MINT - ขาย

คาด MINT จะขาดทุนปกติ 5พันลบ. ใน 4Q20 แย่ลงอย่างมาก yoy และเล็กน้อย qoq ธุรกิจโรงแรมจะฟื้นตัวเล็กน้อย โดยการปิดประเทศยังกระทบไทย (อัตราเข้าพัก 27%) และการระบาดระลอก 2 กระทบธุรกิจในยุโรป (อัตราเข้าพัก 19%) ส่วนธุรกิจอาหารฟื้นตัวดีกว่าโรงแรม แต่ยังลดลง yoy โดยธุรกิจในไทยยังเป็นปัจจัยกดดันหลัก (SSSg -13%, TH -18%, CH +4%) ความล่าช้าในการกระจายวัคซีนในยุโรปชะลอการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว คงคำแนะนำ ขาย

คาด 4Q20F ขาดทุนปกติ 5.3พันลบ. จากโรงแรมสะดุดจากการระบาดรอบ 2

ลดลงทั้งในแง่ yoy และ qoq จากขาดทุนปกติ 4.7พันลบ. ใน 3Q20 และกำไรปกติ 2.8พันลบ. ใน 4Q19 ปัจจัยกดดันหลักมาจาก 1). รายได้ที่อ่อนแอจาก โรงแรม NH ที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดระลอก 2 2) การฟื้นตัวเล็กน้อยของธุรกิจอาหารเนื่องจากธุรกิจอาหารในไทยยังเป็นปัจจัยกดดันหลัก, และ 3). การประหยัดต้นทุนใกล้ถึงขีดจำกัดและทำให้สัดส่วนต้นทุน SG&A ต่อยอดขายยังคงอยู่ในระดับที่สูงที่ 46% ใน 4Q20 เทียบกับ 40% ใน 4Q19

ยอดขายในไทยลดลงจำกัด SSSg; NH กระทบจากการระบาดรอบ 2 ใน EU

ธุรกิจอาหารมีผลประกอบการที่ดีกว่า ในแง่การฟื้นตัว yoy โดยมียอดขาย 4Q20F ที่ 5,120ลบ. (-12% yoy, +4% qoq) การลดลง yoy เป็นผลมาจาก SSSg ลดลงสู่ -13% yoy จาก SSSg ที่อ่อนแอในไทยที่ -18% yoy ชดเชย SSSg ในจีนที่ +4% yoy จากยอดขายร้านอาหารนั่งทานและร้านที่เน้นชาวต่างชาติยังคงอ่อนแอ ส่วนธุรกิจโรงแรมและอสังหาฯ คาดรายได้ใน 4Q20F ที่ 6,493ลบ. (-74% yoy, -24% qoq) และโรงแรม NH มีรายได้ที่ 3,147ลบ. (-80% yoy, -39% qoq) ประเด็นกดดันมาจากอัตราการเข้าพักที่อ่อนแอในไทย (ไม่มีนักท่องเที่ยวต่างประเทศ) และในโรงแรมที่ยุโรป (ผลกระทบเต็มไตรมาสจากการระบาดระลอก 2 แสดงใน fig 4-5) โดยมีอัตราการเข้าพัก 4Q20 ที่ 27% และ 19.5% ตามลำดับ

การเร่งกระจายวัคซีนเพื่อให้ทันวันหยุดฤดูร้อนอาจไม่ราบรื่น; คงแนะนำ ขาย

จากการที่ยุโรปตั้งเป้าหมายการให้วัคซีน 70% ของประชากร (450ล้านคน) ภายในส.ค. การลดการส่งมอบวัคซีนล่าสุด (ส่งมอบเพียง 31ล้านโดสจากสัญญาส่งมอบ 80ล้านโดสภายในมี.ค.) จาก AstraZeneca ทำให้ความเสี่ยงในการถึงเป้าหมายสูงขึ้น ซึ่งอาจชะลอการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยวของยุโรป และทำให้ผลประกอบการของ MINT ยังคงขาดทุนอย่างน้อยจนถึง 1H21F ดังนั้น เราคงคำแนะนำ ขาย สำหรับ MINT ซึ่งซื้อขายที่ระดับ 1.8x P/BV FY21F (ใกล้ระดับ 1.9x ในปี 2019)