แม้การเติบโตของ สินเชื่อกลุ่มไฟแนนซ์ จะชะลอตัวจากผู้ประกอบการยังคงระมัดระวังการปล่อยกู้ แต่ทว่าแนวโน้มกำไรยังมีโอกาสเติบโตต่อเนื่องใน ปี 2569-2570 จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ส่งผลหนุนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ฟื้นตัว ขณะที่ราคาหุ้นหลายตัวยังซื้อขายในระดับต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐาน
กิตติมา สัตยพันธ์, CFA นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มธุรกิจการเงิน บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด เปิดเผยว่า สินเชื่อขยายตัวช้ากว่าคาด บริษัทในกลุ่ม consumer finance ยังคงอยู่ในโหมดระมัดระวัง ส่งผลให้สินเชื่อขยายตัวช้ากว่าคาด เราเชื่อว่า new normal สำหรับอัตราการเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจะเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง ลดลงจากตัวเลขสองหลักในอดีต ขณะที่คาดว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ
ทั้งนี้่ NIM ดีขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2569 และในปี 2570 เนื่องจากเราคาดว่าประเทศไทยจะยังคงอยู่ในภาวะดอกเบี้ยต่ำต่อไปอีกระยะหนึ่ง
โดยกำไรเติบโตในระดับปานกลาง เราคาดว่ากำไรของผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ (MTC TIDLOR และ SAWAD) จะเติบโตในระดับเลขสองหลักในปี 2569 และปี 2570 โดยได้รับแรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง NIM ที่ดีขึ้น และสินเชื่อที่เติบโตในระดับปานกลาง สำหรับผู้ประกอบการสินเชื่อไม่มีหลักประกัน (KTC และ AEONTS) เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอลงมาอยู่ที่ 4-6% ในปี 2570 จาก 9-12% ในปี 2569 เนื่องจากจาก credit cost และต้นทุนทางการเงินจะลดลงในอัตราที่น้อยลง ประกอบกับการเติบโตของสินเชื่อยังอยู่ในระดับต่ำ
อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในระดับปานกลาง อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ลดลงและกำไรที่เติบโตในระดับที่น่าพอใจ จะทำให้บริษัทในกลุ่ม consumer finance (ยกเว้น MTC) ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับปานกลางที่ 3.7-5.4% สำหรับปี 2569 นอกจากนี้ TIDLOR และ AEONTS ยังมีโครงการซื้อหุ้นคืนที่น่าจะช่วยพยุงราคาหุ้นด้วย
นอกจากนี้ หุ้น laggard play ที่มี valuation ไม่แพง ราคาหุ้นกลุ่ม consumer finance ปรับตัว underperform SET ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่ง หุ้นไมโครไฟแนนซ์ MTC SAWAD และ TIDLOR กลายเป็นหุ้นคุณค่า โดยมี valuation ถูกกว่ากลุ่มธนาคาร แม้ว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่งกว่าก็ตาม ขณะที่ AEONTS ซื้อขายที่ PBV ระดับต่ำเมื่อเทียบกับ ROE และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ หุ้นส่วนใหญ่ซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตถึง 2 standard deviation เรามองว่านี่คือโอกาสในการเข้าซื้อสำหรับบริษัทไมโครไฟแนนซ์ซึ่งซื้อขายที่ PEG ต่ำกว่า 1 เท่า และ PBV ระดับต่ำเมื่อเทียบกับ ROE
อย่างไรก็ตาม หุ้นเด่น:
1) TIDLOR จากกำไรปี 2569 ที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งที่สุด อัตราผลตอบแทนจาก
เงินปันผลที่น่าสนใจ และโครงการซื้อหุ้นคืนที่ช่วยพยุงราคาหุ้น
2) MTC จากการมี valuation ถูกที่สุดในกลุ่มทั้งในแง่ PEG และ PBV เมื่อเทียบกับ ROE ประกอบกับกำไรมีแนวโน้มเติบโตในระดับปานกลาง
3) AEONTS จากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ และโครงการซื้อหุ้นคืนที่ช่วยพยุงราคาหุ้น
