BTS - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 1Q64 (เมษายน – มิถุนายน 2563)

lmpact

ผลประกอบการ 1Q64 ออกมาดีกว่าที่คาดไว้

กำไรสุทธิของ BTS ใน 1Q64 (เมษายน-มิถุนายน 2563) อยู่ที่ 443 ล้านบาท (-50.4% YoY, -87.4% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 139 ล้านบาท กำไรปกติของ BTS ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 305 ล้านบาท (-77.1%YoY, -77.3% QoQ) ทั้งนี้ ผลประกอบการใน 2Q63 ดีกว่าประมาณการของเราถึง 123.7% และดีกว่า consensus ถึง 142.1% โดยรายได้ใน 1Q64 แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจรถไฟฟ้า 92% สื่อ 4% อสังหาริมทรัพย์ 1% และบริการ 3% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจจากงบ 1Q64 ได้แก่:

i) รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น เพราะรายได้รถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 36.4% YoY เนื่องจาก (a) รายได้จากการให้บริการเพิ่มขึ้นจากการให้บริการงาน E&M และจัดหาขบวนรถให้รถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยายด้านทิศเหนือ (b) รับรู้รายได้จากการก่อสร้างเพิ่มขึ้นจากสายสีชมพูและเหลือง (c) รายได้ O&M เพิ่มขึ้น

ii) รายได้จากการดำเนินงานของธุรกิจสื่อ อสังหาริมทรัพย์ และบริการลดลง 67.6%, 55.4% และ 26.6%YoY ตามลำดับ เพราะถูกกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากการระบาดของ COVID-19

iii) อัตรากำไรขั้นต้นของ BTS ใน 1Q64 ลดลงเหลือ 14.3% จาก 15.3% ใน 1Q63 และ 14.8% ใน 4Q63 เนื่องจากธุรกิจอื่น ๆ ชะลอตัวลง

แนวโน้มดูดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปี FY64

เราคิดว่าผลประกอบการของ BTS ผ่านจุดที่เลวร้ายที่สุดไปแล้วใน 1Q64 และในระยะต่อไป ธุรกิจโดยรวมน่าจะฟื้นตัวขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ BTS ยังจะได้แรงหนุนจากโครงการรถไฟฟ้าของบริษัท ซึ่งจะยังคงเป็นธุรกิจที่ทำรายได้หลักให้กับ BTS ในปีนี้

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่คำนวณโดยวิธี sum-of-the-parts ที่ 13.50 บาท

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง