BBL - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

จากการประชุมนักวิเคราะห์เราได้คาดว่าจะได้เห็นการปรับตัวที่ดีในการเติบโตของสินเชื่อตั้งแต่ไตรมาส4/60 คาดว่าจะได้เห็นส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่มั่นคง
และแนวโน้มรายได้ที่มากขึ้นจากค่าธรรมเนียม BBL ปี 2561 ใกล้เคียงกับเป้าหมายในปีนี้ สำหรับปีนี้ BBL คาดการเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ 4% ส่วนต่าง
อัตราดอกเบี้ยที่ 2.3% และ การเติบโตของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยรับสุทธิที่ 5% อย่างไรก็ตามปี 2560 เราคาดว่า การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ มากกว่า
เป้าหมายธนาคารหรืออยู่ที่ 2.0 หมื่นล้าน (เทียบเป้าธนาคารที่ 1.7 หมื่นล้าน) ก่อนจะปรับลดลงที่ 1.7 หมื่นล้าน ในปี 2561 ผลของการพัตณาคุณภาพ
สินทรัพย์และ เศรษฐกิจฟื้นตัว กำไรสุทธิยังคงอยู่ในเป้าหมายที่เราตั้งไว้ที่ 3.3 หมื่นล้านในปี 2560 และที่ 3.75 หมื่นล้านในปี 2561 เราแนะนำ “ซื้อ”

คาดนโยบายตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญมีโอกาสลดลงปีหน้า

เราคาดว่าสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของ BBL จะสูงที่สุดในไตรมาส 1/61 ก่อนปรับตัวลดลง จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการบริโภคภาคเอกชนที่มากขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าจะเห็น BBL เร่งปรับโครงสร้าง/ตัดหนี้สูญเพื่อควบคุมสัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมให้ลดลงปีหน้า นอกจากนี้ การปรับตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯอาจใหญ่กว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ทำให้เราประเมินว่าตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2560 ที่ 2.0 หมื่นล้าน ต้นทุนการให้สินเชื่อที่ 1.08% มากกว่าเป้าหมาย 0.7-0.8% เราไม่มีความกังวลต่อคุณภาพสินทรัพย์ BBL เพราะมีสัดส่วนสินเชื่อบรรษัทมขนาดใหญ่ ต่อสินเชื่อรวม 61% ที่อยู่ในทั้ง บริษัททั้งในและนอกประเทศ ทั้งสองส่วนที่ระบุมีอัตราการผิดนัดชำ ระหนี้ที่ต้ำ กว่า สินเชื่อ SME หรือบริษัทรายย่อย นอกจากนี้ BBL ยังมี อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงถึง 154%

การฟื้นตัวสินเชื่อไตรมาสที่ 4 ปี 2560 และปี 2561 ยังคงปรับตัวสูงขึ้น

BBL คาดว่าในปี 2560 เป้าการเติบโตสินเชื่อจะอยู่ที่ 4%หลังจากติดลบเล็กน้อยที่ -0.1% YTD ในเดือน 9 ปี 2560 (ผลจากลูกค้าบรรษัทและรายย่อยทยอยคืนหนื้) สินเชื่อของลูกค้าบรรษัทและรายย่อยจะเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่ 4/60 เกิดจากโครงการสาธารณูปโภคที่จะพัฒนาการส่งออกและแผนกระตุ้นเศรษกิจเพื่อเพิ่มการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคของลูกค้ามากขึน เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ประมาณ 2% ปี 2560 และ 4% ปี 2561 ถ้าสินเชื่อมีการเติบโตกว่าเป้าหมายที่เราตั้งไว้จะมีผลต่อกำไรสุทธิที่เราได้ประมาณไว้ นอกจากนี้ BBL ตั้งเป้าหมายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 2.3% หลังจากมีการประกาศส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในเดือน 9 ปี 2560 ที่ 2.3% แต่เรายังคงคาดการอยู่ที่ 2.2% สำหรับปีนี้ เนื่องจากธนาคารลด MRR ในช่วงปลายพฤษภาคม 2560 อาจมีผลกระทบต่อการฟื้นตัวและการแข่งขันที่กดดันสำหรับการปล่อยสินเชื่อ บรรษัท บริษัทและสินเชื่อรายย่อย

เราคาดอัตราต้นทุนต่อรายได้จะยังต่ำที่ 45% ในปี 2560 – 2561

BBL มีการตั้งเป้าหมายอัตราต้นทุนต่อรายได้ทั้งปีที่ 45% หลังจากที่ธนาคารรายงานอัตราส่วนดังกล่าวที่ 45% ใน 9เดือนแรก เราเชื่อว่า BBL จะยังคง
แนวโน้มการตั้งสำรองหนี้ที่ 45% ในปี 2560 กับ 2561 ซึ่งได้รวมมีการลงทุน 3-4 พันล้านทุกปีในสำหรับระบบดิจิตัลปี 2560–2561 นอกจากนี้รายได้
ค่าธรรมเนียมของธนาคารจะดีขึ้นมากการเน้นนโยบายเชิงรุกในปีนี้และปีหน้าสังเกตว่า BBL ร่วมมือกับ AIA (Thailand) เพื่อส่งเสริมการขายประกันผ่าน
ธนาคาร ในเดือนก่อน ซึ่งเราคาดว่าค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้น 2% ในปี 2560 และ 8% ในปี 2562 โดยระบุบว่าในช่วงเดือน 9 ของปี 2560 รายได้ที่ไม่ใช่
ดอกเบี้ยรับสุทธิจะเพิ่มขึ้น 3% YoY