วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BA คาดกำไรปกติลดลง yy แต่เพิ่ม qq ตามฤดูกาล

กลุ่มเป้าหมายยังโต และฝูงบินเล็กเหมาะกับช่วงดีมานต์โตชะลอ ขณะทึ่คาดกำไรปกติ 1Q25F ลด -25%yy แต่โต +150%qq

คาดกำไรปกติ 1Q25F ลดลง -25%yy แต่ยังโตเด่น +150%qq

เราคาด BA รายงานกำไรปกติ 1Q25F ที่ 1,323 ลบ. (-25%yy +150%qq) ลดลง y-y เนื่องจากการแข่งขันรุนแรงขึ้น (เส้นทางบินอื่นที่ไม่ใช่เส้นทางบินเข้า-ออกสมุย) ฉุดอัตราบรรทุกผู้โดยสารลดลงเหลือ 88% (vs 1Q24 ที่ 90%) ทำให้อัตรากำไรลด คาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 33.8% (vs 1Q24 ที่ 38.6%) และราคาตั๋วเฉลี่ยทรงตัว y-y ที่ 4,408 บาท ขณะที่กำไรปกติเพิ่ม q-q ตามฤดูกาล ที่เป็นฤดูท่องเที่ยวเกาะสมุยและท่องเที่ยวรวม คาดยอดผู้โดยสารและราคาตั๋วเฉลี่ยเพิ่ม +29%qq และ +9%qq ตามลำดับ คาดกำไรสุทธิ 1,312 ลบ. (-30%yy +148%qq)

ทั้งนี้ เราปรับกำไรปกติปี 2025F ลงจากเดิม -24% เป็น 3,138 ลบ. ลดลง -18%yy จากแนวโน้มปริมาณผู้โดยสาร และราคาตั๋วเฉลี่ยต่ำกว่าคาดเดิม

แนวโน้มกำไร 2Q25F ลดลงต่อ แต่จะฟื้น qq ใน 3Q25F

เราคาดกำไรปกติ 2Q25F ลดลง yy และ qq เนื่องจากเป็น Low season (ทั้งเส้นทางสมุยและเส้นทางโดยรวม) อย่างไรก็ตาม ยังมีรายได้เงินปันผลรับ (BDMS, BAFS) และส่วนแบ่งกำไรจาก บ.ร่วมหนุนผลประกอบการมีกำไรปกติมากกว่า 400 ลบ.และคาดกำไรจะฟื้น qq ใน 3Q25F ตามฤดูกาลที่เป็น High season เส้นทางสมุย เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025F-27F ลง -24% -31% และ -30% เป็น 1,138 ลบ. 3,080 ลบ. และ 3,264 ลบ. ตามลำดับ เราปรับลดประมาณการผู้โดยสารลง -5-7% ราคาตั๋วลง -2-4% จากการแข่งขันในเส้นทางบินอื่นที่ไม่ใช่เส้นทางบินเข้า-ออกสมุยมากกว่าคาด ทั้งนี้ เราคาดยอดผู้โดยสารและอัตราบรรทุกผู้โดยสารปี 25F ทรงตัว yy ที่ 4.3 ล้านคน และ 82% ตามลำดับ และคาดราคาตั๋วเฉลี่ย 4,111 บาท ลดลง -2%yy

 

 

 

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ Buy ปรับลดราคาเป้าหมาย (TP25F) ลงเป็น 23.50 บาท (เดิม 29.75 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 7.9% เทียบเท่า P/E’25F ที่ 15.7x สะท้อนการแข่งขันที่สูงกว่าคาด เรายังชอบ BA จากเส้นทางบินหลักสมุย (70% ของรายได้ตั๋วโดยสาร) มีปัจจัยบวกจากซีรีย์ White Lotus กลุ่มเป้าหมาย (นทท.ยุโรป) มีแนวโน้มเติบโต และฝูงบินขนาดเล็กเหมาะในช่วงดีมานต์โตชะลอลง อย่างไรก็ดี มีความเสี่ยงจากนโยบายภาษีทรัมป์อาจมีผลต่อ นทท. มากกว่าคาด