TWPC

Event

TWPC มีผลขาดทุนสุทธิ 39 ล้านบาท ใน 2Q62 ซึ่งตามปกติจะเป็นเป็นช่วง low season จากที่มีกำไรสุทธิ 47 ล้านบาทใน 2Q61 และ 90 ล้านบาท ใน 1Q62 โดยมีสาเหตุสำคัญมาจากการกันสำรองผลประโยชน์พนักงาน (53 ล้านบาท ก่อนหักภาษี) ตาม พรบ.คุ้มครองแรงงานฉบับใหม่ และค่าใช้จ่ายทางการเงินที่สูง (14 ล้านบาท)

lmpact

รายได้โตจากการเข้าซื้อกิจการอื่น

ยอดขายของ TWPC อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+13.1% YoY, -6.0% QoQ) ซึ่งยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY มาจากรายได้จากโรงงานใหม่ในแม่สอด ซึ่งหนุนให้ยอดขายแป้งมันในประเทศโตถึง 64% YoY ในขณะที่ยอดขายที่ลดลง QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล โดยใน 2Q62 ปริมาณยอดขายจากประเทศไทยและจีนโตถึง 43% และ 31% YoY ตามลำดับ แต่ราคาขายเฉลี่ยของแป้งมันในประเทศ และแป้งมันมูลค่าเพิ่มสูง (high value-added starch) ลดลง 12% และ 9% YoY ตามลำดับ

การตั้งสำรองพิเศษส่งผลกระทบกับทั้ง GPM และ SG&A

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ TWPC ใน 2Q62 อยู่ที่ 14.1% ลดลงจาก 16.2% ใน 2Q61 และ 20.4% ใน1Q62 เพราะถูกกระทบจากการกันสำรองพิเศษเผื่อผลประโยชน์พนักงาน (31 ล้านบาท) และในทำนองเดียวกัน TWPC ก็ตั้งสำรองเผื่อผลประโยชน์พนักงานอีก 22 ล้านบาทในรูปของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 16.0% ใน 2Q62 จาก 14.7% ใน 2Q61 และ 14.2% ใน 1Q62 แต่หากไม่รวมรายการกันสำรองพิเศษดังกล่าว GPM และสัดส่วน SG&A ต่อ
รายได้จะอยู่ที่ 15.9% และ 14.7% ตามลำดับ

คาดว่าผลประกอบการจะยังคงอ่อนแอใน 3Q62 แต่จะดีขึ้น QoQ

เราคาดว่าผลประกอบการจะไม่น่าตื่นเต้นใน 3Q62 เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลเป็นหลัก ซึ่งตามปกติแล้วผลผลิตมันสำปะหลังมักจะต่ำในช่วงฤดูเพาะปลูกใน 2Q-3Q

Valuation & Action

หากไม่รวมผลกระทบจากการตั้งสำรอง กำไรสุทธิใน 1H62 จะคิดเป็นแค่ 30% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเท่านั้น เราอาจจะปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของ TWPC หลังจากอัพเดตมุมมองกับบริษัท โดยเราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการและคำแนะนำหุ้น TWPC

Risks

ราคาวัตถุดิบผันผวน, ขาดแคลนมันสำปะหลัง, เงินบาทแข็งค่าขึ้น และช่วง low season ใน 2Q-3Q