บล.เกียรตินาคิน
ปรับขึ้นค่าโฆษณากว่า 30 ช่วงเวลา ในอัตราเพิ่มขึ้นเฉลี่ยราว 20%
ผังรายการเดือน ม.ค. 2556 ของช่อง 3 มีการปรับขึ้นอัตราค่าโฆษณาในกว่า 30 ช่วงเวลา ยกตัวอย่างเช่น รายการผู้หญิงถึงผู้หญิง แจ๋ว เที่ยงวันทันเหตุการณ์ เรื่องเด่นเย็นนี้ เป็นต้น คิดเป็นอัตราการปรับเพิ่มขึ้นเฉลี่ยราว 20% ต่อรายการ ซึ่งเป็นการปรับเพิ่มอัตราค่าโฆษณาอย่างแข็งกร้าวหนือความคาดหมายของเรา และเป็นสัญญาณบวกแสดงว่าความต้องการใช้เวลาโฆษณาของช่อง 3 ยังอยู่ในระดับสูงภายใต้ภาวะการแข่งขันที่มีแนวโน้มสูงขึ้นในปี 2556 ด้วยรูปแบบรายการที่ได้รับการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และการได้บุคลากรคุณภาพเข้ามาร่วมงานเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เราจึงปรับเพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ค่าโฆษณาปี 2556 ของ BEC ขึ้นเป็น +10% YoY จากเดิมคาด +5% YoY
แนวโน้มกำไรปี 2556 เติบโตแข็งแกร่ง 22% YoY ดีกว่าที่เคยคาด
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2556 ของ BEC ขึ้นจากเดิม 11% เป็น 5,849 ล้านบาท เติบโต 22% YoY ตามแนวโน้มรายได้ค่าโฆษณาที่มีโอกาสเติบโตดีกว่าที่เราคาดหลังจากที่ BEC มีการปรับขึ้นอัตราค่าโฆษณาผังรายการเดือน ม.ค. 2556 อย่างแข็งกร้าว และเราปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้นจากเดิม 33% เป็น 73.20 บาท (P/E Ratio ประมาณ 25 เท่า) อย่างไรก็ดี เรายังคงมองว่าแนวโน้มการเติบโตในอนาคตของ BEC มีความเสี่ยงจากการแข่งขันที่สูงขึ้นจากจำนวนช่องรายการฟรีทีวีพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นจากการเกิดดิจิตอลทีวีในปี 2556 และสื่อทางเลือกอื่น ๆ เช่น ทีวีดาวเทียม อินเตอร์เน็ต และโทรศัพท์มือถือ ที่มีบทบาทมากขึ้นตามการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภคในยุคดิจิตอล
ถอดละคร “เหนือเมฆ 2” กลางคันไม่ส่งผลต่อกำไรอย่างมีนัยสำคัญ
ขณะที่ปัจจัยระยะสั้นการถอดละคร “เหนือเมฆ 2” กลางคัน ด้วยเหตุผลมีเนื้อหาขัด พ.ร.บ.ประกอบกิจการกระจายเสียงและกิจการโทรทัศน์ มาตรา 37 เราประเมินว่าจะไม่ส่งผลต่อผลประกอบการของ BEC อย่างมีนัยสำคัญ จากต้นทุนการผลิตละคร 1 เรื่องคาดว่าอยู่ที่ราว 50 – 70 ล้านบาท เมื่อเทียบกับกำไรต่อปีของ BEC ที่ราว 5,000 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนเพียงประมาณ 1% เท่านั้น และละคร “เหนือเมฆ 2” น่าจะออกอากาศไปแล้วเกือบครึ่งเรื่องจากตอนแรกที่ออกอากาศในวันที่ 14 ธ.ค. 2555
ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นสะท้อนล่วงหน้าแล้วจึงยังคงคำแนะนำเพียง “ถือ”
แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราค่าโฆษณาในเดือน ม.ค. 2556 จะเป็นปัจจัยบวกที่เหนือความคาดหมายของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาที่ราคาหุ้น BEC พบว่าได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นสะท้อนล่วงหน้ามาก่อนแล้ว ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นราว 17% ในเดือน ธ.ค. 2555 จาก 60 บาท มาที่ 70 บาท ทำให้เหลือส่วนต่างเมื่อเทียบกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินใหม่ 73.20 บาท ไม่มาก เราจึงยังคงคำแนะนำเพียง “ถือ”
