MINT - ขาย

Event

ประมาณการ 2Q63

Impact

คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 6.8 พันล้านบาทใน 2Q63

เราคาด MINT จะรายงานขาดทุนสุทธิ 6.8 พันล้านบาทใน 2Q63 ส่วนหนึ่งกดดันจาก fx loss ที่ 544 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดบริษัทจะมีผลขาดทุนปกติที่ 6.2 พันล้านาทใน 2Q63 (จากที่มีกำไรปกติ 2.1 พันล้านบาทใน 2Q62 และ ขาดทุนปกติ 3.2 พันล้านบาทใน 1Q63) ปัจจัยลบที่สำคัญได้แก่ i) RevPar ที่ลดลงถึง 97% YoY ii) SSSG ที่ติดลบ 22% YoY และ iii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ออกมาติดลบ 24.9% จากความไม่ประหยัดต่อขนาด

คาด RevPar จะลดลงถึง 97% YoY ใน 2Q63 เพราะถูกกดดันจากโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้ง

เราคาดว่า RevPar ของโรงแรมในพอร์ตที่ MINT เป็นเจ้าของจะลดลงถึง 97% YoY ใน 2Q63 เพราะถูกกดดันจากโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้ง (Figure 2 และ Figure 3) เนื่องจากต้องปิดบริการโรงแรมเกือบทุกแห่ง ทั้งนี้ ใน 2Q63 บริษัทได้เริ่มกลับมาเปิดบริการโรงแรม flagship เพียงบางส่วน เช่น Anantara Siam Bangkok Hotel โดยผลการดำเนินงานของโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้งถุกกระทบอย่างหนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนเมษายน 2563 เนื่องจากหลายเมืองมีการบังคับใช้มาตรการ lockdown

คาดว่า SSSG จะติดลบที่ 22% YoY โดยร้านอาหารในไทยจะ outperform

เราคาดว่า SSSG จะติดลบที่ 22% YoY ใน 2Q63 เนื่องจากร้านอาหารใน i) ประเทศไทย (-9% YoY) ii) ออสเตรเลีย (-44% YoY) และจีน (-28% YoY) ทั้งนี้ แม้ว่าสถานการณ์จะดูย่ำแย่ แต่ผลการดำเนินงานของร้านอาหารในประเทศไทยก็ยังฟื้นตัวได้ดี โดยได้แรงหนุนจาก The Pizza Company ซึ่ง SSSG เป็นบวกที่ราว 20% YoY ใน 2Q63 จากความสำเร็จของการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย โดยรวมแล้ว เราคาดว่ายอดขายของธุรกิจร้านอาหารจะปรับตัวลงแรงกว่า SSSG อยู่ที่ราว 4 พันล้านบาท (-29% YoY) เนื่องจากธุรกิจถูกกระทบและบางสาขาต้องปิดบริการในช่วงที่เกิดโรคระบาด

Valuation & Action

เราคาดว่าผลประกอบการของ MINT จะมีพัฒนาการเชิงบวกได้ใน 3Q63F เนื่องจาก 69% ของโรงแรมทั้งหมดกลับมาเปิดบริการแล้วในเดือนกรกฎาคม 2563 ในขณะที่ธุรกิจร้านอาหารก็ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในทุกทำเลที่ตั้ง แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองแบบอนุรักษ์นิยมเนื่องจากบริษัทมีภาระหนี้ทางการเงิน
อยู่ในระดับสูงซึ่งทำให้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคงที่ราว 1.8-2.0 พันล้านบาทต่อไตรมาสท่ามกลางสภาวะความไม่แน่นอนที่ยังคงอยู่ เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมายที่ 16.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2564F ที่ 11.6x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยาว -2 S.D.

Risks

ผลการดำเนินงานของ NHH แย่เกินคาด และเงินบาทอ่อนค่าลง