WHA - ซื้อ

WHA - ซื้อ
23 มกราคม 2563 | โดย บล.เคจีไอฯ
823

ประมาณการ 4Q62: กำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

Event

ประมาณการ 4Q62

lmpact

ประมาณการ 4Q62: กำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ WHA ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-20% YoY, +106% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิปี 2562F เป็นไปตามประมาณการของเราที่ 3.2 พันล้านบาท (+10% YoY) ทั้งนี้ บริษัทจะทำธุรกรรมขายสินทรัพย์ออกไปให้ WHART ใน 4Q62 (พื้นที่รวม 157,000 ตรม.) ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ แต่อย่างไรก็ตาม เนื่องจากไม่มีการขายสินทรัพย์ออกไปให้ HREIT ใน 4Q62 จากที่มีการขายออกไป 16,000 ตรม. ใน 4Q61 จึงทำให้กำไรลดลง YoY

ยอดขายที่ดิน: เราคาดว่ายอดขายที่ดินใน 4Q62 จะอยู่ที่ 500 ไร่ (-29% YoY, +63% QoQ) จากอุปสงค์ของลูกค้าชาวจีน (~70%% ของยอดขายที่ดิน) ส่งผลให้ยอดขายที่ดินในปี 2562 อยู่ที่ 1,065 ไร่ (+15%YoY) จากสมมติฐานของเราที่ 1,000 ไร่ และเป้าของบริษัทที่ 1,400 ไร่ (ใประเทศไทย)

ยอดโอนที่ดิน: เราคาดว่ายอดโอนที่ดินใน 4Q62 จะอยู่ที่ 200 ไร่ (ทรงตัว YoY แต่ลดลง 17% QoQ) จาก backlog ที่ ~350 ไร่เมื่อสิ้นงวด 3Q62 ทำให้ยอดโอนที่ดินปี 2562 เพิ่มขึ้น 67% YoY เป็น 1,075 ไร่ จากสมมติฐานของเราที่ 1,058 ไร่

ผลการดำเนินงานใน 1Q63 จะดีขึ้น YoY

เราคาดผลการดำเนินงานใน 1Q63 ดีขึ้น YoY จากฐานยอดโอนที่ดินที่ต่ำเพียง 150 ไร่ใน 1Q62 ในขณะที่ผลการดำเนินงานจะลดลง QoQ เนื่องจาก i) ไม่มีการขายสินทรัพย์ให้กอง REIT และ ii) ธุรกรรมขาย ecommerce park ยังไม่เรียบร้อย (พื้นที่รวม 130,000 ตรม.) ตามกำหนด (14 มกราคม 2563) โดยมีการขยายเวลาไปจนถึงสิ้นปี 2563 ซึ่งหากลูกค้าทำธุรกรรมไม่เสร็จภายในกำหนด บริษัทก็อาจจะนำออกขายให้กองทุน WHART แทน

ราคาหุ้นร่วงแรงแต่ปัจจัยพื้นฐานยังเหมือนเดิม

ราคาหุ้นลดลงมาถึงกว่า 20% ในช่วงเดือนที่ผ่านมาทั้งที่ปัจจัยพื้นฐานยังไม่มีอะไรเปลี่ยนไป โดยเราคาดว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาเป็นการสะท้อนถึงกระแสข่าวลบ (การเมือง) เรามองว่ายอดการยื่นขอสิทธิประโยชน์ BOI ในปี 2562 ที่สูงถึง 7.56 แสนล้านบาท (เกินเป้าของ BOI ที่ 7.50 แสนล้านบาท) เป็นสัญญาณดีสำหรับอุปสงค์ที่ดินในนิคมอุตสาหกรรม ดังนั้น เราจึงยังคงสมมติฐานยอดขายที่ดินในประเทศไทยในปี 2563 ที่ 1,200 ไร่ และปี 2564 ที่ 1,500 ไร่ และยอดขายที่ดินในประเทศเวียดนามไว้ที่ปีละ 200 ไร่ โดยคาดว่กำไรสุทธิในปี 2563 จะโต 29%

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" WHA และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2563 ที่ 5.00 บาท เราแนะนำให้จับตาดูยอดขายที่ดินที่คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นใน 2H63 ซึ่งจะช่วยยืนยันแนวโน้มที่เป็นบวกของอุตสาหกรรมจากการย้ายฐานการผลิต และนโยบาย EEC

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risks) เศรษฐกิจชะลอตัว ภัยธรรมชาติ การซื้อที่ดิน การกระจุกตัวของอุตสาหกรรม เงินทุนไม่เพียงพอ

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags:

ข่าวที่เกี่ยวข้อง