หุ้นแฟชั่นจีน 'SHEIN' ดิ่งหนัก 10% รับซื้อขายวันแรกที่ตลาดฮ่องกง

แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซแฟชั่นรายใหญ่จากจีนอย่าง "ชีอิน" (Shein) เปิดการซื้อขายหุ้นวันแรกในตลาดหุ้นฮ่องกง "อย่างยากลำบาก" ในวันนี้ (1 ก.ย.69) เมื่อราคาหุ้นร่วงลงหนักถึง 10% ซ้ำเติมจากที่เพิ่งระดมทุนออก IPO ซึ่งมีการประเมินมูลค่าบริษัท "ลดลงมาก" จากช่วงพีกเมื่อไม่กี่ปีก่อนหน้านี้ และยังทำให้นักลงทุนตั้งคำถามถึงมูลค่าของบริษัทในฐานะหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค

 

ระหว่างการซื้อขายช่วงต้น ราคาหุ้น Shein Global Holdings Ltd. ร่วงลงมากถึง 10% สู่ระดับ 43.72 ดอลลาร์ฮ่องกง เมื่อเทียบกับ ราคา IPO ที่ 48.56 ดอลลาร์ฮ่องกง ก่อนจะฟื้นตัวขึ้นมาชดเชยการขาดทุนบางส่วนได้

บลูมเบิร์ก ระบุว่า หุ้น Shein เผชิญแรงขายอย่างหนักในช่วงต้นของการซื้อขาย โดยมีการขายหุ้นที่ราคาเสนอซื้อมากกว่าการไล่ซื้อที่ราคาเสนอขายถึง 3 เท่า

การเข้าจดทะเบียนครั้งนี้ถือเป็นบททดสอบความต้องการของนักลงทุนที่มีต่อ "หุ้นค้าปลีกออนไลน์" ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่เผชิญแรงกดดันในช่วงที่ผ่านมาจากเงินเฟ้อ ความปั่นป่วนทางการค้า และความระมัดระวังในการใช้จ่ายของผู้บริโภคในตลาดสำคัญๆ ซึ่งรวมถึงจีนเอง 

นอกจากนี้ ยังเป็นมาตรวัดใหม่สำหรับการประเมินมูลค่า "บริษัทอีคอมเมิร์ซข้ามพรมแดน" หลังจากที่อุตสาหกรรมนี้เผชิญการตรวจสอบด้านกฎระเบียบมาหลายปี ท่ามกลางการคุมเข้มของหลายประเทศทั่วโลก ขณะที่ความสนใจของนักลงทุนหันไปยังบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI มากขึ้น

เวย์ เซิร์น หลิง กรรมการผู้จัดการของ Union Bancaire Privee กล่าวว่า ความท้าทายหลายด้านของ Shein เป็นสิ่งที่นักลงทุนรับรู้กันดี และน่าจะเป็นสาเหตุเบื้องหลังการร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาหุ้นในวันนี้

“การเติบโตกำลังชะลอตัวลง และผลขาดทุนเพิ่มสูงขึ้น ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงจากทั้งธุรกิจอีคอมเมิร์ซและฟาสต์แฟชั่น ที่สำคัญกว่านั้นคือ รูปแบบธุรกิจของบริษัทยังคงได้รับผลกระทบจากกฎระเบียบระหว่างประเทศที่เปลี่ยนไป”

ทั้งนี้ Shein ระดมทุนได้ 1.36 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง (กว่า 5.6 หมื่นล้านบาท) จากการเสนอขายหุ้นครั้งนี้ ส่งผลให้บริษัทมีมูลค่าตลาดมากกว่า 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เล็กน้อย ซึ่งนับว่าลดลงมากจากที่เคยมีการประเมินไว้ถึง  1 แสนล้านดอลลาร์เมื่อไม่กี่ปีก่อน 

อย่างไรก็ตาม Shein ยังคงเป็นหนึ่งในบริษัทเครื่องแต่งกาย และแฟชั่นจดทะเบียนที่ใหญ่ที่สุดในโลก แม้มูลค่าจะยังต่ำกว่า H&M ของสวีเดน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์

นับตั้งแต่มูลค่าบริษัทแตะจุดสูงสุด Shein ต้องเผชิญความท้าทายเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทั้งภาษีที่สูงขึ้น การตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจาก "Temu" ของ PDD Holdings Inc. และ "AliExpress" ของ Alibaba Group Holding Ltd.

