นักลงทุนยังเดินหน้าซื้อหุ้น เหตุภาษีทรัมป์ไม่ชัดเจน

สำนักข่าวบลูมเบิร์กเขียนบทวิเคราะห์เมื่อ 16 ก.พ. ว่า วอลล์สตรีทกำลังคาดเดาว่า “เขาจะทำหรือไม่ทำ” เรื่องภาษีตั้งแต่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนที่แล้ว โดยทรัมป์สัญญาว่าจะมีการเรียกเก็บภาษีอย่างกว้างขวางกับพันธมิตรและคู่แข่งทางภูมิศาสตร์การเมือง ในขณะที่ปฏิกิริยาเริ่มต้นในตลาดหุ้นนั้นระมัดระวัง แต่บรรยากาศเริ่มเปลี่ยนไปเมื่อแนวทางของรัฐบาลมีความยุ่งเหยิงมากขึ้น จากที่มีการเลื่อนและยกเว้นผสมผสานกับวาทกรรมที่ก้าวร้าว

•   นักลงทุนควรทำอย่างไร?

จนถึงขณะนี้ นักลงทุนมองข้ามเสียงรบกวนและยังคงซื้อหุ้นต่อไป แม้ว่าความเสี่ยงของสงครามการค้าทั่วโลกจะยังคงมีอยู่จริง หลังจากที่ทรัมป์ประกาศเรียกเก็บภาษี 25% กับการนำเข้า เหล็ก และอะลูมิเนียมที่จะมีผลบังคับใช้ในเดือนมีนาคม และภาษีตอบโต้กับคู่ค้าทั่วโลกที่คาดว่าจะมีผลในเดือนเมษายน ดัชนีหุ้นยังคงพุ่งขึ้น โดยดัชนี S&P 500 ปิดสัปดาห์ที่แล้วใกล้กับระดับสูงสุดตลอดกาล ขณะนี้คำถามคือ นักลงทุนกำลังประเมินสิ่งที่ทรัมป์จะทำอย่างเหมาะสมหรือไม่ หรือกำลังเสี่ยงโดยไม่ได้ระมัดระวัง

แอนดรูว์ สลิมมอน ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของธนาคาร มอร์แกน สแตนลีย์ กล่าวว่า “เมื่อผู้ลงทุนตระหนักว่าอัตราภาษีอาจจะไม่สูงมากอย่างที่คาดไว้ ถือเป็นข่าวดีเมื่อเทียบกับที่คาดการณ์”

อย่างไรก็ตาม สลิมมอนตั้งข้อสังเกตว่าความเชื่อมั่นในตลาดที่อ่อนแอยังคงชี้ให้เห็นว่านักลงทุนยังคงกลัวความเสี่ยงจากแผนการของรัฐบาล และเขากล่าวว่ามีสัดส่วนที่สำคัญของการไหลเข้าล่าสุดสู่หุ้น มาจากนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้น้อยกว่า ซึ่งอาจมีความไวต่อเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดมากกว่า จึงทำให้ตลาดมีแนวโน้มที่จะตอบสนองแรงกับข่าวสารมากขึ้น ดัชนีความไม่แน่นอนทางนโยบายการค้าพุ่งสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2019 ซึ่งเป็นปีที่สงครามการค้ากำลังเกิดขึ้น

ด้าน อดัม ทอร์นควิสต์ หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านเทคนิคของโบรกเกอร์ LPL Financial กล่าวว่า “ดัชนีความไม่แน่นอนและสัญญาณความผันผวนในตลาดมักเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกัน และความสัมพันธ์นี้บ่งชี้ว่าเราอาจเห็นความผันผวนมากขึ้น”

•   สัญญาณความผันผวน

แม้ว่าความผันผวนอาจจะเพิ่มขึ้นในระยะกลาง แต่นักลงทุนยังไม่แสดงท่าทีในการปรับพอร์ตการลงทุนเพื่อรับมือ ข้อมูลจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodity Futures Trading Commission) แสดงให้เห็นว่า เฮดจ์ฟันด์และนักเก็งกำไรรายใหญ่มีสถานะการขายซอร์ตฟิวเจอร์สที่เกี่ยวข้องกับดัชนีความผันผวนของ Cboe (VIX) สุทธิเป็นเวลาติดต่อกัน 16 สัปดาห์ สถานะการขายสุทธิของพวกเขาขณะนี้อยู่ใกล้ระดับ 59,000 สัญญาอนุพันธ์ ซึ่งเป็นระดับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงการลดขนาดของการลงทุนผ่านการกู้เงินเยน (yen carry trade) เมื่อกลางเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา ซึ่งในเดือนถัดมาดัชนีความกลัว VIX พุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่เกิดการระบาดของโรคโควิด-19 และดัชนี S&P 500 ร่วงลงแรง ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในกลุ่มนักลงทุนหุ้นที่ไม่ทันตั้งตัว จากที่พวกเขาเดิมพันว่าความผันผวนต่ำจะยังคงลดลงต่อไป

 “เมื่อมีความไม่แน่นอนและความผันผวนสูง คุณจะไม่ได้เห็นตลาดที่ยังคงพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุด” ทอร์นควิสต์กล่าวเพิ่มเติม

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ที่ว่า ดัชนี S&P 500 ในปีนี้จะเพิ่มขึ้น 12 % กำลังสั่นคลอน

“ปัญหาภาษีเป็นหนึ่งในปัจจัยความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดสำหรับตลาดการเงิน แม้ว่าจะอยู่ในกลุ่มของ ความไม่แน่นอนที่ตลาดรับรู้แล้ว ซึ่งขนาด ขอบเขต และลำดับเหตุการณ์ยังคงไม่แน่นอน” บิล สเตอร์ลิง นักกลยุทธ์ตลาดโลกของกองทุน GW&K Investment Management กล่าว “เสียงรบกวนที่น้อยลงและความชัดเจนในนโยบายที่เพิ่มขึ้น จะเป็นสิ่งที่น่ายินดี”

ธนาคารในตลาดวอลล์สตรีทเห็นด้วย นักกลยุทธ์ของกลุ่มธนาคาร Goldman Sachs เตือนว่าภาษีเป็นความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญต่อแนวโน้มตลาดหุ้นปีนี้

ด้านบริษัทที่ปรึกษาการลงทุน Evercore ISI ระบุว่า การขาดความชัดเจนในนโยบายเริ่มส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาด และบทวิเคราะห์จากธนาคาร Bank of America แสดงให้เห็นว่า หุ้นของบริษัทในดัชนี S&P 500 จำนวน 50 บริษัทที่ใหญ่ที่สุดมีความเปราะบาง โดยจากการวัดความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในแต่ละวันเมื่อเทียบกับความผันผวนล่าสุด ตัวมาตรวัดกำลังเข้าสู่ระดับที่สูงที่สุดในรอบกว่า 30 ปี

“ด้วยการเก็บภาษีเพิ่มเติมและการตอบโต้ที่มีแนวโน้มเกิดขึ้น รวมถึงข้อจำกัดในการใช้จ่ายของรัฐบาลที่อาจทำให้ยากต่อการขยายการลดภาษีของทรัมป์จากปี 2017 เราคาดว่า ราคาหุ้นจะปรับขึ้นไม่มากนัก ในช่วงที่เหลือของปี โดยจะมีการขึ้นลงมากกว่าปี 2024” ทอร์นควิสต์กล่าว

บริษัทในอเมริกาที่กำลังอยู่ในช่วงรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สี่ก็มีแนวทางที่ระมัดระวังเกี่ยวกับความตึงเครียดทางการค้า ผู้บริหารของ ฟอร์ด มอเตอร์ กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าภาษี 25% ของทรัมป์ที่มีต่อเม็กซิโกและแคนาดา ซึ่งถูกเลื่อนออกไปถึงวันที่ 4 มีนาคม จะสร้างผลกระทบอย่างรุนแรงต่ออุตสาหกรรมรถยนต์ในสหรัฐ ขณะที่ในวันศุกร์ ทรัมป์ประกาศว่าเขาจะเปิดเผยชุดภาษีศุลกากรใหม่สำหรับรถยนต์ ประมาณวันที่ 2 เมษายน

•   การรับมือกับแรงกระแทก

“บทเรียนที่เราได้เรียนรู้จากการลดลงชั่วคราวของดัชนี S&P 500 ก่อนการเลื่อนภาษีกับเม็กซิโกและแคนาดาคือ ตลาดหุ้นสหรัฐมีมั่นคงและไม่เหวี่ยงมากเกินไป แต่มีความสามารถในการรับมือกับข่าวร้ายมีไม่มากนัก” นักกลยุทธ์ของวาณิชธนกิจ RBC Capital Markets กล่าว ดัชนี S&P 500 ลดลงเกือบ 2% ในช่วงต้นวันอาทิตย์ที่ 3 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นวันที่ทรัมป์ประกาศเรียกเก็บภาษีกับประเทศเพื่อนบ้านของอเมริกา แต่สามารถฟื้นตัวกลับมาได้เป็นส่วนใหญ่ หลังจากที่ชัดเจนว่าภาษีจะถูกเลื่อนออกไป

ตลาดหุ้นดูเหมือนมีความแข็งแกร่งมากกว่าที่เป็นจริง ตัวอย่างเช่น ในวันพฤหัสบดีหลังจากที่ทรัมป์ประกาศเจตนาที่จะเรียกเก็บภาษีตอบโต้ ดัชนี S&P 500 ปิดตลาดเพิ่มขึ้น 1% เนื่องจากนักลงทุนรู้สึกโล่งใจที่เขาไม่ได้เรียกเก็บภาษีในวันนั้นทันทีและหวังว่าการเลื่อนออกไปจะมีระยะเวลานานขึ้น อย่างไรก็ตาม หากดูในรายละเอียด จะพบว่ากว่า 40% ของการเพิ่มขึ้นนั้นมาจากหุ้นเพียงสามตัวคือ Nvidia, Apple และ Tesla

แก่นของความเสี่ยงในหุ้นในขณะนี้คือ บริษัทเทคโนโลยีขยาดใหญ่ได้ขับเคลื่อนตลาดหุ้นในสหรัฐอเมริกาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และความต่างระหว่างราคาหุ้นเหล่านั้นกับตลาดโดยรวมกำลังชัดเจนมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับกระแสการพัฒนาเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) แต่ในขณะเดียวกัน หุ้นที่มีมูลค่าสูงเหล่านี้เริ่มดูเปราะบาง จากทั้งราคาที่สูงและความวิตกกังวลเกี่ยวกับสตาร์ทอัพ AI ของจีนที่ชื่อ DeepSeek

สกอตต์ รูบเนอร์ ผู้เชี่ยวชาญด้านกลยุทธ์ของกลุ่มธนาคาร Goldman Sachs กล่าวว่า ความสามารถของนักลงทุนในการซื้อหุ้นในเวลาที่ราคาตกอาจลดน้อยลง เนื่องจากทุกคนอยุ่ในตลาดหมดแล้ว จากที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เป็นหุ้นที่คนนิยมซื้อในช่วงที่ราคาตก การสูญเสียความมั่นใจในกลุ่มนี้จะทำให้ตลาดทั้งหมดมีความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม ตลาดวอลล์สตรีทไม่ได้มองข้ามความเสี่ยงจากภาษีอย่างสิ้นเชิง แต่ได้ทำให้มีการเลือกซื้อหุ้นมากขึ้น ทั้งนี้ตามการประเมินของธนาคาร UBS หุ้นกลุ่มที่มีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากภาษี ราคาลดลงแล้ว 1% ในปีนี้ เทียบกับการเพิ่มขึ้น 4% ของดัชนี S&P 500

“ผมคิดว่า ตลาดหุ้นอาจไม่ได้อยู่ในจุดที่ควรจะเป็นหากไม่มีความเสี่ยงจากภาษี” เอริค ลาสเซลส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของกองทุน RBC Global Asset Management กล่าว “ผมไม่คิดว่าผู้คนจะคาดการณ์ภาษีศุลกากรจะขึ้นไปถึง 25% แต่ผมคิดว่าพวกเขาเชื่อว่า ภาษีจะสูงขึ้น”