โบรกคาด ‘กลุ่มรพ.’ พ้นจุดต่ำสุด ต่างชาติฟื้น-รับ ‘ไฮซีซัน’ ครึ่งหลัง

นายสิปปกร กาญจนา นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ฟิลลิป (ประเทศไทย) จํากัด (มหาชน) เปิดเผยว่า ไตรมาส 2 อาจเป็นไตรมาสที่ “กลุ่มโรงพยาบาล” มีผลประกอบการต่ำที่สุดในปี 2569 โดยคาดว่ากำไรสุทธิของกลุ่มมีแนวโน้มทรงตัวหรือลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาส 1 และเติบโตเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน ทั้งนี้ เนื่องจากรายได้หลักจากกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง โดยเฉพาะกลุ่มผู้ป่วยจากตะวันออกกลางที่ชะลอการเดินทางมารักษาในประเทศไทย จากปัจจัยความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์

นอกจากนี้ เศรษฐกิจในประเทศที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ ทำให้ผู้ป่วยในประเทศในกลุ่มโรคทั่วไปและไม่ซับซ้อนชะลอการเข้ารักษา โดยเฉพาะบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) หรือ BDMS ที่คาดว่าจะได้รับผลกระทบมากที่สุดเนื่องจากมีสัดส่วนผู้ป่วยในประเทศสูง

อีกด้านหนึ่งการปรับปรุงเงื่อนไขประกันสุขภาพของบริษัทประกัน จากเดิมที่เป็นแบบเหมาจ่ายมาเป็นแบบร่วมจ่าย (Co-payment) อันเนื่องมาจากความกังวลเกี่ยวกับการเบิกค่ารักษาพยาบาลที่ถี่และมากเกินจำเป็น ยังคงเป็นปัจจัยที่เข้ามาซ้ำเติม

อย่างไรก็ตาม ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ดาวน์ไซด์ของกลุ่มโรงพยาบาลเริ่มจำกัดและอาจเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของผลประกอบการของกลุ่มได้ หลังสถานการณ์ความขัดแย้งมีแนวโน้มคลี่คลายทำให้ผู้ป่วยต่างชาติทยอยกลับมาเข้ารับการรักษา โดยเฉพาะกลุ่มโรงพยาบาลที่เน้นการรักษาโรคซับซ้อนอย่างบริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH และบริษัท โรงพยาบาลพระรามเก้า จำกัด (มหาชน) หรือ PR9 ซึ่งคาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้ที่ค่อนข้างดี

ปัจจัยฤดูกาลที่ทำให้กลุ่มโรงพยาบาลช่วงครึ่งหลังของปีทำผลงานได้ดีกว่าครึ่งปีแรกอย่างการเข้าสู่ฤดูฝนซึ่งหนุนจำนวนผู้ป่วยจากโรคระบาดเพิ่มขึ้น อาจไม่ได้ส่งผลบวกเท่ากับปีที่ผ่านมา เนื่องจากไทยอาจต้องเผชิญกับภาวะเอลนีโญซึ่งทำให้อากาศร้อนแล้ง แต่รายได้จากผู้ป่วยในกลุ่มโรคไม่ติดต่อเรื้อรัง (NCD) เช่น เบาหวาน ความดัน และโรคหัวใจ ยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากพฤติกรรมการบริโภค

ในแง่ของการเติบโตยังคงแนะนำ BH ดีกว่ากลุ่ม จากความน่าเชื่อถือและแผนขยายสาขาไปยังภูเก็ต โดยการส่งผู้ป่วยที่ภูเก็ตมายังกรุงเทพอาจช่วยหนุนรายได้ของสาขาเดิมเพิ่มขึ้นด้วย หากมองในแง่ของปันผลคิดว่า BDMS น่าสนใจจากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง มีการจ่ายปันผลในระดับ 3-4% อย่างสม่ำเสมอ รวมถึงมีแนวโน้มปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น

ด้านนายสลักบุญ วงศ์อัครเดช นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) โกลเบล็ก จำกัด ให้มุมมองเชิงบวกมากกว่า โดยกล่าวว่า กำไรสุทธิกลุ่มโรงพยาบาลไตรมาส 2 ปี 2569 คาดว่ามีแนวโน้มเติบโตเล็กน้อยทั้งจากไตรมาส 1 และช่วงเดียวกันปีก่อน จากจำนวนผู้ป่วยตะวันออกกลางทยอยกลับเข้ามารักษา หลังผ่านช่วงรอมฎอนและเหตุการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเมื่อปลายไตรมาส 1 จนถึงต้นไตรมาส 2

อย่างไรก็ดี การเติบโตของรายได้อาจไม่ได้ดีมากนักหากพิจารณารายได้จากกลุ่มผู้ป่วยในประเทศซึ่งยังคงชะลอตัวจากสภาวะเศรษฐกิจ และการเปลี่ยนเงื่อนไขประกันสุขภาพมาเป็นแบบร่วมจ่าย กระทบต่อ BDMS และบริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน) หรือ BCH มากกว่ากลุ่ม ส่วน BH และ PR9 ที่เน้นตลาดผู้ป่วยต่างชาติยังคงมีทิศทางเชิงบวก

ในช่วงครึ่งหลังของปี อาจถือได้ว่าเป็นช่วง “ไฮซีซัน” ของกลุ่มโรงพยาบาล เนื่องจากมีปัจจัยฤดูกาลอย่างโรคระบาดประจำฤดู เช่น ไข้หวัด และไข้เลือดออก ช่วยหนุนจำนวนผู้ป่วยและรายได้ของโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น

เมื่อนำมารวมกับจำนวนผู้ป่วยต่างประเทศยังคงฟื้นตัวต่อเนื่องจากการผ่อนคลายความขัดแย้ง และการออกแคมเปญการตลาดอย่างโปรแกรมตรวจสุขภาพ และโปรโมชันใหม่ ๆ จึงคาดว่ากำไรสุทธิของกลุ่มในไตรมาส 3-4 จะเติบโตได้ดีเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน

ในระยะกลางถึงยาวยังมองว่ากลุ่มโรงพยาบาลยังคงมีอัปไซด์สำหรับการเติบโตในหลายด้าน ได้แก่

1. มูลค่าของหุ้นลงมาต่ำมากจากที่เคยซื้อขายที่พีอี 30-40 เท่าเหลือเพียง 15-17 เท่าในปัจจุบัน

2. ความจำเป็นในการเข้ารับการรักษาในกลุ่มโรคยากและซับซ้อนของผู้ป่วยมีเพิ่มขึ้น

3. การท่องเที่ยวเชิงสุขภาพที่กำลังเติบโตดึงดูดผู้ป่วยให้เดินทางมารักษาด้วยค่าครองชีพที่ถูกกว่าประเทศอื่น ๆ ที่มีมาตรฐานทางการแพทย์ใกล้เคียงกัน

4. แนวโน้มค่ารักษาพยาบาล ค่ายาและอุปกรณ์การแพทย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องช่วยหนุนรายได้