BGRIM - ซื้อ

BGRIM - ซื้อ
4 สิงหาคม 2563 | โดย บล.เคจีไอฯ
164

ประมาณการ 2Q63F: กำไรจะลดลงเล็กน้อย QoQ

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q63 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ BGRIM ใน 2Q63 อยู่ที่ 654 ล้านบาท (+13.8% YoY, -4.0% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะ i) ต้นทุนก๊าซลดลง (-3.6% YoY, -1.0% QoQ) ii) capacity factor ของโครงการ Solar Vietnam เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะปริมาณการจ่ายไฟฟ้าให้กฟผ. เพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการปิดสายส่ง 10 วันใน 1Q63 ถูกหักล้างไปโดยปริมาณการขายไฟฟ้าให้ผู้ใช้ไฟฟ้าในภาคอุตสาหกรรม (IU) ที่ลดลง เราคาดว่าโรงไฟฟ้า SPP ของ BGRIM จะผลิตไฟฟ้าประมาณ 2.37 GWh (+7.7% YoY, +4.6% QoQ) ป้อนให้กับ กฟผ. และ 847GWh (-7.3% YoY, -5.3% QoQ) ให้กับผู้ใช้ไฟในภาคอุตสาหกรรม เราคาดว่า SG&A จะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 462 ล้านบาท ในขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 860 ล้านบาท (+8.4% YoY, +0.3% QoQ) โดยกำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63F จะคิดเป็น 48.9% ของประมาณการกำไรปีนี้ที่เราปรับใหม่

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2563-64 ขึ้นอีก 17.1% และ 16.9% เนื่องจากต้นทุนก๊าซลดลง

เราคาดว่าต้นทุนก๊าซที่ลดลงจะมีผลมากกว่าผลลบจากการปรับลดค่า Ft ในช่วงเดือนกันยายน-ธันวาคม 2563 โดยเราได้ปรับลดสมมติฐานต้นทุนก๊าซของโรงไฟฟ้า SPP ในปี 2563 และ 2564 ลง 11.1% และ 16.7% ซึ่งส่งผลให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2563 เพิ่มขึ้น 17.1% และปี 2564 เพิ่มขึ้น 16.9% นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานต้นทุนก๊าซของโรงไฟฟ้า SPP ในระยะยาวลงจาก 285 บาท/mmbtu เหลือ 235 บาท/mmbtu ทั้งนี้ การที่ BGRIM ได้ใบอนุญาต LNG shipper สำหรับโครงการ SPPs replacement 5 โครงการจะช่วยหนุนอัตรากำไรจากการดำเนินงานในปี 2565 ถ้าหากว่า BGRIM สามารถหา LNG ได้ในราคาที่ถูกกว่าราคาขายก๊าซของ PTT ทั้งนี้ โครงการ SPP replacement จะเริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปี 2565

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF 1H64 ที่ 59.00 บาท เราคาดว่าผลประกอบการใน 2H63 จะดีขึ้น HoH เนื่องจาก i) อุปสงค์จาก IU ฟื้นตัวขึ้น และ ii) คาดว่าราคาก๊าซของโรงไฟฟ้า SPP จะลดลง (-16% HoH และถึงจุดต่ำสุดใน 4Q63) ทั้งนี้ BGRIM กำลังศึกษาดีล M&A โครงการโรงไฟฟ้ า SPP ในประเทศอยู่2-3 โครงการ

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่ การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags: