บริษัท ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง จำกัด (มหาชน) หรือ SNNP ส่งสัญญาณฟื้นตัว หลังผลประกอบการไตรมาส 2/2569 แม้กำไรยังหดตัวจากปีก่อนและยอดขายในประเทศยังอ่อนแอ แต่เริ่มเห็นสัญญาณบวกจากตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะเวียดนาม ขณะที่ยอดขายเดือนกรกฎาคมฟื้นตัวแรง หนุนมุมมองว่าผลการดำเนินงานอาจผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน บริษัทหลักทรัพย์ ลิเบอเรเตอร์ จำกัด (Liberator) ระบุว่า SNNP ไตรมาส 2/2569 กำไรสุทธิ 70 ล้านบาท ยังลดลง 46% y-y แต่ดีขึ้น 16% q-q คาดกำไรฟื้น q-q จากการกลับมาของยอดขายต่างประเทศส่วนในประเทศยังอ่อนแอ ซึ่งกำไรที่ออกมายังไม่ฟื้นตัวและเป็นการลดลง 4 ไตรมาสติดต่อกัน โดยยอดขายเหลือเพียง 1,272 ล้านบาท -14% y-y -7% q-q
ทั้งนี้ ตลาดในประเทศ 79% ของยอดขายรวม ยอดขายอยู่ที่ 1,038 ล้านบาท หด -8% y-y แต่ +2% q-q ขายผ่านช่องทาง MT 69% ยอดขาย -13% y-y แต่ +8% q-q ส่วนช่องทาง TT 31% ยอดขาย +7% y-y แต่ -9% q-q และแยกตามสินค้า Snack 47% ยอดขาย -16% y-y -5% q-q ขณะที่กลุ่ม Beverage ยอดขาย 53% ยอดขาย +1% y-y +10% q-q จากปัจจัยฤดูกาล
ขณะที่ตลาดต่างประเทศ 21% ยอดขาย 278 ล้านบาท +6% y-y +9% q-q โดยยอดขาย Snack 73% ยอดขาย +9% y-y +10% q-q ส่วนกลุ่ม Beverage 27% ยอดขาย -1% y-y แต่ +7% q-q ขณะที่ยอดขายตลาดหลักอย่างเวียดนาม 58% ยอดขาย +20% y-y +10% q-q หลังปัญหาในเวียดนามคลี่คลาย และเริ่มเห็นการเติบโต y-y ติดต่อกัน 4 ไตรมาส ส่วนตลาด CLMV 21% ยอดขาย -24% y-y -6% q-q จากการหายไปของยอดขายกัมพูชา แต่ +31% q-q ส่วนตลาดอื่น 21% ยอดขาย +14% y-y แต่ -11% q-q
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น เหลือเพียง 26.8% จาก 29.3% y-y จากต้นทุนคงที่เพิ่มขึ้นแต่ดีขึ้นจาก 26.2% q-q แม้จะเริ่มได้รับผลกระทบจากต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น แต่ยอดขายเพิ่มขึ้นและการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นช่วยให้ต้นทุนต่อหน่วยลดลง
นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเป็น 19.6% จาก 18.1% y-y ตามยอดขายที่ลดลง แต่หากเทียบ q-q ลดลงจาก 20.3% จากการบริหารค่าใช้จ่ายให้มีประสิทธิภาพ แต่รับรู้ขาดทุนจากสิริโปเพิ่มขึ้นเป็น 6 ล้านบาท มีรายการพิเศษ 3 ล้านบาท จากการปรับโครงสร้าง
ฝ่ายวิเคราะห์ ได้ปรับประมาณการปี 2569 ลง ซึ่งผู้บริหารแจ้งว่ายอดขายเดือน ก.ค.2569 ฟื้นตัวแรงและโตสุดในรอบ 7 เดือน เราคาดได้อานิสงส์จากการร่วมมือทำการตลาดร่วมมือกับหนัง Spiderman และการร่วมมือกับผลิตภัณฑ์อื่น ๆ เช่นเดียวกับยอดขายต่างประเทศ ที่เห็นการฟื้นตัวต่อเนื่องเช่นกัน
อย่างไรก็ตาม กำไรงวด 6 เดือนอยู่ที่เพียง 130 ล้านบาท หรือคิดเป็นเพียง 34% จากประมาณการเดิม เรามองว่าค่อนข้างท้าทาย อีกทั้งแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ ทำให้เราปรับลดประมาณการลงจากเดิม ภายใต้ยอดขาย 5,352 ล้านบาท -5% y-y ในประเทศ -8% ต่างประเทศ +10% y-y อัตรากำไรขั้นต้นปรับลงเหลือ 26.9% ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาด 19.4% แต่อัตราภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นหลังสิทธิประโยชน์ด้านภาษีในเวียดนามลดลง ปรับกำไรสุทธิเหลือ 324 ล้านบาท -38% y-y
ทั้งนี้ แม้เราจะปรับประมาณการปี 2569 ลง แต่คาดแนวโน้มการดำเนินงานกำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และเห็นการฟื้นตัวตามลำดับ รวมถึงการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานช่วยให้ทุกอย่างดีขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อลงทุน” ปรับราคาเหมาะสมปี 2570 เป็น 7.90 บาทอิง P/E 16 เท่า
