พันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปี เข้าสู่เดือนก.ย. ด้วยช่วงเวลาที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2006 ยีลด์ทะลุ 5% ต่อเนื่องนานถึงเกือบ 2 เดือน
นับตั้งแต่ปี 2006 เป็นต้นมา ยังไม่เคยมีช่วงใดเลยที่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปี อยู่ในระดับสูงเช่นนี้และเป็นเวลายาวนานขนาดนี้
ขณะที่การขาดดุลงบประมาณจำนวนมหาศาล การออกหุ้นกู้ระลอกใหม่ของภาคเอกชน และการประชุมธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่อาจเป็นจุดชี้ขาด ล้วนเป็นแนวโน้มทำให้นักลงทุนยังคงระมัดระวังการลงทุนในพันธบัตรในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีพุ่งแตะ 5.34% ในช่วงกลางเดือนส.ค. ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี หรือนับตั้งแต่ปี 2007 เป็นต้นมา และอยู่ห่างจากระดับสูงสุดในรอบ 22 ปีเพียง 0.10 จุดเปอร์เซ็นต์
ข้อมูลที่รวบรวมโดยบลูมเบิร์กระบุว่า นับตั้งแต่ต้นเดือนม.ค. จนถึงวันที่ 31 ส.ค. อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ปิดตลาดเหนือระดับ 5% มาแล้ว "55 วัน" ซึ่งเป็นจำนวนวันที่ปิดเหนือระดับดังกล่าวมากที่สุดในรอบปี นับตั้งแต่ปี 2006 เป็นต้นมา ขณะที่อัตราผลตอบแทนล่าสุดในวันอังคารอยู่ที่ 5.27%
นักลงทุนจำนวนมากไม่ได้คาดหวังว่า อัตราผลตอบแทนจะกลับมาลดลงได้อย่างยั่งยืน แม้สกอตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐ จะสร้างความประหลาดใจให้ตลาดเมื่อเดือนที่แล้ว ด้วยการประกาศขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตร เพื่อพยายามควบคุมไม่ให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงเกินไป
อย่างไรก็ตาม แรงซื้อจากกระทรวงการคลังจะถูกหักล้างด้วยการออกหุ้นกู้ภาคเอกชน ที่คาดว่าจะมีมูลค่าถึง 2.15 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนก.ย. หลังการออกหุ้นกู้พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนส.ค.
ขณะเดียวกัน มีเพียงไม่กี่ฝ่ายเท่านั้นที่เชื่อว่าความกังวลเกี่ยวกับปัญหางบประมาณของสหรัฐ ซึ่งกดดันตลาดพันธบัตรรัฐบาลอยู่ในขณะนี้ จะคลี่คลายลงได้ในเร็ววัน
จอห์น บริกส์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐของ Natixis North America กล่าวว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงต่อไป “จนกว่าจะมีการปฏิรูประบบสวัสดิการภาครัฐ ซึ่งจะทำให้ภาพการขาดดุลงบประมาณเปลี่ยนแปลงไป” และกล่าวด้วยว่าการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสัดส่วนที่น้อยมากเมื่อเทียบกับปัญหาทั้งหมด
ในเวลาเดียวกัน การประชุมเฟดในเดือนก.ย.นี้ จะเป็นบททดสอบความมุ่งมั่นของ "เควิน วอร์ช" ประธานเฟด ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยคาดว่าแรงเทขายพันธบัตรระยะยาวจะยิ่งรุนแรงขึ้น หากเฟดลังเลที่จะขึ้นดอกเบี้ย
เมื่อวันจันทร์ ตลาดให้น้ำหนักเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 70% ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในการประชุมวันที่ 15-16 ก.ย. หลังวอร์ชส่งสัญญาณเข้มงวดขึ้นในการกล่าวสุนทรพจน์ที่แจ็กสันโฮลเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
ตลาดกำลังจับตาตัวเลขการจ้างงานเดือนส.ค. ที่จะประกาศในวันศุกร์นี้ และข้อมูลเงินเฟ้อสำคัญที่มีกำหนดเผยแพร่วันที่ 11 ก.ย. ซึ่งจะช่วยให้เห็นภาพเพิ่มเติมว่าแรงกดดันด้านราคา กำลังก่อตัวขึ้นในระบบเศรษฐกิจมากเพียงใด
ทั้งนี้ เนื่องจากพันธบัตรระยะยาวมีความอ่อนไหวต่อความกังวลเรื่องเงินเฟ้อมากกว่า หากมีสัญญาณว่าเฟดยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้ แม้อัตราเงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้น ก็จะยิ่งทำให้นักลงทุนมีเหตุผลที่จะหนีจากพันธบัตรอายุ 30 ปี ซึ่งเผชิญแรงขายอย่างหนักเป็นทุนเดิมอยู่แล้ว
“ถ้าคุณต้องการให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลง คุณก็ต้องขึ้นดอกเบี้ย” เกรกอรี ฟาราเนลโล หัวหน้าฝ่ายซื้อขายและกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐของ AmeriVet Securities กล่าวพร้อมคาดว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนบางส่วนกำลังเดิมพันว่าพันธบัตรระยะยาวจะอ่อนแอลงอีก โดยการซื้อขาย "ออปชัน" พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเมื่อวันจันทร์พบว่า นักลงทุนบางส่วนกำลังเดิมพันว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีจะพุ่งขึ้นไปถึงประมาณ 5.7% ก่อนที่สัญญาจะหมดอายุในวันที่ 20 พ.ย.
อีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้สถานการณ์ซับซ้อนขึ้นก็คือ พันธบัตรอายุ 30 ปี เป็น "ตลาดเฉพาะกลุ่ม" ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่มีมูลค่ารวม 31 ล้านล้านดอลลาร์
ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนสถาบัน อย่างบริษัทประกันและกองทุนบำนาญ ซึ่งต้องการสินทรัพย์เพื่อให้สอดคล้องกับภาระผูกพันที่กินเวลาหลายสิบปี
ในทางกลับกัน ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ที่ต้องการลดความอ่อนไหวของพอร์ตต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย หรือที่เรียกว่า duration มักจะจำกัดการลงทุนในพันธบัตรระยะยาว
เมแกน สไวเบอร์ และเอลีนอร์ เสี่ยว นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของ Bank of America เขียนในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ว่า “แม้กระทรวงการคลังจะซื้อคืนพันธบัตรและมีมาตรการด้านนโยบายอื่นๆ ในช่วงที่ผ่านมา แต่นักลงทุนยังคงลังเลที่จะเพิ่ม duration ในพอร์ต”
“ขณะที่แรงซื้อจากภาครัฐและสถาบันลดลง ตลาดจึงต้องพึ่งพาความต้องการจากนักลงทุนภาคเอกชนที่อ่อนไหวต่อราคามากขึ้น เพื่อรองรับปริมาณพันธบัตรรัฐบาลที่ออกสู่ตลาดอย่างต่อเนื่อง”
นักลงทุนบางส่วนตั้งคำถามว่า ราคาพันธบัตรอายุ 30 ปีจะปรับตัวลงได้อีกมากน้อยเพียงใด หลังอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นมาแล้วประมาณ 65 จุดเปอร์เซนต์ จากระดับต่ำสุดของปี
บริกส์จาก Natixis ซึ่งมีมุมมองเชิงลบต่อพันธบัตรระยะยาวมาตลอดทั้งปี กล่าวว่า ปัจจุบันเขาปรับมุมมองมาเป็น “เป็นกลางมากขึ้น” หลังอัตราผลตอบแทนขึ้นมาถึงระดับปัจจุบัน
เขากล่าวว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี “ยังมีแนวโน้มค่อย ๆ ขยับสูงขึ้น แต่ทั้งค่าชดเชยความเสี่ยงจากการถือพันธบัตรระยะยาว (term premium) และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงก็ปรับขึ้นมาไกลมากแล้ว จึงไม่จำเป็นต้องเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วไปตลอด”
ด้านปรียา มิสรา ผู้จัดการพอร์ตของ JPMorgan Asset Management กล่าวว่า การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังอาจช่วยหนุนความต้องการพันธบัตรอายุยาวได้ แต่ผลดังกล่าวอาจ "ถูกกลบ" ด้วยปริมาณการออกตราสารหนี้มหาศาล ที่เกิดจากการเร่งลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI”
ที่มา: Bloomberg
