MONO - ขาย

Event

ประชุมนักวิเคราะห์งวด 1Q63 (Conference call)

Impact

ผลประกอบการ 1Q63 ถูกฉุดโดยธุรกิจ TV และค่าใช้จ่ายพิเศษ

MONO เปิดเผยว่า เรตติ้ง (18 ชั่วโมง) ของช่อง MONO 29 ไต่ขึ้นมาอยู่ที่ 1.27 ใน 1Q63 จาก 1.04 ใน 1Q62 แต่อย่างไรก็ตามรายได้จากธุรกิจทีวียังคงลดลงถึง 42% YoY เหลือเพียง 265 ล้านบาท เพราะถูกกดดันจากการชะลอตัวของธุรกิจโฆษณาในช่วงที่การระบาดของ COVID-19 นอกจากนี้บริษัทยังรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษ 121 ล้านบาทใน 1Q63 จากการจ่ายค่าชดเชยให้พนักงาน และผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ บางรายการที่เกิดจากการยกเลิกส่วนงานที่สร้างผลขาดทุนให้บริษัท ปัจจัยต่าง ๆ ดังกล่าวข้างต้นฉุดให้ MONO ขาดทุนสุทธิ 390 ล้านบาท โดยมีเพียงธุรกิจออนไลน์และโฮม ชอปปิ้ง เท่านั้นที่เติบโต YoY ได้ใน 1Q63

การเติบโตของ MONOMAX และต้นทุนที่ลดลงจะช่วยหนุนผลประกอบการใน 2Q63

ถึงแม้เราจะเชื่อว่าผล MONO จะยังคงขาดทุนต่อเนื่องใน 2Q63 ตามรายได้จากธุรกิจที่ที่ลดลง แต่เราคิดว่าผลขาดทุนใน 2Q63 จะไม่หนักเท่ากับใน 1Q63 เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้จาก MONOMAX จะเพิ่มขึ้นจากการเสนอแพคเก็จร่วมกับ 3BB หรือ Gigatainment ซึ่งเปิดทดลองให้บริการมาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2563 และ MONOMAX จะเริ่มรับรู้รายได้จาก Gigatainment ตั้งแต่ 2Q63 เป็นต้นไป และ ii) คาดว่าต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่คาดจะลดลงใน 2Q63 หลังจากการปรับโครงสร้างธุรกิจไปใน 1Q63

ปรับลดประมาณการปี 2563 เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q62 แต่เพิ่มประมาณการปี 2564

เราปรับลดประมาณการปี 2563 ของ MONO เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q63 แต่ปรับเพิ่มประมาณการปี 2564 เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อ MONOMAXX และธุรกิจโฮม ชอปปิ้ง โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2563 ลง 24% จากการปรับลด
รายได้จากธุรกิจทีวี แต่ปรับเพิ่มขึ้น 8% ในปี 2564 ii) ปรับลดต้นทุนปี 2563 6% แต่ปรับในปี 2564 ขึ้นประมาณ 2% และ iii) ปรับเพิ่มลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 2563-64 ลง 19% และ 1% ตามลำดับ ภายหลังจากปรับปรุงดังกล่าว คาด MONO จะมีผลขาดทุนหลักในปี 2563 เพิ่มขึ้นจาก 587
ล้านบาทเป็น 732 ล้าบบาท แต่จะขาดทุนลดลงในปี 2564 จากเดิมที่ 557 ล้านบาท เหลือ 474 ล้านบาท

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF 1H64 ที่ 1.90 บาท (ใช้ WACC ที่ 5.6%) เรายังคงคำแนะนำ ขาย เนื่องจาก i) คาดว่าจะยังคงขาดทุนต่อเนื่องในปี 2563-64 และ ii) แนวโน้มธุรกิจ TV (ธุรกิจหลัก) ดูไม่น่าสนใจในระยะยาว

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด