ผลประกอบการไตรมาส 1/61 เกินคาดเนื่องจากกำไรพิเศษ
ผลประกอบการดีเกินคาดจากกำไรพิเศษ 254 ล้านบาท
TISCO รายงานกำไรไตรมาส 1/61 ที่ 1.77 พันล้านบาท สูงขึ้น 18% YoY และ 16% QoQ โดยผลประกอบการออกมาสูงกว่าที่เราคาด 14%และสูงกว่าตลาดคาด 6% เนื่องจากกำไรพิเศษ 254 ล้านบาท จากการขายสินทรัพย์การลงทุน กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 2.89 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY แต่ลดลง 9% QoQ กำไรไตรมาส 1/61 คิดเป็น 26% ของคาดการณ์กำไรของเราจำนวน 6.9พันล้านบาท
ประเด็นหลักผลประกอบการ
สินเชื่อไตรมาส 1/61 ปรับตัวลดลง 1.9% QoQ หากแบ่งตามประเภทสินเชื่อรายย่อย (เช่นสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ส่วนบุคคลสำหรับรถต์และมอเตอไซด์) ลดลง 0.5%, สินเชื่อ SME ลดลง 1.8% QoQ และ สินเชื่อบรรษัทลดลง 6.6% QoQ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/61 อยู่ที่ 4.60% เพิ่มขึ้น 33 bps YoY ( แต่ลดลง 22 bps QoQ)
TISCO ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ ในไตรมาส 1/61 ที่ 950 ล้านบาท สูงขึ้น 26% YoY (แต่ลดลง 23% QoQ ) สะท้อนจากนโยบายที่รัดกุมในการตั้งสำรองหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 2.32%-ของสินเชื่อ และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงขึ้นมาอยู่ที่ 204% จาก 197% ณ สิ้นปี 2560 ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมพุ่งขึ้น 19% YoY มาอยู่ที่ 1.69 พันล้านบาท ในไตรมาส 1/61หนุนโดยค่าคอมมิชชั่น, รายได้จากการธุรกิจกองทุนรวมและรายได้จาก IB อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 32% YoY และ 7% QoQ มาอยู่ที่ 2.38 พันล้านบาท (เป็นไปตามตัวเลขที่เราคาดการณ์)อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้สูงขึ้นเป็น 46.4% ในไตรมาส 1/61 จาก 41.4% ในไตรมาส 4/60
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 2/61 จะเติบโต YoY และ QoQ หนุนโดยการตั้งค่าเพื่อหนี้สูญฯที่ลดลงและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2561 เท่าเดิม ไม่เปลี่ยนแปลง ทั้งนี้เราจะเข้าร่วมงานประชุมนักวิเคราะห์กับทางธนาคารก่อนที่จะพิจารณาถึงการปรับเปลี่ยนคาดการณ์
คำแนะนำ
คาดแนวโน้มเศรษฐกิจปี 2561 ที่ดี กอปรกับ TISCO วางแผนขายสินเชื่อที่ไม่หลักประกัน 6.1 พันล้านบาท (จากการซื้อพอร์ตสินเชื่อรายย่อยของธนาคารแสตนดาร์ดในปีที่แล้ว) ในช่วงครึ่งหลังปี 2561 เราคาดว่าการเติบโตของกำไรจะอยู่ที่ 13.3% ในปี 2561 เรามองว่ากิจการมีอัพไซด์จากยอดขายรถยนต์ใหม่คาดว่าจะหนุนสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ครึ่ง
ปีหลัง ขณะที่ธนาคารพยายามเจาะตลาดไมโครไฟแนนซ์เพื่อขยายฐานลูกค้าเพิ่ม เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
