID: MacroView ครับ