MAJOR - ซื้อ (3 ก.ย.64)

คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 28บาท จาก 25.5บาทจากธีมกำไรฟื้นตัวผลจากการผ่อนคลายมาตรการควบคุมเพิ่มเติม เราคงมุมมองว่าโรงภาพยนตร์ทั้งหมดของ MAJOR จะสามารถกลับมาเปิดได้ และจากรายชื่อภาพยนตร์ฮอลลีวูดบลอกบลัสเตอร์ที่แข็งแกร่ง MAJOR มีโอกาสพลิกจากขาดทุนต่อเนื่องเป็นกำไร MAJOR จะมีฐานะการเงินแข็งแกร่งและเป็นบริษัทปลอดหนี้หลัง ได้เงินจากการขายหุ้น SF คาดผลตอบแทนปันผล 5% ใน 2H21 และอาจมีอัพไซด์เพิ่มเป็น 11%

 

ดีขึ้น

เรามีโอกาสได้สนทนากับฝ่ายบริหาร MAJOR เพื่ออัพเดตสถานการณ์บริษัทในประเด็นการคลายลอคดาวน์ โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้ ณ 27 ส.ค. 2021 i) บริษัทกลับมาเปิดดำเนินการ 61 โรงภาพยนตร์ใน 33 จังหวัด แต่คาดจะเปิดได้ทั่วประเทศใน 1 ต.ค. 21 อ้างอิงกรอบเวลาของรัฐบาล บริษัทมีความพร้อมในการกลับมาเปิดดำเนินงาน โดยมีภาพยนตร์บลอคบัสเตอร์หลายเรือง โดยเฉพาะ Fast & Furious 9, Black Widow, Spider Man, และ No Time to Die (James Bond 007) รอชาย; ii) บริษัทคาดจะได้เงินจากการขาย SF ใน 3Q21 7.7พันลบ. (หลังภาษี 7.5พันลบ.) โดยจะใช้เงิน 30% สำหรับชำระหนี้, 28% เงินทุนหมุนเวียนและ 41% ลงทุน    

 

คาดขาดทุนปกติใน 3Q21 แต่มีกำไรสุทธิจากการขายหุ้น SF 

การประชุมสอดคล้องไปกับคาดการณ์ของเรา คาดการดำเนินงานหลัก 3Q21 จะขาดทุน จากการปิดโรงภาพยนตร์ชั่วคราวทั่วประเทศ แต่ได้กำไรพิเศษ 2.8พันลบ. ชดเชย เรารวมรายการพิเศษนี้เข้าในประมาณการของเรา คาดการดำเนินงานจะพลิกเป็นกำไรใน 4Q21 จากการเปิดดำเนินการอีกครัง รายชื่อภาพยนตร์แข็งแกร่งจะช่วยให้ผลประกอบการพลิกใน 4Q21 ในภาพรวมเราคาด MAJOR จะขาดทุน 86ลบ. ใน 2021 และพลิกเป็นกำไร 1.1พันลบ. ใน 2022 เราวิเคราะห์ปันผลจากการขาย SF โดยเราเชื่อว่า MAJOR สามารถใช้เงินสำรองทั้งหมด 2.1พันลบ.ที่กล่าวไว้ข้างต้นในการจ่ายปันผล เราคาดเงินสำรองอย่างน้อย 50% (1พันลบ.) จะถูกใช้ในการจ่ายปันผล เทียบเท่าผลตอบแทนปันผล 5% แต่ถ้าจ่ายทั้ง 2.1ลบ. จะเทียบเท่า 11% 

 

แนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 28บาท (จาก 25.5บาท)

เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายเป็น 28บาท (จาก 25.5บาท) จากการปรับฐานเป็นสิ้นปี 2022 เราเชื่อว่าราคาหุ้นปรับตัวขึ้นจากความคาดหวังการฟื้นตัวใน 4Q21 ซึ่งโรงภาพยนตร์กลับมาดำเนินงาน เราเชื่อว่าหุ้นยังมีช่องในการปรับตัวขึ้นอีก โดยมีปัจจัยกระตุ้นจากการฟื้นตัวของกำไร และโมเมนตัมกำไรแกร่งต่อเนื่องไปปีหน้า