การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญหนุนกำไรปี 2556 ก้าวกระโดด
คาดผลประกอบการปกติ 4Q55 เป็นกำไร 128 ล้านบาท
เราคาดว่าผลประกอบการปกติ 4Q55 (ไม่รวมการตั้งด้อยค่า Mfone) จะมีกำไร 128 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 107 ล้านบาท ใน 3Q55 และขาดทุน 314 ล้านบาท ใน 4Q54 จากการเติบโตของธุรกิจดาวเทียม ประกอบกับอัตรากำไรของธุรกิจดาวเทียมดีขึ้นจากการใช้งาน Bandwidth IPSTAR และการสร้างมูลค่าเพิ่มของดาวเทียมไทยคม 5 จากการขายแบบ End to End Solution นอกจากนี้การจ่ายคืนหุ้นกู้ 3,300 ล้านบาท อัตราดอกเบี้ยต่อปี 5.25% เมื่อเดือน พ.ย.2555 จะลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยใน 4Q55 ลง 30% YoY และ 28% QoQ เหลือ 84 ล้านบาท
คาดกำไรสุทธิปี 2556 โต 439% YoY
ปีนี้คาดว่าผลประกอบการ THCOM จะมีกำไรสุทธิ 960 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 439% YoY จากการเติบโตของ IPSTAR ประกอบกับเริ่มรับรู้รายได้ดาวเทียมไทยคม 6 (คาดเริ่มรายได้ 4Q56) รวมทั้งจะไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุน Mfone นอกจากนี้เรามองว่าการแบบเหมาช่องสัญญาณ IPSTAR จะเป็นผลบวกต่อการใช้งานเพิ่มขึ้นระยะยาว ซึ่งจะสอดคล้องสมมติฐานการใช้งาน Bandwidth IPSTAR ของเราคาดว่าจะมีอัตราใช้งานเฉลี่ย 70% ในปี 2564 (สิ้นสุดอายุดาวเทียม IPSTAR) โดยเราประเมินการเติบโตของ IPSTAR ช่วง 5 ปีข้างหน้า (ปี 2555-2559) อิงสมมติฐานการใช้เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 7% ต่อปี คาดว่า IPSTAR จะมีรายได้ 5 ปีข้างหน้าเติบโตเฉลี่ยราว 10%
รายได้ IPSTAR ครึ่งปีหลัง 2556 จะโตกว่าครึ่งปีแรก
ครึ่งแรกปี 2556 จะเห็นความคืบหน้าการเซ็นสัญญา IPSTAR ในจีน, อินเดีย และไทย โดยจีนจะเป็นการขายเหมาช่องสัญญาณสำหรับให้บริการในจีนทั้งหมด 9 Gbps (24% ของการให้บริการ IPSTAR รวม) ส่วนไทยมี TOT เป็นคู่สัญญาจะเพิ่มการใช้งาน IPSTAR ที่เหลือ 1.5 Gbps (4%) และอินเดียมีโอกาสขายเหมาช่องสัญญาณส่วนที่เหลือ 5 Gbps (13%) เราคาดว่าการทยอยเซ็นสัญญา IPSTAR จะหนุนการใช้งานช่องสัญญาณ IPSTAR เพิ่มขึ้นและเริ่มรับรู้รายได้ครึ่งปีหลัง ทำให้รายได้ IPSTAR จะเติบโตกว่าครึ่งปีแรก โดยปีนี้คาดว่า IPSTAR จะมีรายได้เพิ่มขึ้น 12%
มูลค่าเพิ่มใหม่จะมาจากดาวเทียมไทยคม 7
เราคงมุมมองต่อโอกาสเติบโตของธุรกิจดาวเทียมระยะยาว โดยประเมินปัจจัยพื้นฐาน THCOM รวมมูลค่าดาวเทียมไทยคม 4 - 6 แต่ยังไม่รวมดาวเทียมไทยคม 7 เรามองว่า Upside ส่วนเพิ่มจากมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้จะมาจาก 1) การรวมมูลค่าดาวเทียมไทยคม 7 และ 2) การเพิ่มมูลค่าจากบริการไทยคม 6 (Value add Service) ซึ่งจะทำให้รายได้และอัตรากำไรจากธุรกิจดาวเทียมดีกว่าที่ประเมินไว้ แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
