CPAXT สัญญาณฟื้นชัด รับยอดขาย แม็คโคร-โลตัส โต

บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT ส่งสัญญาณบวกต่อแนวโน้มธุรกิจ หลังการปรับโครงสร้างสาขาเริ่มเห็นผล พร้อมรับแรงหนุนจากการเข้าสู่ช่วงไฮซีซันและยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่กลับมาเติบโตทั้งธุรกิจค้าส่ง Makro และค้าปลีก Lotus’s 

ณัฐกร ศรีภูไฟ ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ เปิดเผยว่า แนวโน้มผลประกอบการของ บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT เริ่มเห็นโอกาสฟื้นตัว หลังผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2569 มีกำไรปกติ 1,813 ล้านบาท ลดลง 2.7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 3.3% จากไตรมาสก่อน แต่สูงกว่าที่ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 24.4% จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่ต่ำกว่าประเมิน
 

อย่างไรก็ตาม บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิ 563 ล้านบาท จากค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้างธุรกิจ ทั้งการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh จำนวน 673 สาขา การปิดสาขาค้าส่งในกัมพูชา 1 แห่ง รวมถึงการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งาน ซอฟต์แวร์และระบบไอทีที่ล้าสมัย ตลอดจนค่าธรรมเนียมธุรกรรมจากการเข้าซื้อกิจการ TFP

สำหรับผลการดำเนินงานปกติ รายได้หลักเติบโต 2.4% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจค้าส่งผ่านช่องทาง Omnichannel ธุรกิจ Lucky Frozen และธุรกิจในมาเลเซีย ขณะที่ GPM อยู่ที่ 16.29% เพิ่มขึ้น 0.41% จากไตรมาสก่อน และ 0.21% จากปีก่อน จากการควบคุมต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการจัดหาสินค้าโดยตรง (Direct Sourcing) ของธุรกิจค้าปลีกในไทย

อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น 6% จากปีก่อน และ 1.4% จากไตรมาสก่อน สูงกว่าการเติบโตของรายได้ โดยมีแรงกดดันส่วนหนึ่งจากโครงการ Happitat ซึ่งยังอยู่ในช่วงเริ่มดำเนินธุรกิจ (Ramp-up) และมีภาระขาดทุนประมาณ 200 ล้านบาทต่อไตรมาส

ทั้งนี้ ฝ่ายวิเคราะห์มองว่ากำไรของ CPAXT ผ่านจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 3/2569 และมีแนวโน้มฟื้นตัวชัดเจนในไตรมาส 4/2569 จากการเข้าสู่ช่วงไฮซีซัน (High Season) การรับรู้ผลบวกจากการปิดสาขาที่ขาดทุน และการควบคุมต้นทุน Last Mile Delivery ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นตั้งแต่ช่วงปลายไตรมาส 3

โดยผู้บริหารประเมินว่าการปรับพอร์ตสาขา โดยเฉพาะการปิด Lotus’s Go Fresh จะช่วยเพิ่มกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) รวมประมาณ 400-500 ล้านบาทต่อไตรมาส ตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 เป็นต้นไป แม้การปิดสาขาดังกล่าวจะกระทบฐานยอดขายธุรกิจค้าปลีกประมาณ 6% แต่จะช่วยลดภาระค่าใช้จ่ายจากสาขาที่ขาดทุน และสามารถโอนย้ายยอดขายบางส่วนไปยังสาขาใกล้เคียงได้

นอกจากนี้ ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือนต.ค. ของธุรกิจค้าส่งยังเติบโตในระดับ Low to Mid Single Digit ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกเติบโตในระดับ Double Digit ส่วนหนึ่งเป็นผลจากฐานเปรียบเทียบที่ต่ำในปีก่อน ซึ่งได้รับผลกระทบจากปัญหาระบบไอที ขณะที่การเข้าซื้อ TFP จะเริ่มรับรู้รายได้เต็มไตรมาสในไตรมาส 4/2569 เทียบกับการรับรู้เพียง 1 เดือนในไตรมาสก่อน

ส่วนแผนธุรกิจในปี 2570 บริษัทตั้งเป้าชดเชยยอดขายที่หายไปจากการปิดสาขาให้ครบถ้วน ผ่านการปรับปรุงสาขาเดิมและการเปิดสาขาใหม่ขนาด 400-500 ตารางเมตร เพื่อเพิ่มพื้นที่จำหน่ายสินค้าอาหารสดและรองรับการขายผ่าน Omnichannel ขณะที่โครงการ Happitat ปัจจุบันมีผู้ลงนามหนังสือแสดงเจตจำนงเช่าพื้นที่ (LOI) แล้วประมาณ 70% ซึ่งจะช่วยสนับสนุนรายได้ค่าเช่าในระยะถัดไป เมื่อผู้เช่าทยอยเปิดดำเนินงาน