จากการคำนวณโดยอิงประมาณการของบลูมเบิร์ก อินเทลลิเจนซ์ ราคาไอพีโอของ Shein ทำให้บริษัทมีมูลค่ามากกว่า 15 เท่าของกำไรคาดการณ์ในอนาคต หรือประมาณสองเท่าของ PDD ที่ซื้อขายอยู่ที่ 7.4 เท่า และสูงกว่าดัชนี Hang Seng ซึ่งอยู่ที่ 10.7 เท่า

เสิ่น เมิ่ง ผู้อำนวยการ วาณิชธนกิจในกรุงปักกิ่ง Chanson & Co. กล่าวว่า ในช่วงที่นักลงทุนในฮ่องกงให้น้ำหนักกับหุ้น AI และเทคโนโลยี ความน่าสนใจของ Shein จึงค่อนข้างจำกัดในฐานะบริษัทอีคอมเมิร์ซ "แบบดั้งเดิม" ที่พึ่งพาการแข่งขันด้านราคาอย่างมาก

“ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐกับจีน ประกอบกับเรื่องราวการเติบโตที่น่าสนใจน้อยกว่า Alibaba หรือ PDD มีแนวโน้มทำให้ Shein ยังคงถูกซื้อขายด้วยมูลค่าที่มีส่วนลดเมื่อเทียบกับบริษัทเหล่านี้”

การเปิดตัวอย่างยากลำบากของ Shein สอดคล้องกับแนวโน้มล่าสุดของบริษัทขนาดใหญ่ที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นฮ่องกงและมีราคาหุ้นอ่อนแอตั้งแต่เริ่มซื้อขาย แม้ข้อมูลที่บลูมเบิร์กรวบรวมไว้จะแสดงให้เห็นว่า หุ้นไอพีโอใหม่ๆ ในฮ่องกงจะมีราคาปรับขึ้นเฉลี่ยแบบถ่วงน้ำหนักประมาณ 29% ในวันแรก แต่ Shein มีแนวโน้มจะเป็นบริษัทรายที่ 3 ติดต่อกัน ที่เปิดการซื้อขาย "ต่ำกว่า" ราคา IPO ในกลุ่มบริษัทที่ระดมทุนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

ราคาหุ้น Zhongji Innolight Co. ร่วง 2% ในการซื้อขายเมื่อเดือนก.ค. หลังระดมทุนในการเข้าจดทะเบียนครั้งใหญ่ที่สุดของฮ่องกงในรอบ 7 ปี ขณะที่ Luxshare Precision Industry Co. ซัปพลายเออร์ของ Apple Inc. ปิดการซื้อขายวันแรกลดลง 1.6% ในเดือนเดียวกัน

หากหุ้น Shein ปิดตลาดใกล้ระดับต่ำสุดของวัน "อาจกลายเป็นการเปิดตัวที่ย่ำแย่ที่สุดของหุ้น IPO ในฮ่องกงที่ระดมทุนอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์" หรือแย่ที่สุดในรอบ 7 ปี นับตั้งแต่หุ้นของบริษัท Shenwan Hongyuan Group Co. ร่วงลง 11.8% ในวันแรกของการซื้อขายเมื่อปี 2019 

ทั้งนี้ Shein ก่อตั้งขึ้นในจีน และปัจจุบันมีสำนักงานใหญ่ในสิงคโปร์ โดยสร้างธุรกิจฟาสต์แฟชั่นระดับโลกขึ้นมาจากการใช้ห่วงโซ่อุปทานที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ซึ่งสามารถผลิต และจัดส่งเสื้อผ้าราคาถูกตรงถึงผู้บริโภคได้อย่างรวดเร็ว บริษัทกลายเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์รายใหญ่ที่สุดจากกระแสอีคอมเมิร์ซที่เฟื่องฟูในช่วงการระบาดของโควิด-19 ส่งผลให้มูลค่าบริษัทพุ่งขึ้นเกือบ 1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2022

อย่างไรก็ตาม ความพยายามนำบริษัทเข้าตลาดหุ้นในช่วงนั้นไม่ประสบความสำเร็จ เนื่องจากอุปสรรคด้านกฎระเบียบ และการเมืองทำให้แผนขายหุ้นในสหรัฐ และอังกฤษต้องล้มเลิกไป ในที่สุดฮ่องกงจึงกลายเป็นตลาดที่ Shein เลือกเข้าจดทะเบียน และนักลงทุนบางรายยังมองว่าราคาหุ้นอาจปรับตัวลงได้อีก

สุชาริตา โคดาลี นักวิเคราะห์ของ Forrester Research กล่าวว่า “มูลค่าบริษัทอยู่ที่ประมาณ 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งจริงๆ แล้วยังสูงกว่าบริษัทแฟชั่นค้าปลีกอย่างมาก”

“ไม่น่าแปลกใจถ้ามูลค่าจะลดลงไปอีก โดยเฉพาะหากบริษัทไม่มีแผนหรือเรื่องราวที่ชัดเจนที่จะบอกกับนักลงทุนว่า จะทำอะไรต่อไปนอกเหนือจากระบบนิเวศฟาสต์แฟชั่นราคาถูกมาก ซึ่งตอนนี้กำลังถูกท้าทายจากการเปลี่ยนแปลงกฎ 'de minimis' (ในหลายประเทศ)”

 

ที่มา: Bloomberg

พิสูจน์อักษร....สุรีย์  ศิลาวงษ์