วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPN ผลประกอบการ 2Q66: กำไรดีตามที่เราคาด

ขณะที่กำไรสุทธิใน 2Q66 และ 1H66 คิดเป็น 28.0% และ 52.6% ของประมาณการกำไรเราเต็มปีนี้ ตามลำดับ โดยส่วนต่างระหว่างกำไรปกติและกำไรสุทธิที่ 305 ล้านบาท หลัก ๆ เป็นเพราะมาตรฐานทางบัญชี (TFRS 16) ในด้าน i) รายได้จากเงินลงทุน(381 ล้านบาท) และ ii) ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี (76 ล้านบาท) ในภาพรวม จำนวนลูกค้าเดินเข้าห้าง ฯในช่วง 2Q66 หนาแน่นขึ้นที่ 92% จากระดับปกติ (จาก 89% ใน 1Q66) แต่อัตราส่วนลดให้แก่ผู้เช่าพื้นที่ห้าง ฯ ลดลง 4% (ทรงตัว QoQ)
นอกจากนั้น อัตราการเข้าพัก(occupancy rate) เฉลี่ยจากธุรกิจโรงแรมของ CPN อ่อนตัวเล็กน้อย QoQ ที่ 65% เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลและการเปิดโรงแรมแห่งใหม่ นอกจากนี้ ธุรกิจอสังหา ฯ ที่อยู่อาศัยมีอัตราการเติบโตสูงโดดเด่นที่ 53.8% YoY จากมียอดโอน (transfer) โครงการมากขึ้น โดยรวมแล้ว CPN มีรายได้ 2Q66 สูงขึ้นเป็น 1.09 หมื่นล้านบาท (+26.7% YoY และ +8.9% QoQ) ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นรวมทุกธุรกิจ (Blended gross margin) อยู่ที่ 51.5% ดีกว่า 48.6% ใน 2Q65 แต่ต่ำกว่า 52.4% เล็กน้อยใน 1Q66

รุกเดินหน้าขยายธุรกิจต่อเนื่องในอีก 5 ปีข้างหน้า

ทิศทางธุรกิจของ CPN มีความชัดเจนและไม่เปลี่ยนไปจากเดิม โดยบริษัทจะยังเดินหน้าขยายธุรกิจหลักต่อไป (เช่น community malls ธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอสังหา ฯ) ในอีกห้าปีข้างหน้า โดยในปี 2566 บริษัทมีแผนจะเปิดห้าง Central Westville ที่ถนนราชพฤกษ์ในช่วง 4Q66 รวมทั้งมีแผนจะเปิดโครงการใหม่ ๆ ในปี 2567 (เช่น Central นครสวรรค์ Central นครปฐม Dusit Central Park Central Embassy 2 และ Siam Square 1) เรายังคงมองบวกต่อการเติบโตในอนาคตจากโครงการต่างๆ ข้างต้นดังกล่าว

คงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้า

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ที่ 1.32 หมื่นล้านบาท และ 1.48 หมื่นล้านบาทในปี 2567F ได้แรงหนุนจาก i) อานิสงค์จากการที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศเต็มรูปแบบในปี 2566F ii) ประโยชน์ที่ได้จากการลงทุนใน SF iii) การรุกขยายห้างสรรพสินค้าแห่งใหม่ในอนาคต และ iv) การควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ได้ดีขึ้น

Valuation & action

เรายังคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2567 ที่ 83.00 (ใช้ WACC ที่ 7.8% และ TG ที่ 4.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด มีการปิดศูนย์การค้า และ มีการให้ส่วนลดกับผู้เช่าพื้นที่ห้างสรรพสินค้า