MAJOR - ซื้อ

Event

ประมาณการผลประกอบการงวด 2Q62

lmpact

โปรแกรมหนังเด็ดที่ลงโรงใน 2Q62 หนุนให้กำไรหลักโตทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรหลักของ MAJOR ใน 2Q62 จะเพิ่มขึ้นเป็น 498 ล้านบาท (+170% QoQ, +4% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ เป็นเพราะรายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.5 พันล้านบาท (+42% QoQ) จากปัจจัยฤดูกาล และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากภาพยนตร์ที่ได้รับความนิยม ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโรงภาพยนตร์ (+4% YoY) ตามโปรแกรมหนังเด็ดที่ลงโรงฉายและจำนวนโรงที่เพิ่มขึ้นเป็น 793 โรง (+8% YoY) ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q62 จะเท่ากับกำไร
หลักที่ 498 ล้านบาท (+143% QoQ, -7% YoY) เนื่องจากใน 2Q62 ไม่มีกำไรจากการขายเงินลงทุนเหมือนที่เคยมีกำไรจากการขายเงินทุน 29 ล้านบาทใน 1Q62 และ 66 ล้านบาทใน 2Q61

คาดว่ากำไรจะโตต่อเนื่อง YoY ใน 2H62

เราคาดว่ากำไรหลักใน 3Q626 - 4Q62 จะโตต่อเนื่อง YoY ตามรายได้จากโรงภาพยนตร์ที่จะโตจากการมีฉายหนังเด็ดจากฮอลลีวู้ดอย่างเช่น "Spider-Man: Far From Home", "Lion King" และ "Frozen" บวกกับคาดจำนวนหนังไทยมากขึ้นใน 2H62 ซึ่งน่าจะดึงผู้ชมกลุ่มเป้าหมายในต่างจังหวัดได้ ทั้งนี้รายได้จากการจำหน่ายตั๋วรวมทั้งประเทศของ Spider-Man (ยังฉายอยู่) อยู่ที่ 328 ล้านบาท แซง "Mission Impossible: Fallout" ซึ่งเป็นหนังที่ทำรายได้สูงที่สุดใน 3Q61 ที่ 151 ล้านบาท ในขณะที่รายได้จากการเปิดตัวของ Lion King ก็ติดอับดับ top ten ของปีนี้

คงประมาณการกำไรปี 2562-63 เอาไว้เท่าเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรหลักใน 1H62 จะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรหลักในปีนี้เอาไว้ที่ 1.28 พันล้านบาท เนื่องจากคาดว่ากำไรจะลดลงเล็กน้อย HoH ใน 2H62 หลังจากที่ถึงจุดสูงสุดไปแล้วใน 2Q62 โดยเราคาดว่ากำไรหลักจะโตต่อเนื่องอีก 10% YoY ในปี 2563 จากการขยายจำนวนโรงภาพยนตร์เพิ่มอีก 50 – 60 โรง/ปี และกลยุทธ์ของบริษัทที่จะกระจายภาพยนตร์ฟอร์มใหญ่ออกไปในทุกไตรมาสแทนที่จะมากระจุกอยู่ใน 2Q

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H63 ที่ 33.25 บาท (PER 21.3x) โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" จากแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของกำไรหลักในปี 2562-63 เฉลี่ยที่ 13% บวกกับอัตราผลตอบแทนปันผลที่คาดว่าจะสูงถึง 5.0% - 5.3% ในปี 2562 - 2563  ทั้งนี้ เราคาด DPS สำหรับงวด 1H62 ที่ 0.70 บาท หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 2.4%

Risks

รายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาดไว้