FSMART - UnderReview

กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

บริษัทรายงานกำไร 4Q15 ที่ 77 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 41%YoY และ 9%QoQ) ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยราว 4 ล้านบาท โดยที่บริษัทรายงานกำไรสำหรับปี 2015 ที่ 272 ล้านบาท เติบโต 77%

พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผลอีก 0.15 บาท/หุ้น (หลังจากที่จ่านกลางปีไปแล้ว 0.13 บาท/หุ้น) ซึ่งคิดเป็น payout ratio สำหรับภาพทั้งปีถึง 82% โดยจะ XD วันที่ 21/4/2016 และจ่ายวันที่ 6/5/2016

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

บริษัทสามารถในการเพิ่มจำนวนตู้ซึ่งเพิ่มประมาณ 5,000 ตู้ในไตรมาสนี้ ส่งผลให้บริษัทมีจำนวนตู้รวมถึง 65,867 ตู้ และหนุนให้บริษัทมีรายได้รวม 462 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 48%YoY และ 13%QoQ) ซึ่งรวมถึงรายได้ค่าโฆษณาราว 4.5 ล้านบาท ในไตรมาสนี้ (จาก 2 ล้านบาทใน 3Q15) หนุนด้วยโครงการ AIS เป็นหลัก ไตรมาสนี้บริษัทมียอดเติมเงินผ่านระบบฯ 4,498 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นราว 51%YoY และ 14%QoQ) อย่างไรก็ดีสัดส่วน SG&A/Revenue เพิ่มขึ้นมาในไตรมาสนี้เป็น 10.9% เทียบกับค่าเฉลี่ยใน 9M15 ที่ 10.2%
ภาพรวมสำหรับปี 2015 บริษัทมียอดเติบเงินผ่านระบบ 15,386 ล้านบาท (+46%YoY) และมีจำนวนตู้ 65,867 ตู้ (+54%YoY) โดยที่บริษัทมีรายได้จากการเติมเงินที่ 1,533 ล้านบาท (+42%YoY)

แนวโน้ม

คาดกำไร 1Q16 ยังคงเติบโตต่อเนื่อง ทั้ง QoQ และ YoY จากปัจจัยหนุนหลักคือจำนวนตู้เติมเงินที่เพิ่มขึ้นเป็น 65,867 ตู้ในปี 2015 ซึ่งเติบโตในอัตรามากกว่าที่เราคาดเล็กน้อย นอกจากนี้ยังมีรายได้จากค่าโฆษณาจาก AIS ที่เริ่มรับรู้ในไตรมาสที่ผ่านมา และจะรับรู้เต็มไตรมาสใน 1Q16 นี้ ซึ่งจะเป็นอีกปัจจัยที่ช้วยให้กำไรเติบโตได้ QoQ อย่างต่อเนื่อง และจะเห็นกำไรเติบโตจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของจำนวนตู้ที่เพิ่มขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2016-17 ที่ 380 และ 501 ล้านบาท คิดเป็นการเติบโต 40% และ 32% ตามลำดับ ซึ่งเรายังไม่รวมอัพไซด์จากฟังชั่นโอนเงินที่คาดจะสามารถเริ่มใช้งานได้ในช่วง 1H16 นี้ และฟังชั่นเครื่องชั่งน้ำหนัก (จะติดตั้งไปพร้อมกับตู้ใหม่ที่จะตั้งเพิ่มในปีนี้) อย่างไรก็ดีเราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ที่มากกว่าคาด

คำแนะนำ

เรามีแนวโน้มปรับลดคำแนะนำลง (จาก ซื้อ) เพราะเรามองว่าอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายจำกัด และประมาณการกำไรมีแนวโน้มปรับลดลงจากการทบทวน SG&A ที่มากกว่าคาดในปี 2015