วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี WHA หมดกังวล แนวโน้มสดใส

การตัดสินใจนี้จะลดความกังวลของนักลงทุน และไม่ส่งผลกระทบต่อแผนธุรกิจของบริษัทปีนี้ และแผน 5 ปีของบริษัท WHA เปิดเผยผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง โดยมียอดขายที่ดินมากกว่า 700 ไร่ใน 1Q25 ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 30% ของเป้าหมาย FY25 ที่ 2,350 ไร่ นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้ารายใหญ่หลายรายรวมพื้นที่มากกว่า 2,500 ไร่ ซึ่งบริษัทอาจปรับเพิ่มเป้าหมายปีนี้ เราคงประมาณการของเราที่ 2,700 ไร่ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่มูลค่าไม่แพงที่ PER 10.5 เท่า และ PBV 1.4 เท่า ของปี FY25F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 1.5 SD เราคงคำแนะนำ ซื้อ

การเสนอขายหุ้น IPO และการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ WHAID ถูกเลื่อนออกไป

เนื่องจากสภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออานวยในปัจจุบัน คณะกรรมการบริษัท WHA จึงอนุมัติเลื่อนแผนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ WHAID, ESOP และแผนการปรับโครงสร้างของ WHAUP เราคาดว่าการดำเนินการดังกล่าวจะทำให้การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ล่าช้าออกไปอย่างน้อยสองปี การดำเนินการครั้งนี้จะช่วยลดความกังวล และไม่ส่งผลกระทบต่อแผนการเติบโตปีนี้ และแผน 5 ปีของบริษัท WHA ยังคงเป้าหมายรายได้ปกติและกาไรจากบริษัทร่วมที่ 2 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 35% yoy) และอัตรากาไร EBITDA สูงกว่า 45% โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิต่ากว่า 1.2 เท่าสาหรับปี 2025 ผลกระทบหลักของการเลื่อนครั้งนี้คือการเสียโอกาส M&A กิจการขนาดใหญ่ ซึ่งไม่ได้อยู่ในประมาณการปัจจุบันของเรา เราคงประมาณการยอดขายที่ดิน 2,700 ไร่ และประมาณการการเติบโตของกาไรธุรกิจหลักที่ 10% yoy เป็น 5 พันล้านบาท ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด 4 ปีติดต่อกัน

 

มีโอกาสมากขึ้นในการปรับเป้าหมายยอดขายที่ดินขึ้น

WHA คงเป้ายอดขายที่ดินปี 2025 ที่ 2,350 ไร่ แต่การเจรจาอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่ามีแนวโน้มสูงที่จะปรับเพิ่มเป้าหมาย ซึ่งอาจมากกว่า 2,565 ไร่ที่ขายได้ปีที่แล้ว ยอดขายที่ดินคาดทรงตัว qoq ซึ่งหมายความว่าใน 1Q25 จะมียอดขายมากกว่า 700 ไร่ และเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% จากปีก่อน ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 30% ของเป้าหมายปีนี้ บริษัทกำลังเจรจากับลูกค้ารายใหญ่หลายรายรวมพื้นที่มากกว่า 2,500 ไร่ในกลุ่มยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์ และดาต้าเซ็นเตอร์ ซึ่งไม่รวมในเป้ายอดขายที่ดินปัจจุบันของบริษัท ซึ่งสอดคล้องกับการอนุมัติของ BOI สำหรับโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ใหม่จากนักลงทุนชาวไทย จีน และสิงคโปร์ นอกจากนี้ การดำเนินงานของ WHA ในเวียดนามก็ดีขึ้นเช่นกัน โดยลูกค้ากลับมาเจรจาเป็นโครงการขนาด 100-200 ไร่ต่อราย นอกจากนี้ WHA ยังมีแผนขยายโรงงาน RBF ในเวียดนามอีกด้วย

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 6.40 บาท

ณ ราคาปิดล่าสุด หุ้นมีการซื้อขายที่มูลค่าไม่แพงที่ 10.5 เท่าของ PER และ 1.4 เท่าของ PBV ปี FY25F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 1.5 SD ซึ่งตรงข้ามกับแนวโน้มยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งและกำไรที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ติดต่อกัน 4 ปี เราเชื่อว่า Mobilix จะขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคตและเป็น S-curve ใหม่ บริษัทคาดว่าจะเซ็นสัญญาเช่ารถบรรทุก 600-700 คันใน 1Q25 ซึ่งคิดเป็น 35-40% ของเป้าหมายทั้งปี ทำให้มีสัญญาเช่าสะสมเป็น 1,000 คัน