วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC ประมาณการ 1Q67F : เริ่มต้นได้ดี
วันที่ 30 เม.ย. เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรสุทธิใน 1Q67F ที่ 7.10 พันล้านบาท (+5% YoY และ +1% QoQ) หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (ค่าเงินบาทอ่อนค่าลง) กำไรหลักน่าจะอยู่ที่ 7.23 พันล้านบาท (+8% YoY, +10% QoQ)
ได้แรงส่งจากจากการกำหนดราคาแพ็คเกจส่วนใหญ่ได้สมเหตุสมผลมากขึ้นและการบริหารต้นทุนได้ดีขึ้น
รับรู้ผลการดำเนินงานของ TTTBB และ JASIF เต็มไตรมาสและนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น
กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการรับรู้การใช้แพ็คเกจที่มีมูลค่าสูงขึ้นต่อเนื่องนำโดยลูกค้ามือถือและ FBB ขณะที่เราคาดรายได้มือถือขยับขึ้น 1% QoQ และ 4% YoY นำโดยการเพิ่มขึ้น 0.7% QoQ ของ ARPU เป็น 225 บาท และจำนวนลูกค้ามือถือมากขึ้น (+8.5 หมื่นราย QoQ) สาเหตุมาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติมีการใช้งานโรมมิ่งมากขึ้นรวมทั้งใช้แพ็คเกจที่มีมูลค่าสูงมากขึ้นด้วย สำหรับธุรกิจ FBB เราคาดรายได้ FBB เติบโต 32% QoQ จากการรับรู้ 3BB เต็มไตรมาส อีกทั้ง AIS-3BB ออกแพ็คเกจด้วยราคาต่ำสุดเพียง 500 บาท/เดือน ทำให้ ARPU กระเตื้องขึ้น 1% QoQ ขณะที่ยอดผู้ใช้เน็ตน่าจะยังเติบโตอยู่ที่
3.5 หมื่นราย (เทียบกับ 5.1 หมื่นรายใน 4Q66) แม้ว่าถูกฉุดจาก 3BB แต่อย่างไรก็ดี กำไรเพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะฐานเปรียบเทียบต่ำควบคู่กับการเพิ่มขึ้นของ ARPU ทั้งมือถือและ FBB ขณะที่ เราคาดผลขาดทุนหลักของ 3BB อยู่ที่ 420 ล้านบาทและส่วนแบ่งกำไร JASIF จะอยู่ที่ 212 ล้านบาท ทางด้าน EBITDA margin น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 49% (เทียบกับ 46.7% ใน 4Q66)
คาดกำไรทรง ๆ ใน 2Q67F
ในเบื้องต้น เราคาดกำไรหลักทรงตัว QoQ จากการเพิ่ม ARPU ขึ้นของทั้งธุรกิจมือถือและ FBB และการบริหารต้นทุนได้ดีขึ้นช่วยชดเชยจากการไม่ได้รับแรงส่งจากมาตรการ e-tax refunds และเป็นช่วง low season ขณะที่ผลการดำเนินงานของ 3BB ซึ่งนักลงทุนจับตาดูอยู่ น่าจะทยอยดีขึ้นหลังจากได้ประโยชน์จากการสร้างมูลค่า synergy เป็นผล ทั้งนี้ จากการคำนวณ 3BB ชี้ว่าผลขาดทุนที่ 1.5 พันล้านบาทในปี 2567F ถูกกลบไปก่อนที่จะพลิกเป็นกำไรที่ 500 ล้านบาทในปี 2568F
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย DCF ที่ 260.00 บาท (WACC 6.7%) โดย ARPU ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจมือถือและ FBB จะได้แรงหนุนจาก การปรับราคาในตลาด, การมุ่งขายแพ็คเกจที่มีมูลค่าสูงและมูลค่าของ synergy ทั้งนี้ จากการที่ราคาหุ้นตกลงมาราว 6%YTD ทำให้ EV/EBITDA (ลงมาระดับค่าเฉลี่ย) จนน่าสนใจที่ 8.1x – หลังจากก่อนหน้านี้ซื้อขายอยู่ที่ระดับ +2SD
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & amortization สูง
