วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ QH ตลาดอสังหาฯ ชะลอตัวส่งผลลบต่อกลุ่มผู้ซื้อบ้านระดับแพงเช่นกัน
พรีเซล 1Q68F คาดว่าจะลดลง 25% YoY และ 11% QoQ อยู่ที่ 1.265 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็นเพียง 16% ของ guidance ทั้งปีของ QH ที่ 7.8 พันล้านบาท
ขณะที่ พรีเซลโครงการแนวราบลดลงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1 พันล้านบาท สวนทางกับพรีเซลโครงการคอนโดมิเนียมกลับเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 260 ล้านบาท หลังจากขาย 2 ยูนิตได้จากโครงการคอนโด ฯ หรูที่ Q Sukhumvit การที่พรีเซลรวมชะลอลง จึงคาดว่าทั้งรายได้รวมและกำไรใน 1Q68F น่าจะอ่อนแอลงด้วย ทั้งนี้ เราคาดกำไรลดลงอยู่ที่ 453 ล้านบาท (-8%YoY และ -3% QoQ) จะเป็นเพราะส่วนแบ่งปันกำไรจากบริษัทร่วมน้อยลงเป็นหลัก นอกจากนี้ การที่ QH เลือกเริ่มเปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่ ๆ ใน 2H68 เป็นเพราะผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีแรกน่าจะยังคงซบเซา
บริษัทผู้พัฒนาอสังหาฯ ระดับบนก็ไม่เว้นได้รับผลลบจากตลาดชะลอตัวด้วย
ในบรรดาบริษัทผู้พัฒนาอสังหา ฯ 10 รายแรกที่เราศึกษาอยู่ มีอยู่ 3 รายที่เน้นกลุ่มผู้ซื้อบ้านระดับกลางถึงสูง ได้แก่ Land and Houses (LH.BK/LH TB)*, SC Asset (SC.BK/SC TB) และ Quality Houses (QH.BK/QH TB)*โดยมีพรีเซลใน 1Q68 ลดลงอย่างมีนัยยะราว 25-35% YoY แม้แต่กลุ่มผู้ซื้อบ้านที่มีรายได้สูงก็ได้รับกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจไม่ดีไปด้วย ในขณะที่ เราคาดว่า QH จะเปิดโครงการใหม่มูลค่ารวมราว 6.88 พันล้านบาทในปีนี้ โดยประมาณการพรีเซลและยอดโอนโอนกรรมสิทธิ์ทั้งปีของเรายังต่ำกว่า guidance ของ QH อยู่ราว 25%
ปรับลดกำไรปี 2568F ลงผลจากธุรกิจที่อยู่อาศัยชะลอตัวเป็นหลัก
เราตั้งสมมติฐานรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยปี 2568F ที่ระมัดระวังมากขึ้นอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (-17%YoY) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นรวมลดลง 1ppts อยู่ที่ 30% นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้จากค่าเช่าและบริการจะเติบโตได้ในอัตราที่ช้าลงเป็นเลขสูงหลักเดียว (+8.6% YoY) ผลจากอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวจนถึงปัจจุบันยังคงมีตัวเลขต่ำกว่าคาด ดังนั้น กำไรปี 2568F ของเราจึงคาดอยู่ราว 1.975 พันล้านบาท (-8% YoY) ลดลงจาก 2.15
พันล้านบาทในปี 2567 ทั้งนี้ ประมาณ 90% ของกำไรสุทธิมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมต่าง ๆ
Valuation & Action
จากสมมติฐานใหม่ของเรา ได้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 1.32 บาท (จากธุรกิจหลักที่ 0.12 บาท และ
ธุรกิจการลงทุนที่ 1.20 บาท) ลดจากเดิมที่ 1.73 บาท และเราปรับลดคำแนะนำ QH ลงเป็น “ขาย” จากถือ
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้น
ท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือน รวมทั้ง การขึ้นอัตราค่าแรงงานขั้นต่ำ