ด้านกลยุทธ์การลงทุน บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ปรับคำแนะนำ CPAXT เป็น “ซื้อเก็งกำไร” จากเดิม “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” โดยให้ราคาเป้าหมาย 17 บาท มองว่าการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 4/2569 จะเป็นปัจจัยเพิ่มความน่าสนใจในการลงทุนระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ยังต้องติดตามภาระขาดทุนจาก Happitat ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการโดยรวม แม้ปัจจุบันจะมี LOI เช่าพื้นที่แล้วประมาณ 70% ขณะที่การเพิ่มขึ้นของค่าความนิยม (Goodwill) ราว 1.3 หมื่นล้านบาทจากการเข้าซื้อ TFP เป็นการบันทึกเบื้องต้นระหว่างรอการจัดสรรราคาซื้อ (PPA) ซึ่งจะมีการจัดสรรมูลค่าบางส่วนไปยังสินทรัพย์ประเภทต่าง ๆ ช่วยจำกัดความเสี่ยงจากการด้อยค่าในอนาคตได้บางส่วน

นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน บล.เอเซีย พลัส เปิดเผยว่า บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT รายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2569 ขาดทุนสุทธิ 563 ล้านบาท ลดลง 130% ทั้งจากไตรมาสก่อนและช่วงเดียวกันของปีก่อน แย่กว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดว่าจะขาดทุน 346 ล้านบาท เนื่องจากมีผลขาดทุนพิเศษรวมประมาณ 2,200 ล้านบาท โดยหลักมาจากการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh ที่ไม่ทำกำไรจำนวน 673 สาขา คิดเป็นค่าใช้จ่าย 2,100 ล้านบาท และการปิดสาขาธุรกิจค้าส่งในกัมพูชาอีก 95 ล้านบาท

หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว บริษัทมีกำไรปกติประมาณ 1,700 ล้านบาท ลดลง 10% ทั้งจากไตรมาสก่อนและปีก่อน ใกล้เคียงกับที่ฝ่ายวิจัยและตลาดคาดการณ์ไว้ โดยการลดลงจากไตรมาสก่อนมีสาเหตุหลักจากรายได้ที่ชะลอตัว 1% ตามปัจจัยฤดูกาล โดยเฉพาะธุรกิจค้าปลีกที่ได้รับผลกระทบจากการไม่ได้เข้าร่วมมาตรการไทยช่วยไทยพลัส รวมถึงการรับรู้ผลขาดทุนจากโครงการ Happitat ซึ่งเริ่มเปิดให้บริการตั้งแต่เดือนส.ค. 2569 และมีภาระขาดทุนประมาณ 200 ล้านบาท

ขณะที่กำไรปกติลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดให้บริการ Happitat แม้รายได้รวมจะเติบโตเล็กน้อย 2% โดยธุรกิจค้าส่ง Makro มียอดขายเพิ่มขึ้น 4.9% จากปีก่อน ได้แรงหนุนจากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่เติบโต 1.4% และยอดขายออนไลน์ที่ขยายตัว ส่วนธุรกิจค้าปลีก Lotus’s มียอดขายลดลง 1% ตาม SSSG ที่ติดลบ 5.6% อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย จากการที่ Lotus’s สามารถควบคุมสินค้าสูญเสียได้ดีขึ้น

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 4 ปี 2569 คาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะกลับมาเติบโต โดย SSSG เดือนต.ค. ของ Makro คาดเป็นบวกราว 3-4% ขณะที่ Lotus’s มีโอกาสเติบโตมากกว่า 10% จากฐานต่ำในไตรมาส 4/2568 ซึ่งได้รับผลกระทบจากปัญหาระบบไอทีของบริษัทและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงดังกล่าว

นอกจากนี้ คาดว่าผลประกอบการของ Lotus’s จะปรับตัวดีขึ้นหลังบริษัทปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรจำนวน 673 สาขาในไตรมาส 3/2569 ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไรประมาณ 400-500 ล้านบาทต่อไตรมาส ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยประเมินว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/2569 จะกลับมาเติบโตได้ทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนและช่วงเดียวกันของปีก่อน และมีโอกาสทำระดับสูงสุดของปี

ด้านประมาณการผลประกอบการปี 2569 ยังคงคาดการณ์กำไรสุทธิไว้ที่ 7,300 ล้านบาท ลดลง 22% จากปีก่อน แม้กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกคิดเป็นเพียง 56% ของประมาณการทั้งปี แต่เชื่อว่าผลประกอบการไตรมาส 4 จะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

สำหรับกลยุทธ์การลงทุน ยังคงคำแนะนำ “Trading” หุ้น CPAXT พร้อมคงราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 14.90 บาท อิงอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อหุ้น (PER) 15.6 เท่า หรือระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (-1.0 S.D.) โดยมองว่าการฟื้นตัวของยอดขายและผลบวกจากการปรับโครงสร้างสาขาจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้