BEC - ขาย

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังส่งงบ 1Q63

Impact

ผลประกอบการ 1Q63 ถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลง

BEC ขาดทุนสุทธิ 275 ล้านบาทใน 1Q63 เนื่องจาก i) รายได้ลดลงเหลือ1.98 พันล้านบาท (-16% QoQ, -9% YoY) เป็นเพราะรายได้จากเกือบทุกกลุ่มธุรกิจลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งรายได้จากค่าโฆษณาของช่อง 33 (ธุรกิจหลัก) ขณะที่ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 380 ล้านบาท (-2% QoQ,+10% YoY) เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการลดขนาดธุรกิจ และการจ่ายค่าชดเชยพนักงานประมาณ 40 ล้านบาท ทั้งนี้อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของช่อง 33 ใน 1Q63 อยู่ที่ 92,900 บาท/นาที(+6% QoQ, -22% YoY) ในขณะที่อัตราการขายเวลาโฆษณาอยู่ที่ 69% เมื่อเทียบกับ 67% ใน 1Q62 และ79% ใน 4Q62

คาดว่าจะขาดทุนต่อเนื่องใน 2Q63 แต่จะขาดทุนในจำนวนที่ลดลง

ถึงแม้ว่าแนวโน้มธุรกิจ TV จะดูไม่สดใสใน 2Q63 และจะเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันผลประกอบการของ BEC แต่เราคาดว่าบริษัทจะขาดทุนลดลงใน 2Q63 เนื่องจาก i) ประหยัดต้นทุนได้จากการลดต้นทุนการผลิตรายการ และต้นทุนค่าคอนเทนท์ หลังจากลดการซื้อคอนเทนท์จากต่างประเทศ และคอนเทนท์กีฬา
ซึ่งมีต้นทุนสูง ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลงหลังจากการปรับโครงสร้างธุรกิจไปใน 1Q63 และ iii) คาดว่ารายได้จากการขายคอนเทนท์จะเพิ่มขึ้นจากการขายลิขสิทธิ์ในการออกอากาศละคร “อกเกือบหักแอบรักคุณสามี” ให้กับพันธมิตรที่ประเทศจีน โดยจะฉายในเวลาเดียวกันกับในไทย

คงประมาณการปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่าผลขาดทุนสุทธิใน 1Q63 จะคิดเป็น 36% ของประมาณการปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการขาดทุนสุทธิปีนี้ที่ 732 ล้านบาท และปี 2564 ที่ 549 ล้านบาท โดยเราคาดว่าผลประกอบการจะค่อย ๆ ดีขึ้นตั้งแต่ 2Q63 เป็นต้นไปจากการประหยัดต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่จะลดลง

Valuation and action

เรายังคงราคาเป้าหมายสำหรับ 1H64 ไว้ที่ 4.28 บาท (DCF WACC 6.6%) ซึ่งเท่ากับไม่มี upside จากราคาตลาดปัจจุบัน นอกจากนี้เรายังมองว่าแนวโน้มระยะยาวดูไม่สดใสจากแนวโน้มขาลงของอุตสาหกรรมทีวี ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ขาย

Risks

รายได้จากธุรกิจ TV ต่ำเกินคาด และอัตราค่าโฆษณาต่ำกว่าที่คาดไว้